2019年上半年中国乳制品行业基本现状分析：预计2020年原奶价格将持续上行[图]

    乳制品行业受上游原奶供给的影响具有周期性的特点，2009年、2013年、2016年分别由于三聚氰胺、奶荒、奶剩下影响增速降至低点，2017年在行业供需关系改善的催化下，行业逐渐走出低谷，整体增速提升至5%以上。2018年行业收入增速相对稳定，但在蒙牛赞助世界杯的影响下，伊利被动跟进，费用投放力度加大加剧行业竞争也影响行业净利水平，但另一方面也使双寡头加速收割市场份额。

    2012-2018年我国乳制品产量整体呈波动态势，近几年受去产能影响产量出现小幅下滑，销量也相应减少，2018年同比下滑7.7%。但从人均销量来看我国乳制品消费量低于世界平均水平，我国人均乳制品消费量为20kg，远低于日本的34.8kg和美国的69.2kg；另一方面，我国区域间的消费成熟度差别也较大，一二线城市从消费量和渗透率都趋于成熟，人均应奶量约48kg，渗透率达到80%，与日本人均接近；三四线城市从普及到产品结构升级都有巨大空间，其人均为15kg，农村地区人均仅为7kg，渗透率为20%，未来随着收入提升以及自媒体的日趋成熟，低线城市居民消费习惯和理念将逐渐和城市看齐，低线城市的发展带来行业的扩容机会。

乳制品产量（万吨）

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国乳制品产业运营现状及发展前景分析报告》

乳制品销量（万吨）

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中国人均液态奶消费量潜力巨大（kg/人）

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我国城市和农村乳制品渗透率

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    中国的进口奶源在14%以上，国际奶价与国内联动。目前主要的七个乳制品出口国原奶产量在去产能的影响下供给收缩，增速下滑，新西兰、澳大利亚等甚至出现负增长，从而导致国际奶价的不断上涨，当前的恒天然全脂乳粉拍卖价格攀升至过去三年中枢位，为3254美元/吨，比去年同期增长22%。预计中短期国际市场原奶供应将依旧保持偏紧。

主要四大乳制品出口国减产持续（千吨）

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    2018年上半年生鲜乳价格位于低位，叠加冬奥会和世界杯体育赛事营销活动的影响，销售费用率从2017H1的23.86%上涨至2018H1的24.58%。而下半年随着生鲜乳价格的上涨，销售费用率逐季下降，截止至2019Q3销售费用率为23.3%，较去年同期同比下降1%至24.17%，进而缓冲今年奶价上涨带来的压力。

生鲜乳价格与销售费用率呈反向关系

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    奶价处上行周期，2019H2涨幅加大：国内奶价自2018H2起进入上行周期，国内生鲜乳均价自2018H1的3.45元/千克上升至2019H2的3.69元/千克，增幅达7%，2019年至今国内生鲜乳均价全年同比上升4.6%，其中上下半年同比分别上升3.6%，6.2%，下半年增速加快，预计2020年原奶价格将持续上行。

国内原奶价格走势（单位：Rmb/kg）

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2010-2019上行周期中国内原奶价格同比涨幅

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    奶价上涨利好龙头份额提升，行业竞争可能趋缓：2010-2013年是我国上一轮奶价上行周期，国内原奶和海外大包粉价格均显著上涨，在上一轮上行周期中，伊利、蒙牛收入增速快于行业，市场份额均有提升，伊利的份额与盈利能力双提升。预计未来1-2年奶价持续上行，有望带动行业促销与价格战的减弱，利好下游企业产品ASP的回升与费用率下行，尤其利好龙头企业加速抢夺市场份额。2020年若原奶价格继续一定程度提升，尤其是春节前后若出现缺奶、抢奶等情况，行业低端产品价格战力度或将适当缓解，利好龙头企业利润率提升。

2010-2019年上行周期中伊利市场份额不断提升

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2010-2019年上行周期中伊利费用率有压缩趋势

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    营销力是乳制品行业另一重要组成部分之一，近几年随着新品更新换代节奏加快，乳企加大了品牌的投入，双寡头的销售费用逐年提升。

广告营销费用占比最大

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