2019年中国银行行业发展概况及投资前景分析[图]

银行李玲玲 2019-04-30 06:13 来源：智研咨询

2018年以来，随着资负结构调整的逐步到位，行业规模增速稳中略降，截至11月末，商业银行口径资产规模同比增6.6%（vs17年同比增速8.2%）。具体来看，大行表现最为稳健，规模同比增速稳定在7%左右，股份行低位企稳，同比增速较2017年提升0.3个百分点至3.4%，区域性银行的规模降幅较大，城商行/农商行的规模增速分别较2017年下降4.5/5.3个百分点至7.8%和4.5%。可以发现，相比于2017年之前大小行之间较大的增速差异，在过去两年的监管引导后，各类银行的规模增速趋近。

18年行业规模增速筑底

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上市银行规模增速表现分化

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展望2019年，在银行表内加大信贷投放力度，同时表外业务监管要求适度放宽的背景下，预计行业资产规模增速将稳中有升，预计全年银行业规模增速较2018年提升1个百分点至8%。结构上，原先受资本金约束资产规模扩张速度受限的中小银行，受益于资本补充进程提速，其规模增速改善幅度更大。从结构上来看，在非标资产持续压降的情况下，预计资产结构将持续向信贷类资产倾斜。

行业2019年规模增速预计为8%

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贷款占比预计将继续提升

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预计行业存贷利差在2019年将有所下行。从贷款端来看，收益率预计呈下行趋势。一方面来自无风险利率的下行以及实体疲弱的需求，与此同时在银行零售贷款中占比较高的按揭贷款的利率伴随楼市降温也会有所松动，另一方面，银行风险偏好更为审慎将使得低收益票据的投放加快，结构差异将带来贷款端收益水平的下行。在存款方面，整体成本仍有抬升压力。考虑到整体存款增长的乏力在2019年将会持续，而同业资金来源又受制于1/3红线限制的情况下，存款依然是各家银行抢夺重点。因此，2019年整体存款市场竞争依然激烈，在结构性存款等高定价存款的拉动下，存款定期化趋势将会延续，将推动存款成本的上行。

3季度贷款收益率微降

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2018年以来上市银行定期存款占比提升

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资金面宽松的环境能够部分对冲存贷利差的收窄。2018年下半年以来，在央行边际宽松的货币政策（包括定向降准）、给予额外的信贷额度影响下，流动性的改善带来市场资金利率的下行，尤其是3季度以来，同业存单利率明显回落，目前市场资金利率已经接近2016年货币宽松时期的水平，我们认为2019年高成本同业负债的臵换将减缓负债成本率的抬升压力，尤其是受市场资金利率影响更大的中小银行。

臵换式降准100BP正面改善行业息差1BP

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综合考虑存贷利差的收窄以及同业负债成本压力的缓解，我们预计2019年息差较2018年收窄2-3BP。在息差小幅收窄以及规模增速扩张稳健背景下，预计2019年营业收入同比增速为6%-7%，较2018年（7%-8%）略有下行。

行业息差表现同比回落

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营收同比增速有所下行

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从手续费来看，受资管、同业领域监管新规落地影响的持续，叠加减费让利政策的铺开也对传统手续费业务的增长带来负面影响，2018年前三季度手续费收入同比增长2.3%，增速依然维持低位。虽然金融监管以及资管新规落地的影响导致手续费增长依然承压，但随着各家银行在信用卡业务上的持续发力，相关收入增长迅猛，成为拉动各行手续费收入的重要因子。展望2019年，我们认为随着零售转型的不断推进，银行卡收入将继续保持较快增长，成为中收增速的主要支撑。理财业务方面，受资管新规的影响，我们预计理财业务手续费收入增长依然承压，但目前代理及理财手续费收入占各家银行营收比重低（2018年上半年约为4%），对收入的负面影响相对可控，并且资管新规以及执行细则在过渡期时限、非标压降等方面给予银行更大的调整空间，因此理财业务调整压力有所缓解。整体来看，我们预计2019年手续费收入同比增速将回升至6%。

