零食
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供需共振下的量贩零食行业：空间、格局与未来方向
量贩零食：供需双向赋能，重构零食行业发展逻辑。量贩零食的崛起并非单一价格战或渠道扩张的结果，而是供应端效率革命与需求端消费心智培养的双向契合，即供应端借助疫后租金下降、供应链过剩、经销商去中间化的契机重构价值链，需求端通过匹配消费场景延展、情感需求升级、线下即时消费的诉求契合当下消费心态，共同推动了行业的高速增长。量贩零食是“硬折扣零售”在零食品类的再演进，本质是提供“多快好省”产品和服务的“薄利多销”的生意，是用更集约扁平的供应链（直采/集中议价/仓配到店）换取更低的终端价格与更快的周转，用更高频的流量和规模摊薄费用，从而实现“低毛利但可持续”。
零食行业专题报告：鸣鸣很忙港股上市 关注产业链投资新趋势
鸣鸣很忙港股上市，板块投资关注度提升。鸣鸣很忙计划于1 月28 日在港交所挂牌上市，将成为港股“ 量贩零食第一股”，全球发售1410 万股（占比约7%），预计净筹资30 亿港元以上，发行市值约500 亿港元；目前市场反馈积极，8 家基石投资者合计认购15 亿港元（ 包括腾讯、淡马锡与贝莱德等），招股阶段最新认购倍数超过1500 倍。我们认为鸣鸣很忙作为零食量贩龙头企业，其成功上市将长期提振市场对零食板块的关注度，长期持续看好零食量贩产业链投资机会，并且认为当前行业已经步入新的发展阶段， 建议积极关注上下游二大新趋势带来的投资机会。
零食行业深度分析：渠道与产品创新带来新一轮增长
零食有着娱乐、代餐和礼品三大功能，满足了不同年龄和场景的各式需求，是食品的重要补充，也是生活中不可或缺的调剂。中国零食从一个陈旧的传统行业转变为现代化的大产业，零食市场已经突破一万亿元，并且以较快的速度增长着。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026 年有望突破14000 亿元规模。
品类视角理解中式零食发展：为什么是魔芋和鹌鹑蛋？
核心观点：经济下行期的口红效应一直有催生全球品牌的潜质，中式零食大有可为。零食行业变化来源于渠道，但竞争优势最终积累于品类。我们结合对消费环境变化、产业技术突破、产业链利润结构以及公司品类发展的定性与定量分析，深度研究魔芋和鹌鹑蛋2 大零食新品类的历史背景与发展空间。从产业视角切入，回顾历史展望未来，看好品类快速发展的中式辣卤零食龙头投资价值。
休闲零食：增速依旧不高 龙头环比改善
1）销售额：2020 年 11 月单月全网休闲零食成交金额 88.05 亿元，同比-1.19%（销量 2.94 亿/同比-4.59%；客单价 29.94 元/同比+3.56%），增速较 10 月下降 11pct，较去年同期下降 22pct。11月份虽有双十一驱动，增速依旧不高，我们认为主要与疫情有关，疫情后消费者当前收入下降、预期未来下降，消费倾向降低。
