红利资产月报(2026年1月)：港口集装箱景气度相对较好 强调交运红利板块配置价值

月度行情表现：红利资产表现一般，仅港口跑赢沪深300 与交运指数。1）行业涨跌幅：2026/1/1-1/27 期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.50%、-3.14%、+2.96%，1 月红利资产（公铁港）表现一般，仅港口跑赢沪深300 指数与交运指数。2）红利资产个股表现：1/1-1/27 期间，A 股涨幅前三：广州港（+11.11%）>南京港（+11.07%）>唐山港（+10.94%）；H 股涨幅前三：青岛港（+6.61%）>中远海运港口（+6.07%）>深圳高速公路股份（+3.66%）。3）利率环境：仍处于低位。2026 年1 月，国债收益率略有波动，截至2026/1/27，10 年中债国债到期收益率为1.83%，较2025/12/31 的1.85%下跌2bp，30 年中债国债到期收益率2.29%。4）行业成交额：1 月港口日均成交额继续增长。

2026/1/1-1/27，高速公路日均成交额18.62 亿元，同比下降5.5%，铁路日均成交额26.84 亿元，同比上升57.6%，港口日均成交额31.89 亿元，同比上升58.1%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE 历史分位数看，电力设备为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。6）资本运作：皖通高速所在联合体中标S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目；云杉资本增持宁沪高速H 股，江苏交控及其一致行动人持股比例升至57.01%；赣粤高速实际控制人变更为省国资委。

行业数据：1）高速公路：客运量，2025 年11 月，公路客运量为9.61 亿人次，同比下降2.4%；2025 年1-11 月，公路客运量累计105.31 亿人次，同比下降2.4%。货运量，2025 年11 月，公路货运量为38.76 亿吨，同比增长3.6%；2025年1-11 月，公路货运量累计394.91 亿吨，同比增长3.6%。2）铁路：旅客发送量，2025 年12 月，铁路旅客发送量为3.23 亿人次，同比+8.5%，环比-2.6%；2025 年1-12 月，铁路旅客累计发送量为46.01 亿人次，同比+6.7%。货运总发送量，2025 年12 月，铁路货运总发送量为4.47 亿吨，同比-2.6%，环比-2.8%；2025 年1-12 月，铁路货运累计发送量为52.77 亿吨，同比+2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/12/29-2026/1/25，2026 年第1-4 周）监测港口货物吞吐量10.36 亿吨，同比增长4.3%；过去四周集装箱2682.3 万标箱，同比增长7.7%。重点港口货种吞吐量增速，2025 年12 月，铁矿石（+9.3%）>集装箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%），2025 年1-12 月，集装箱（+7.3%）>铁矿石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）。

投资建议：交运红利A/H 不乏高股息优质标的：1）A 股：大秦铁路（5.4%）>四川成渝（4.8%）>唐山港（4.7%）>招商公路（4.4%）>东莞控股（4.4%）>粤高速A（4.4%）>楚天高速（4.3%）>皖通高速（4.3%）>山东高速（4.2%）>宁沪高速（4.1%）；2）H 股：四川成渝高速公路（6.1%）>招商局港口（5.9%）>江苏宁沪高速（5.4%）>越秀交通基建（5.3%）>安徽皖通高速（5.2%）。注：

对应24 年分红股息率（2026/1/27）；3）前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H 股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。公路：我们预计26 年公路主业业绩或稳健提升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。港口：重点推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；推荐青岛港整合优化、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。

风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/霍鹏浩/卢浩敏/李清影