检测服务跟踪：从2024A、2025Q1财务报表看经营趋势

营收：2024Q4-2022 5Q1需求仍延续弱势，轻总量、重结构十五家检测服务上市公司2024 年营收合计约288.8 亿元，同比增3.5%；其中2022-2023 年两年营收复合增速为9.8%；若剔除近年受医学感染类检测影响较大的谱尼测试，其余14 家上市公司在2022-2023 年复合增速、2024 年营收增速分别为9.7%和7.5%。2024 年在政府业务、地产类业务等细分领域经营压力加大的情况下，行业营收增速进一步放缓。

2025 年第一季度上述十五家检测服务上市公司营收合计59.8 亿元，同比增6.3%，增速显著高于2024Q3 和2024Q4，主要得益于体量较大的中国电研Q1 有此前签订的锂电设备部分订单在当期验收确认，剔除该公司后Q1 合计营收增速2.0%，仍处于较慢状态。

考虑到目前的检测服务行业市场结构中传统领域的建工检测、建材检测、环境检测、食品检测、水质检测五大领域营收占比仍然高达40.5%（2023 年），后续增量市场有限，或对整体检测市场规模的增长形成掣肘。我们认为，未来对于检测服务市场需求的判断应该“轻总量、重结构”，聚焦科技类、制造类、高端消费类、生物医药类、软件信息类的检测需求。

利润：毛利率已企稳，但信用减值损失拖累加剧十五家检测服务上市公司2024 年归母净利润合计约28.6 亿元，同比降14.6%；其中2022-2023 年两年复合增速为-0.6%。其中，谱尼测试归母净利润从2023 年的盈利约1.1 亿元变成2024 年亏损约3.6 亿元，对整个板块的利润增速拖累明显。若剔除该公司，其余十四家上市公司在2022-2023 年复合增速、2024 年营收增速为1.1%和-0.7%；近三年上市公司归母净利润的表现差于营收表现。

2025Q1 上述十五家检测公司归母净利润合计约3.7 亿元，同比增长18.8%，看似高增，实则受体量较大的中国电研带动明显，与上文营收增速归因类似，剔除中国电研后合计归母净利润约2.4 亿元，同比增长仅1.1%，略低于营收增速（2.0%）。

最近三年行业平均净利率下降明显。十五家上市公司的平均净利率从2021 年的15%以上快速下滑至2024 年的10.7%。其中，2024 年平均毛利率为42.4%，处于2020-2024 年五年期间的最高值，毛利率的改善我们认为更多的源于检测龙头的经营思路从“跑马圈地的粗放扩张阶段”过渡到“精耕细作的效益提升”阶段，主动的控制员工数量的增长和新增设备资本开支，放缓产能扩充的节奏，聚焦内部降本控费和业务结构调整，目前已经取得部分成效。近年对利润拖累加剧的为应收款项和资产相关的减值，2024 年应收款项周转天数平均值为180 天，较2021 天延长69 天，来源主要为政府（环境检测、食品检测、医学感染类检测为主）、房地产企业（建筑工程检测、建筑材料检测为主）、军工类企业（军工检测）等，未来有望得到控制。

投资建议：经营周期拐点与需求复苏拐点

当前时点，重点推荐两条线索：1）内部经营拐点明确的综合性检测龙头，该方向首推广电计量：更换管理层+落地股权激励+高比例分红和回购，2024 年归母净利率提升4.1pct，聚焦高端制造和科技研发类检测。2）重点布局需求复苏方向明确板块的优质龙头，重点推荐苏试试验：2025 年为军工五年规划收官之年，看好公司军工检测订单释放和产能利用率提升带来的盈利反转机会。3）其他可以重点关注的公司包括：华测检测（综合性检测，关注内需）、信测标准（布局机器人业务）、谱尼测试（关注管理改革效果兑现节奏）等。

风险提示

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转自长江证券股份有限公司 研究员：徐科/赵智勇/贾少波/曹小敏