2018年手续费收入增速维持低位

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银行卡业务成手续费收入增长的主要支撑

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代理（包括理财）手续费收入占营收比重约5%

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2019年手续费收入预计同比增6%

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从上市银行的资产质量表现来看，2018年以来整体延续改善趋势，3季度不良率环比下行2BP至1.53%，不过需要注意的是，3季度不良生成率较去年同期有所抬升，我们测算上市银行2018年3季度单季年化不良生成率为0.94%，同比提升12BP。我们认为不良生成同比上行一定程度仍与部分银行提升不良认定审慎程度有关，但考虑到大行不良生成率也出现了连续两个季度的回升，叠加3季度以来宏观经济下行压力有所增大，因此未来潜在压力值得关注。展望2019年，我们认为“稳中有变，变中有忧”的经济形势对银行资产质量所带来的负面压力将有体现。我们预计全年不良生成率较2018年提升10BP至100BP左右。同时，随着行业整体不良认定的逐步趋严，原先不良确认不够审慎的银行将面临更大的抬升压力。

2018年3季度不良生成率同比小幅回升

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行业不良+关注贷款占比企稳

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与上轮（2013-2014年）不良高发时期的比较：存量压力减轻，风险偏好收敛

（1）存量坏账压力大幅减轻

银行体系在过去3-4年大幅度化解存量不良资产，存量不良风险已经基本出清。根据我们的测算，2011年以来，上市银行累计核销和转出的规模高达2.5万亿，且从核销和转出规模来看，2013年开始核销速度明显提升。而从不良率、不良生成速度来看，目前绝对水平与银行资产质量问题开始显露的时期（2012年-2014年）相比仍居高位，我们认为存量压力已经得到大幅改善，2019年进一步大幅恶化的可能性较低。

（2）信贷投放模式改进

2009年以后为托底经济，政府曾通过“4万亿计划”刺激经济，银行业在此过程中获得了充足的信贷额度，并在监管的大力倡导下积极加大了对小微企业的信贷投放。但从2013年开始，经济增速放缓，银行业的小微贷款不良开始逐步暴露，不良率提升，成为银行发展的沉重包袱。因此在本轮政策再次引导银行加大对小微信贷投放的过程中，银行业对风险判断更为审慎，不再盲目进行扩张。上一轮银行业小微业务的开展主要分为以下五种业务模式，总体而言都是通过加强内外部增信的方式来为还款提供保障，在关注企业本身经营状况方面，由于缺乏金融科技手段的支持，数据和信息较少，因而不能真正把握企业风险：

资产抵押、质押：主要通过房屋、厂房、货品等固定资产抵押作为还款来源保证。但一是具备足额抵押物的小微企业数目较少；二是厂房、存货等资产价值变动较大，管理不易，容易出现抵押不足值情况；三是一旦出现不良，固定资产处臵周期长，变现慢。

担保增信：通过担保公司给小微企业提供增信，进而发放贷款给达不到信贷要求的小微企业主。但很多民营担保公司担保能力很弱，风控流程不严，在风险真正来临时并不能真正发挥担保作用。

保理业务：基于企业的应收账款发放贷款，但由于信息的不对称性，存在大量非真实的保理业务。

供应链金融：给一家核心企业的上下游产业链小微企业提供授信，但传统核心企业主要为汽车、煤炭、钢贸等行业，随着产业结构的逐步转型升级，核心企业经营面临困难，上下游小微企业大批倒闭，失去还款能力。同时由于无法真正把握小微企业和核心企业之间的真实交易数据，也难以对风险进行衡量。

联贷联保：由小微企业几家作为一组，相互进行担保增信的模式来抵御风险。但小企业之间往往存在各种账务关系，一家企业出现风险状况，往往会牵扯出多层债务关系，带来不良暴露的连锁反映。

上轮信贷扩张存在的问题

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（3）信贷投放偏好收敛

经历过“不良爆发”时期后，银行的信贷投放偏好收敛。在信贷结构调整方面，上市银行加大对风险更低的零售贷款投放力度，截至2018年半年末，零售贷款余额占贷款总额比重为38%，较2011年（25%）提升13个百分点。另外，银行在对公贷款投向上也进行相应调整，减少不良率高发的制造业、交运以及批发零售业信贷投放比重；在项目的选择上优选具备政府信用背书的项目；在企业类型的选择上，更偏向于信用风险较低的大企业。

