农业周报：仔猪价格连续三周回落

一、市场回顾

本周农业板块表现落后于大市，农产品加工相对于其他二级子行业表现相对抗跌。1.本周，申万农业指数下跌3.13%，同期，上证综指下跌0.5%，深成指下跌1.15%，农业板块整体表现落后于大市。

2.二级子行业悉数回调，其中农产品加工和动保相对抗跌；3.前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3 名个股依次为邦基科技、晨光生物和雪榕生物。

二、核心观点

1、养殖产业链

1）生猪：行业产能受政策影响或将回落

猪价近期小幅调整，仔猪价格连续三周回落。本周末，全国生猪出厂均价14.22 元/公斤，较上周涨0.2 元；同期，主产区15 公斤仔猪出栏均价34.14 元/公斤，较上周跌0.14 元。

生猪宰后均重连续三周回落，上市公司前5 月出栏量快速增长。本周末，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.69 公斤/头，较上周降0.26 公斤，较上年同期降0.83 公斤；生猪宰后均重自高点以来连续3 周回落，整体回落了0.93 公斤。1-5 月，15 家上市公司生猪出栏量7024.43 万头，同比增长15%。本周，全国生猪加工企业开工率为33.45%，较上周上升了0.37 个百分点，较去年同期上升了10.2 个百分点。猪价在年后大部分时间持续在成本线上方偏强震荡，近期有所转弱，预计短期继续小幅调整，主要受供给增长强于需求增长的影响。

行业产能受政策影响或将回落，2026 年猪价或超预期。截至25 年4月底，全国能繁母猪存栏4038 万头，月环比基本持平。本周末，主产区自繁自养模式头猪盈利19.4 元，较上周由亏转盈。育肥环节和扩繁环节盈利大幅收窄至微利，行业去产能动力积蓄。发改委提出不增产能和降重稳价倡议，一旦落实将会对生猪产业产生重大影响，2026 年猪价表现或超预期。

个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

2）白鸡：鸡价震荡，产能处于高位

鸡价震荡走弱：本周末，烟台鸡苗均价2.08 元/羽，较上周跌0.76元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.51 元/斤，较上周跌0.09元；白条鸡均价13 元/公斤，较上周持平。

行业产能处于历史高位水平，前5 月引种较少：本周末，父母代在产存栏水平较上周末上升，且处于历史高位水平。同期，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.21 元，较上周多亏0.42 元；行业前5 月未从美国、新西兰引种。鸡价自3 月份以来摆脱前期低迷走势，偏强震荡，近期有所走弱，预计短期继续偏弱震荡，主要受父母代种鸡产能充足的影响；中期走势或超预期，主要受前5 月引种较少的影响。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。

3）黄鸡：产能底部上升，鸡价回落

鸡价近期回落：2025 年5 月，立华黄鸡售价10.67 元/公斤，较上月跌0.53 元；温氏黄鸡售价10.75 元/公斤，较上月跌0.49 元。

行业产能处于历史低位水平：本周末，父母代在产存栏水平有所回升但幅度有限，处于历史低位水平。黄鸡行业产业链一体化模式养殖5 月只均盈利较上月回落。黄鸡自年初以来在成本线附近偏弱震荡，预计短期继续偏弱震荡，主要受产能增长和消费需求不振的影响；中期走势或超预期，主要受秋冬消费旺季到来的影响。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

4）动保：行业景气底部复苏，关注行业产能变化动保行业景气年初以来触底回升，上市公司1 季报表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品价格1 季度上涨，目前基本保持稳定，预计近期有望维持。国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。

2、种植产业链

1）种业：关注粮食安全背景下的产业政策境持续优化中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策，转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进，种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。

2）种植：关注粮价持续上涨所带来的投资机会粮食价格涨多跌少。本周末，全国玉米收购均价2426 元/吨，较上  周涨12 元；全国小麦收购均价2440 元/吨，较上周涨11 元；全国粳稻收购均价2892 元/吨，较上周涨4 元。粮食各品种价格自年初以来保持震荡上涨走势，预期短中期都有望继续震荡上涨，主要受粮食进口减少和异常天气变化的影响，同时地缘政治冲突频频也会带动粮价上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。

三、行业数据

生猪：本周末，全国生猪出厂均价14.22 元/公斤，较上周涨0.2元；主产区自繁自养头均盈利19.4 元，较上周由亏转盈。截至25年4 月底，全国能繁母猪存栏4038 万头，月环比基本持平；肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价2.08 元/羽，较上周跌0.76 元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.51 元/斤，较上周跌0.09 元；白条鸡均价13 元/公斤，较上周持平；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.21元，较上周多亏0.42 元；

饲料：本周末，肉鸡料均价3.35 元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.36 元/公斤，较上周持平；

原奶：本周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.04 元/公斤，较上周跌0.01 元；全国牛奶零售价12.16 元/升，较上周涨0.01 元；水产品：本周末，威海海参/对虾批发价90/320 元/公斤，较上周持平；扇贝批发价9 元/公斤，较上周持平；鲍鱼90 元/公斤，较上周持平；

粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价6028 元/吨，较上周跌25 元；全国328 级棉花成交均价14861 元/吨，较上周涨93 元；全国玉米收购均价2426 元/吨，较上周涨12 元；国内豆粕市场均价3005 元/吨，较上周涨42 元；全国小麦收购均价2440 元/吨，较上周涨11元。

四、风险提示

突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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转自太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东