钢铁行业：需求环比回落 钢厂盈利比例提升

投资策略：需求环比回落，钢厂盈利比例提升，维持行业为“增持”评级。

本周钢铁需求环比走弱，但钢铁库存仍同比处于往年低位，且电炉成本支撑较强，预计钢价短期以震荡为主，后续需重点关注“反内卷”政策及原料端库存变化，钢企利润有望进一步改善。

一周市场回顾：本周上证综合指数回升2.11%，沪深300 指数回升1.23%，申万钢铁板块上涨2.49%，钢铁板块跑赢沪深300 指数1.26PCT。

黑色期货价格回升：本周螺纹钢主力合约3213 元/吨收盘，较上周回升10 元/吨，幅度0.31%，热轧卷板主力合约3428 元/吨收盘，较上周回升27 元/吨，幅度0.79%；铁矿石主力合约790 元/吨收盘，较上周回升7 元/吨，幅度0.89%。

本周五大钢材表观消费同比下降。本周五大品种表观消费量837.54 万吨，环比下降10.33 万吨，同比减少24.3 万吨；其中螺纹钢消费同比下降6.24 万吨，热卷消费同比下降18.44 万吨。本周五大品种库存下降。五大钢材总库存1874.18 万吨，同比降523.52 万吨；螺纹钢库存757.93 万吨，同比降256.57 万吨；热轧库存451.21 万吨，同比降129.82 万吨。

铁水产量下降。Mysteel247 家钢企铁水产量为240.32 万吨，环比上周下降0.39 万吨，同比增加8.62 万吨。电炉产能利用率回落。本周87 家电弧炉开工率、产能利用率分别为74.9%和56.9%，前者环比上周回升0.69PCT，后者环比上周回落0.15PCT。

钢价环比回落。Myspic 综合钢价指数环比上周回落0.05%。上海螺纹钢3340 元/吨，较上周环比回落20 元/吨。上海热轧卷板3480 元/吨，较上周环比回升40 元/吨。

铁矿价格环比回升。本周Platts62% 104.5 美元/吨，周环比回升4.25 美元/吨。本周澳洲发货量1404.9 万吨，环比下降165.0 万吨，巴西发货量833.2 万吨，环比下降123.3 万吨。最新247 家钢厂进口矿库存8885.22 万吨，环比回升63.06 万吨。天津准一冶金焦1370 元/吨，环比上升100.00 万吨。废钢2140 元/吨，环比上升30 元/吨。

吨钢盈利能力减弱。本周螺纹钢高炉、建筑用钢电炉、热轧高炉、冷轧利润分别波动-21、-20、3 和-20 元/吨。247 家钢厂本周盈利比例68.4%，环比上周增加3.03PCT。

下游表观需求：本周国内水泥出库量265.15 万吨，同比回落51.5 万吨；PVC 产量47.5915 万吨，同比增加4.184 万吨；半钢胎产能利用率69.71%，同比降9.93pct；全钢胎产能利用率60.06%，同比增0.73pct。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。

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转自中泰证券股份有限公司 研究员：任恒