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人力资源服务行业:北京外企拟资产重组上市 业务发展驶入快车道

北京外企拟资产重组上市,人服行业整体资本化进程加速,公司作为老牌综合人服龙头有望分享行业渗透率快速提升期红利,综合服务能力有望全面提升。

摘要:

事件:北京城 乡公告,拟以全部资产及负债与北京国管持有的北京外企86%股权的等值部分进行置换。交易方案包括:1)拟向北京国管以发行股份购买北京外企86%股权与置出资产的差额部分;2)拟向天津融衡、北创投以及京国发以发行股份方式北京外企剩余股权;3)募集配套资金:公司拟向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金,发行股份的数量不超过 9,504 万股;若本次交易完成,北京城乡上市主体将变更为北京外企。

核心观点:行业资本化进程加速。①北京外企作为老牌综合人力资源服务企业,拟资产重组将进一步推动人服产业资本化加速;A 股目前人服产业上市公司已有科锐国际、外服控股,预计后续其他行业龙头亦将加快融资步伐;②考虑目前资产置换方案仍处审核状态,上述重组仍然存在不确定性,参考重组方案书,对北京外企基本面情况及信息做分析:1)公司是老牌人力资源服务综合企业,业务范围涵盖人服全业务;2)独特资源禀赋,客户结构全面且优质,上百个国家和地区的4 万余家客户、400 余万名中外人才提供专业人力资源服务;3)全国布局,服务网络遍及全国31 个省市自治区400 余座城市。

享渗透率快速提升红利,综合性龙头有天然优势。①我国人力资源服务业仍处渗透率快速提升期,大行业小公司且区域与行业割据明显;②行业比拼匹配/交付/管理效率/风险定价能力,锁定头部客户,提供综合解决方案是趋势,综合龙头占优,稳态有限集中。公司在产品、服务、平台方面具备优势:1)产品线丰富,能够满足不同行业、不同企业的多元化需求;2)在全国各地拥有专业的服务团队,能够根据客户的不同需求,提供全面专业定制的服务;3)FESCOAPP 员工自助服务平台、FESCO HR 共享服务平台、易北京APP 等平台提高人事服务管理效率。

数字化附能精细化管理,预计业绩保持稳健增长。重组报告书中给出北京外企2022/23/24 年承诺业绩为4.55/5.19/5.94 亿元,结合行业情况及实际表现,我们预计2022/23/24 年归母净利润6.39/7.16/7.88亿元,考虑发行股份及配套融资后的备考股本数(5.66 亿股),对应22/23/24 年EPS 分别为1.13/1.27/1.39 元,增速3.92%/12.04%/10.09%。

风险提示:重组方案未获通过,业绩承诺无法兑现,业务合规风险。

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