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医疗服务行业:投融资周期逐渐触底 关注CXO主业景气标的

摘要


1.行情回顾


2023至今(2023/10/09)医药生物一线指数下跌6.97%,住列第20住,跑给沪深300档载2.14pct。医药生折二级行业中,除中药有小幅遼幅,其余板块均下跌,其中医疗服务跌幅最大,下跌14.57%,跑输沪深300 9.75pct。医疗服务三级予行业中,医疗研发外包(CX0)下跌11.69%,7月触底回升;医院板块持续低选下改。20.81%


2.CXO投资逻辑回顾


长期逻辑:全球医药研发支出稳步增长,生物科技公司占比持续提升:产能转移趋势持续,我国CRO与CDNO市场规模高速增长。短期逻辑:需求端,一规市场投融资逐渐触底;供给端,近年中国CXO行业高速扩产,行业竞争格局分化,头部公司竞争优势明显。估值体系,参照海外CXO公司,A较ECXD公司当前估值偏低。


3.重点标的:药明康德


近年来营收与利润高速增长,2023在高基数下保持增长,2023H1实现管收189亿,同比增长6.3%,副除新冠商业化项目增速达27.9%,Non-IFRS净利润2023H1达51亿,同比增长18.5%,公司活跃客户数量持续提升,2023H1活跃客户总数达6000+,全球前20大药全为公司主委客户,占营收显著份额,2023H1实现营收71.4亿,刷除新冠商业化项目影响同比提升47%,占比约为1/3,化学业务增长强劲,副除新冠订单影响,2023H1实现营收120亿,增长36%,管线数量全球领先。


公司全球范围竞争力在速度、质量、供应脸管理、业务布局、产业链协同方面具有优势,深入构建客户关系,铸速壁垒。


4.重点标的:凯菜英


公司2023H1常规业务快速增长,实现营收46.21亿元,删除大订单收入26.78亿元(阿比+345)。公司M端技术倪势明显,拥有众多核心技术,其中技术门槛及壁全较高,应用较为广泛的是连续性反应技术和生物酶催化技术,处于全球领先地位。公司持续在技术研发领域保持高技入,研发费用占比高于行业平均水平。


公司技术领域的优势,一方面帮助公司实现订单的拓展,增强客户粘性,同时也促进实现公司领先于行业毛利水平,公司通过關端竞争力优势深度绑定大客户,公司客户以海外为主,集中度较高,大型制药公司占比2023H1营收占比67%,剔除大订单估算,2022-2023H1在手订单增连约为20%-30%。


5.风险提示


投融责环境恶化,行业竞争格局恶化,国际国内政策变化,汇率渡动。


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转自南京证券股份有限公司 研究员:顾诗园

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2024-2030年中国辅助生殖跨境医疗服务行业市场全景调查及投资潜力研究报告
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