银行体系2013年以来不良处臵力度加大

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零售贷款占比不断提升

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潜在风险需关注，但出现系统性风险可能性较低

1、地方债务问题：地方政府债务高筑，风险化解以稳为先

2015年以来，基建投资成为托底经济的重要方式，因此城投平台能够通过非标业务渠道从银行获得资金以开展基建项目，随之而来的是地方政府隐性债务规模逐步庞大和政府部门杠杆率的高企。截至2017年末，全国地方政府债务余额16.5万亿元，控制在人大限额范围内。但如果考虑了地方政府隐性债务，根据我们测算，截至2017年末，真实的地方政府债务余额约为44万亿。其中，地方政府债余额约15万亿，融资平台债务约29万亿。

为了防范金融风险的发生，2016年年底开始非标业务监管文件陆续出台，从非标业务的资金方、通道方和融资方进行管制。因此，部分地方政府融资平台借通道从银行获得资金以融资需求的路径不再通畅。此外，2018年以来地方政府平台债务监管升级，7月份一轮由多部门参与的地方政府隐性债务排查启动，重点检查PPP等重大项目负债、资金流情况；近期相关规范隐形债务的文件也已经下发，对隐形债务进行规范和监管，在庞大的隐性债务存量以及融资渠道受阻背景下，地方政府隐性债务潜在风险成为市场另一担忧点。

地方政府债务监管文件梳理

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但我们也可以看到，监管层已出台了多项疏导政策以稳步处臵地方政府隐性债务，减缓债务处臵对经济带来的负面影响，短期来看地方政府债务风险可控。监管层指导信托公司加速项目投放资管新规和55号文进一步封堵银信通道业务，使得银信通道业务逐渐缩减，但18年下半年以来监管对部分信托公司等金融机构进行窗口指导，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。我们认为在此背景下，部分地方政府融资平台债务偿还压力将有缓解。

加速专项债发行，推动在建基建项目

7月23日国务院常务会议召开，表示将更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。会议定调更为积极的财政政策，加快2018年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。政府专项债的加速发行，在一定程度上表示了存量融资平台债务的臵换，加快存量债务从“非标”转化为标准的“专项债”。截至2018年12月26日，专项债发行规模共计1.36万亿元，已经完成年初制定计划。我们认为地方政府专项债是未来地方政府存量债务化解的重要途径，除了能够替换存量隐性债务，地方政府专项债的发行也是宽财政的重要发力点，将专项债的发行所筹集的资金投放于重要领域建设以及协助在建项目的顺利进行以稳基建投资增速。我们判断2019年新增专项债规模仍然会维持较快的扩张速度。

此外，财政部网站近期公布一系列文件，内容为中央政府向地方提前下达部分类型转移支付，涉及金额达1.66万亿。转移支付是重要的地方财力补充手段，在当前经济下行压力增大、地方债务风险隐忧仍存背景下，转移支付的提前下达也传递积极财政信号，预计地方政府债务风险的去化将伴随积极政策进行对冲以保证经济的平稳运行。

2018年下半年地方政府专项债发行提速

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专项债臵换规模

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结论：2019年资产质量：趋势是变弱，幅度也是缓慢2018年4季度，预计银行会多计提拨备，全年利润增速比3季度低1-2个点。2019年，预计银行会适当释放拨备，2019年利润增速与2018年持平。

净利润同比增速预测

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经济下行太快、信心下行太快，资产质量是“强周期”

欧美次贷危机的经营：07-08次贷危机期间，美国商业银行不良率从低位飙升。09年后经济增速恢复平稳增长，不良率也开始下行。银行业务的高杠杆性：我国银行业杠杆处于较高水平。由于本身资金非常有限，银行资产端的扩张必须伴随着杠杆上升。按照总资产/一级资本衡量的上市银行杠杆倍数在12-17X之间，城商银行最高。此时，银行股会面临巨大压力，其他板块亦此。

