一、地方国资投资成功事件——浙商资产转让亿利达股份
1、事件背景
2018年金融去杠杆，融资渠道猛然收紧，同时资本市场震荡下行。双重夹击之下，章氏家族在外的投资版图遭遇重创，债务链条骤然紧绷，而持续下跌的亿利达股价，更将其高企的股权质押推至爆仓边缘。
彼时，浙江省浙商资产管理股份有限公司（简称“浙商资产”）看中了亿利达的产业基础和发展潜力，提出了收购亿利达控制权的相关方案。并借此为控股股东浙江省国贸集团打造一个高端装备制造的上市平台。
2、国资并购事件
浙商资产共耗资11.37亿元，分三步完成了对亿利达的并购。所持亿利达股份共计2.1亿股，持股37.11%。并购完成后，亿利达的企业性质由民营企业转变为国有实际控制企业。浙商资产成为了新的实际控制人并逐步推进混合所有制改革。
表 1：浙商资产并购亿利达流程
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流程 |
内容 |
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前期准备 |
1、谈判：2018年9月，浙商资产与亿利达的原股东和管理层进行谈判，初步明确总体并购交易方案。 2、组建团队为此次并购：浙商资产抽调包括投行、投资、法务、业审、风险管理、财务、运营、评估等各线相关分管领导及业务骨干成立了项目组。在项目组之外，还聘请了财务顾问（券商）和会计、评估、律师事务所等诸多专业机构协助工作。9月11日，亿利达项目工作组成立，明确了工作时间表及每个环节的工作任务。 3、明确方案：9月13日赴台州亿利达公司现场尽调。项目组在历史沿革、股权结构、主营业务、公司治理、发展战略等各个方面进行深入细致研究后，结合股东诉求及专业机构的意见审慎地提出了分步并购方案。 |
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并购过程 |
第一步：“股份协议受让+表决权委托” 2018年10月，浙江省国资委出具《关于对浙商资产收购上市公司控制权项目预核准的函》，浙商资产收购亿利达控制权项目基本符合国有股东受让上市公司股份的原则要求。11月，双方签署了《股份转让协议》和《表决权委托协议》，该次交易完成后，浙商资产获得亿利达102893160股股份（约占公司总股本的23.22%）所对应的表决权，成为亿利达单一拥有表决权份额最大的股东，进而成为亿利达控股股东。12月，浙江省国资委出具《关于同意收购浙江亿利达风机股份有限公司的批复》（浙国资产权[2018]35号），同意浙商资产收购亿利达控制权项目方案。2019年1月，亿利达召开第三届第十七次董事会及第十一次监事会，分别全票通过了修订公司章程、补选及增选董事等议案，并同意增选浙商资产提名的5名董事和1名监事。随后在临时股东大会上，这些议案均获通过。同日，公司召开第三届第十八次董事会及第十二次监事会，选举浙商资产提名的董事长、总经理（总裁）及各专门委员会委员与监事会主席，标志着亿利达董事会、监事会及高级管理层的改组工作基本完成。 |
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第二步：二级市场增持亿利达股票 为了进一步巩固控制权，浙商资产在2019年通过二级市场增持了部分股份。二级市场增持完成后，浙商资产合计持有亿利达股份数量为79461412股，持股比例为18.2431%。 |
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第三步：参与亿利达非公开发行股票 2020年12月25日，亿利达完成本年度非公开发行A股股票事项，以4.22元/股的价格，向浙商资产定向发行130670569股股份，募集资金551429801.18元。此次非公开发行完成后，原股东退出，浙商资产合计持有亿利达210131981股股份，占总股本的37.11%，是单一拥有表决权份额最大的控股股东。 |
3、并购的影响
并购完成后，亿利达的企业性质由民营企业转变为国有实际控制企业。浙商资产成为了新的实际控制人并逐步推进混合所有制改革。
浙商资产不仅通过完善公司治理、优化内控机制，并将国有企业的规范管理与民营企业的灵活高效相结合，还帮助亿利达重新梳理战略方向，编制了“十四五”规划。
与此同时，面对新能源汽车零部件及新材料行业所面临的市场及政策变化，浙商资产从客户拓展、订单优化、工艺提升、零星资产盘活等方面，帮助其战略转型和减亏减负。
4、启动股权退出时间及退出时获得多少收入
2026年4月3日，浙商资产与润桐控股、嘉兴国投签署《股份转让协议》，拟转让所持亿利达全部股份，合计2.10亿股，占总股本37.11%。
2026年8月3日，浙商资产发布关于拟转让子公司股份的进展公告。其中，向润桐控股转让1.70亿股，占比29.99%，每股转让价7.80元，价款总额13.25亿元；向嘉兴国投转让4031.63万股，占比7.12%，每股转让价7.55元，价款总额3.04亿元。交易完成后，浙商资产将丧失亿利达实际控制权，润桐控股成为控股股东，桐乡市财政局成为实际控制人。
二、可行性分析如何为国有资本决策提供项目判断依据
1、研判产业趋势与政策环境，把握投资窗口
可行性分析通过对宏观经济周期、产业政策导向及行业发展趋势的系统研究，帮助国有资本判断拟投项目是否处于政策支持的产业方向，是否具备长期增长潜力。2018年金融去杠杆背景下，部分优质企业因资金链紧张而面临估值洼地，浙商资产正是通过可行性分析研判了高端装备制造行业的长期发展前景，以及亿利达在风机领域的核心竞争力，从而准确把握了逆周期投资窗口，以合理成本取得上市公司控制权。
2、评估标的基本面与估值合理性，降低信息不对称
可行性分析通过对标的企业的历史沿革、股权结构、主营业务、财务状况、公司治理及发展战略等方面进行深入细致的现场尽调，结合专业机构意见，形成对标的真实价值与潜在风险的客观判断。浙商资产项目组在2018年9月赴台州亿利达现场尽调，从多个维度进行审慎评估，为后续的分步并购方案设计及定价谈判提供了扎实的数据支撑，有效降低了交易双方的信息不对称。
3、论证交易结构与实施方案，确保过程可控
可行性分析需综合考虑国资监管要求、标的资产状况及资本市场环境，对交易路径、支付方式、资金安排及时间表等关键要素进行充分论证，设计出合规、可行且风险可控的实施方案。浙商资产在深入尽调后，结合股东诉求及专业机构意见，审慎提出了“股份协议受让+表决权委托、二级市场增持、参与非公开发行”三步并购方案，既解决了原股东资金困局，又稳步巩固了控股地位，确保了并购过程的合规性与可控性。
三、智研咨询提供可研报告服务的独特优势
智研咨询深耕产业研究领域十余年，建立起覆盖数百细分行业的动态数据库与案例库，可快速调用可比交易、产业链核心指标及市场基准数据，为投资测算与风险识别提供量化支撑。同时，团队长期服务地方国企与政府机构，深谙国资监管政策与立项审批要点，确保报告在合规性、论证深度与实操落地之间实现有机统一。
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