一、失败案例——云南工投集团收购易见股份，亏损超47亿元
1、事件经过
2015年，易见股份通过非公开发行方式向云南国资企业融资约23亿元，其中云南省滇中产业发展集团定增约20亿元获得约3.3亿股股份，成为第二大股东；云南工投集团定增1.8亿元获得3千万股股份，成为第四大股东；云南资本旗下云南国鼎投资定增1.2亿元获得2千万股股份。
2017年5月，云南省属企业云南世博集团拟对易见股份原第一大股东九天集团增资不低于40亿元，以获得不低于40%的九天集团股权。而此前2017年4月，云南省国资委刚批复同意华侨城云南公司以增资扩股方式获得云南世博集团51%股权，云南世博集团实控人即将由云南省国资委变更为华侨城集团。在股权变更期间，仍由云南国资委实控的云南世博集团便迫不及待的对九天集团增资，最终因华侨城集团不同意而搁置。
2020年2月，九天集团将所持2亿股股票（占总股本18%）以约26亿元价格转让给云南工投集团旗下合伙企业工投君阳，均价12.83元/股；2020年4月，易见股份原第二大股东，同样是云南省属国企的滇中投资开发集团将所持约8900万股股票（占总股本8%）以约13亿元价格转让给云南工投集团，均价14.41元/股（当时易见股份股价13元左右）。这两步走完，加上早期定增的股份，工投集团花了大概40.8亿元终于拿到了易见的控制权。
云南工投2020年8月才完成实际控制，根据证监会2023年3月的结论，易见股份2015-2020年期间虚增营收562亿、虚增利润82亿，九天控股还通过4家客户占用了易见42亿元资金。为了维持经营和公司的稳定，实际控制易见股份后的工投只能继续往里砸钱。按照2021年年报披露口径，工投向易见借款8.57亿元，其中属于财务资助6.89亿元。
2、易见股份因财务造假被退市
2022年4月，经证监会查明，易见股份2016年至2020年连续6年通过虚假供应链业务和商业保理业务虚增营收超500亿元，随后6月被退市。工控收购易见损失惨重，股权交易款加上借款总敞口达到47.76亿元。
3、失败原因
（1）战略定位失焦，产业协同缺失
国资收购上市公司应当遵循产业逻辑，围绕自身主业或区域重点发展方向进行布局。然而，云南工投集团主营生物医药，易见股份从事供应链管理与区块链业务，两者在产业链条、客户群体、技术路径上均无任何关联。收购既无法为云南工投带来业务协同效应，亦难以通过资源整合提升上市公司价值。战略定位的模糊使这笔投资从一开始便缺乏合理的商业逻辑支撑，一旦标的公司出现问题，国资既无能力也无意愿进行有效纾困与整合。
（2）尽调流于形式，风险识别缺位
易见股份财务数据真实性在收购前已受到市场广泛质疑，并多次收到上交所问询函，其供应链、商业保理业务因缺乏商业实质，属于财务造假高发领域。若云南工投集团按照市场化标准开展尽职调查，聘请专业中介机构对收入确认、应收账款、交易对手真实性等进行独立核查，业务虚假问题完全可以在投资决策前被发现。尽调环节的形式化与走过场，使风险识别机制形同虚设，直接导致国资为财务造假企业买单。
（3）决策动机偏离，行政意志凌驾市场判断
云南工投集团作为省级国有资本投资平台，若按市场化原则运作，面对财务疑点众多的标的应果断放弃。然而国资最终选择收购，且数次向易见股份抛出橄榄枝，反映出决策动机已超越正常的商业考量——或为完成地方上市公司数量考核指标，或被民企以特殊资源渠道所吸引。当行政意志凌驾于市场判断之上，可行性分析与尽职调查沦为程序性文件而非实质性决策工具，国资最终沦为问题企业退市前的“接盘侠”。
二、在投资企业前，做企业投资可行性分析的重要性
1、独立尽调核查，防范财务造假风险
可行性分析通过独立、深入的尽职调查，对标的企业的收入确认、客户真实性、交易合理性等进行穿透式核查，而非依赖企业自行提供的报表数据。易见股份从事的供应链、区块链业务属于财务造假高发领域，若可行性分析阶段聘请专业中介机构对其合同流、资金流、货物流进行全面核验，业务虚假问题在决策前即可暴露，避免国资沦为问题企业的最后接盘方。
2、评估战略匹配，防止非理性并购
可行性分析需对收购行为是否符合国资战略方向进行前置论证，明确标的与现有业务是否存在协同效应、资源整合是否具备可行条件。云南工投集团主营生物医药，易见股份业务与之完全无关，收购缺乏合理的商业逻辑支撑。可行性分析的意义在于从源头上规避此类“为收购而收购”的非理性决策，确保每一笔投资都服务于清晰的产业目标。
3、前置退出方案，打通全周期管理
可行性分析应提前设计退出路径与风险处置预案，明确在何种条件下启动止损机制、如何保障国有资本安全退出。云南国资在易见股份风险暴露后持续追加借款、越陷越深，最终血本无归。可行性分析的价值在于投资决策阶段即设定风险边界与退出条件，避免国资在问题出现后被动应对、不断加码，形成“投得进、管不住、退不出”的被动局面。
三、选择智研咨询编制可研报告的理由
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