美国次贷危机后银行不良率飙升

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上市银行杠杆倍数水平

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存贷利差与宏观经济：供求关系角度。19年贷款需求变弱，贷款供给端监管中性，贷款利率下行是较确定的。但贷款利率不会快速下行，原因是贷款供给不会明显增加：资本和存款约束明显，银行的贷款（社融）供给增速约束在在9%-10%以内；同时“弱刺激”政策让银行自担风险。贷款的供求关系在中长期会处于“弱平衡”状态，贷款利率缓慢下行，银行业中长期盈利能力不会明显削弱。存款压力持续，实体经济派生存款能力减弱。同业负债成本维持低位是明年净息差的靓点。2019年，净息差缓慢下行。

供求角度看2019年贷款利率：下行，但缓慢2018年贷款利率上行，为什么略超预期？上半年：贷款（融资）供给压缩明显：金融监管对表外融资严厉、MPA对表内贷款考核较严；融资需求保持平稳；下半年：贷款（融资）供给边际放松，融资需求逐渐变弱；结论：上半年，监管使得贷款供求矛盾突出，银行议价能力提升；下半年，贷款供求关系趋于平衡，利率保持平稳。

18年来外表融资收紧

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贷款供给下半年边际放松

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2019年与2018年供求关系不一样

2109年供给端，边际改善：宽货币、监管边际放松，融资供给压力小于去年；2109年需求端，边际变弱：经济本身需求转弱、经济政策是弱刺激；尤其是按揭需求。结论：预计贷款利率不会延续2018年趋势，开始下行。

2019年新增社融与存量社融增速预估（亿元）

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2019年贷款利率下行幅度怎样?---以2009年为例

2009年是贷款利率下浮最多的一年，呈现什么特征？供给端大幅增加：4万亿政策刺激，贷款供给大幅增加;需求端滞后增长：2008年次贷危机，政策刺激效果滞后性，贷款需求羸弱;结论：供给大幅增加、需求萎靡，导致2009年贷款利率下降明显。

利率较基准利率下浮贷款占比

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2019年贷款供给不会明显增加——各种制约因素

资本的制约：银行再融资受阻、资产质量会消耗利润；预计资本内生能支撑贷款（社融）9%。存款的制约：明年的存款荒制约贷款增速，存款增速乏力会制约中小银行贷款增速。金融刺激政策的制约：本轮政策运行机制不同，银行的动力不足。

依靠内生增长支撑加权风险资产增速测算

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上市银行贷存比高企

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2019年贷款供给不会明显增加——政策效果有限

08年4万亿刺激的金融政策逻辑：政策隐形兜底，所以银行“奋不顾身”。18年的金融政策改善的逻辑：国家出劣后资金，金融机构出夹层资金，金融机构自负盈亏；同时限制监管套利。（以支持民营经济、纾困资金为例）

金融政策核心的变化

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结论：2019年，贷款利率缓慢下行

原因：贷款的供给和需求保持弱平衡。1、需求由于经济本身趋势是向下的，但弱刺激政策使得需求下行较缓慢。2、供给端，没有2018年那么差，但也没太多释放空间。中长期看，我们认为银行贷款议价能力不会明显下降。贷款的供给和需求会在较长时间保持平衡状态，银行盈利能力能保持稳定；除非经济大幅下滑和直接融资快速上升。

直接融资占社融比例一直较低

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间接融资SWOT分析

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2019年，贷款利率的风险点：让利降息的概率不大。1、淡化基准贷款利率的传导机制。央行更看重利率的并轨制，发达国家的贷款利率主要primerate（优惠利率）决定。2、结构性降息是央行最优选择。央行目标是“优化杠杆结构”，尤其希望降低民企、小微企业的融资成本。统一降低基准贷款利率是双刃剑，会刺激房地产等领域。银行让利的限制条件。限制条件一是对资本的损害（影响贷款增长）；二是影响银行拨备对系统性风险的防御。

降息25bp对银行利润的影响测算