2026年中国箱板纸行业重点上市企业对比分析：业务普遍承压，浆纸一体化构筑竞争壁垒[图]

上市企业：山鹰国际（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）、森林包装（605500.SH）、景兴纸业（002067.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）、玖龙纸业（02689.HK）、理文造纸（02314.HK）、华泰股份（600308.SH）等

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一、概述

箱板纸（又称箱纸板，牛皮箱板纸为其中高档品类）是瓦楞纸箱的面层用纸，与瓦楞原纸经裱合制成瓦楞纸板后，广泛用于家电、食品饮料、电商物流及日用消费品的运输包装，是国民经济基础性原材料产业。按原料与品质可分为牛皮箱板纸（牛卡）、再生箱板纸、白面牛卡等；上游为废纸、木浆等纤维原料，下游对接消费电子、家电、化工、轻工、食品等工业与消费品领域，需求与宏观经济及社零消费高度关联。2025年，国内造纸行业整体呈现先抑后扬、逐步修复的运行态势：据国家统计局数据，全年机制纸及纸板产量16405.4万吨（同比+2.9%），行业营业收入14186.7亿元（同比-2.6%），利润总额443.0亿元（同比-13.6%）。

目前，中国箱板纸行业重点上市企业包括山鹰国际（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）、森林包装（605500.SH）、景兴纸业（002067.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）、玖龙纸业（02689.HK）、理文造纸（02314.HK）、华泰股份（600308.SH）等。

二、企业基本信息对比

3家企业中，山鹰国际成立最早，于1999年设立、2001年上市；博汇纸业成立于1994年、2004年上市；森林包装成立于1998年、2020年上市，为三家最晚上市者。业务布局上，山鹰国际形成“回收纤维—造纸—包装”一体化产业链，国内布局七大造纸基地，落地产能达千万吨级，包装板块年产量超20亿平方米，均居行业第二；博汇纸业聚焦浆纸一体化，在山东淄博、江苏盐城建有两大基地，产品覆盖白纸板、文化纸、箱板纸等，采用以销定产策略；森林包装以“原纸+纸包装”双主业结构为主，集废纸回收、生态造纸、绿色包装及印刷于一体，依托就近销售节约运输成。。

三、企业代表性产品对比及业务模式

2025年3家箱板纸重点上市企业中，代表性产品方面，山鹰国际产品线最全（箱板纸、瓦楞纸、涂布牛卡、白面牛卡及特种纸），博汇纸业以精质牛卡、防水牛卡、AA级牛卡等中高档箱板纸为特色，森林包装则以牛皮箱板纸和高强度瓦楞纸为主。产销模式上，三家企业均采用“以销定产”，山鹰国际依托一体化产业链实现纤维—造纸—包装协同，并提供一体化包装解决方案；博汇纸业以36个销售办事处加优质经销商/大客户网络覆盖全国并自建全球营销网络；森林包装以就近直销为主，并运营“快印包”平台承接个性化定制。

四、企业经营业绩对比

按2025年箱板纸业务营收规模，三家上市企业中，山鹰国际以106.70亿元遥遥领先；博汇纸业14.54亿元、森林包装14.08亿元体量相近。三家企业箱板纸业务营收均出现同比下滑。业务营收占比差异显著，森林包装箱板纸占总营收50.43%，业务依赖度较高；山鹰国际业务多元化，箱板纸占总营收37.08%；博汇纸业箱板纸占比仅7.59%。毛利率层面，2025年箱板纸赛道盈利普遍承压，森林包装毛利率8.18%为三家最高但同比有所回落，山鹰国际毛利率4.30%处于低位，博汇纸业毛利率3.11%，也是三家中唯一实现毛利率同比回升的企业，反映箱板纸行业竞争激烈，盈利空间受到原料与产品价格双重挤压。

五、企业研发投入对比

2025年3家企业研发投入金额上，山鹰国际最高（8.63亿元，占营收3.00%），博汇纸业次之（6.76亿元，占营收3.53%），森林包装为0.85亿元（占营收3.04%）。三家研发投入占营收比重高度接近（3.00%—3.53%），山鹰国际因营收基数大而绝对投入领先；博汇纸业研发强度最高。研发投入方向均聚焦绿色材料、再生纤维、水性阻隔涂层、数字印刷与高附加值纸品。

六、企业发展规划

各企业规划均围绕做强主业巩固龙头与一体化、延链补链培育第二曲线、结构优化实施精益运营三条主线展开：山鹰国际落地华中山鹰二期木浆产能，推进浆纸一体化建设；博汇纸业坚守浆纸一体化路线，扩充化学木浆自给能力；森林包装布局数码喷墨纸项目完善全产业链；三家企业同步发力高附加值纸品、绿色包装与个性化定制业务；山鹰国际转向高质化发展落实“7030”目标，博汇纸业推动存量提效、海外拓展与全链条降本，森林包装重点提升项目投资质效。行业普遍判断新增产能投放接近尾声，供需格局有望改善，绿色低碳与数智化将成为行业主要发展方向。

七、箱板纸行业代表性上市企业—山鹰国际

山鹰国际成立于1999年、2001年于上交所上市，是国内造纸包装一体化龙头，现有落地产能已达千万吨、位列中国第二，包装板块年产量超20亿平方米亦居行业第二，并在美国、英国、荷兰及东南亚布局回收纤维与再生浆基地。其箱板纸业务2025年营收106.70亿元，为三家企业中唯一超百亿元者，但受行业价格下行与阶段性流动性压力影响，当年出现亏损、箱板纸毛利率降至4.30%。从近年走势看，山鹰国际箱板纸营收自2021年135.95亿元持续回落至2025年106.70亿元，五年累计降幅约21.5%，与总营收同步收缩；毛利率由2021年的13.47%大幅回落至2025年的4.30%，2022—2023年曾跌至5%—7%区间后于2024—2025年低位企稳。原纸合计产量由2021年602.13万吨增至2025年754.54万吨，产能持续释放但盈利未同步修复，反映“以量补价”特征明显；研发投入由8.70亿元小幅波动至8.63亿元，占营收比重由2.63%升至3.00%，逆周期研发强度稳中有升。

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