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基础化工:涤纶长丝:疫情防控政策逐渐优化 静待长丝底部回暖

事件:


自国务院发布优化防控优化措施以来,全国各地不断完善防控措施。12 月4 日晚,浙江杭州、宁波、温州等地发布优化疫情防控相关措施,12 月5 日,江苏南京、苏州、无锡等地发布进一步优化调整疫情防控相关措施。


简评


Q4 价格价差仍处低位,随疫情放松有望边际好转价格价差方面,据Wind 数据,2022Q4 涤纶长丝POY 价格价差分别为7219、677 元/吨,环比分别-726、-610 元/吨;FDY 价格价差分别为7921、1379 元/吨,环比分别-562、-445 元/吨;DTY价格价差分别为8571、2029 元/吨,环比分别-643、-526 元/吨。


进入四季度,10 月下旬至11 月以来,受疫情影响,需求进一步萎缩,长丝价格价差下跌,于11 月下旬触底,截至12 月5 日,涤纶长丝POY 价格价差分别为6900、372 元/吨,FDY 价格价差分别为7600、1072 元/吨,DTY 价格价差分别为7925、1397 元/吨,较11 月低位有小幅反弹,价格价差仍处于历史低位。库存方面,据绸都网,截至12 月5 日,POY、FDY、DTY 库存分别为31、27.5、31 天,库存水平较为稳定。


据百川资讯,浙江、江苏地区涤纶长丝产能分别占国内产能的69%、23%,国内织造、印染集中在江浙地区,行业当前仍处底部,随着疫情防控政策逐渐优化,下游需求有望逐步回暖,价格价差有望边际上行,长丝企业生产、运输有望改善,负荷和盈利状况有望迎来困境反转。


行业扩产集中在龙头企业,集中度持续提升


在需求不佳与现金流承压下,龙头企业降负运行,部分小厂商大幅降负以及停产、退出。据百川资讯,2022 年下半年以来,浙江天圣化纤(总产能120 万吨,8 月份退出80 万吨)、杭州华成(20万吨)、浙江绿宇(10 万吨)、太仓长乐(25 万吨)已陆续退出。


未来扩产仍集中在新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、荣盛石化等龙头企业中。截至2022 年中,桐昆股份拥有产能950 万吨,洋口港120 万吨、恒超二期60 万吨等项目将于下半年以及2023 年上半年陆续投产;新凤鸣拥有产能630 万吨,2025 年将实现产能1000 万吨。龙头企业产业链完善,抗风险能力强,凭借其规模优势与技术优势持续扩张,行业集中度将持续提升。


投资建议:关注新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、荣盛石化。截至12 月5 日,新凤鸣、桐昆股份PB 历史分位数(近五年)为10.3%、8.5%,均处于历史低分位,公司产能稳步扩张,同时产业链向上延申,打开长期成长空间。


风险提示:原油价格持续上涨(原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大,如果原油价格进一步上涨,进一步增加公司成本压力,进而影响公司盈利能力);行业竞争加剧(国内长丝企业众多,各企业均有不同规模的扩产计划,进而加剧行业竞争,影响盈利空间);宏观经济环境变化(宏观经济环境变化对民用涤纶长丝行业有一定的影响,随着经济全球化、一体化的加速,如果未来全球经济发生较大波动,我国的经济增速持续放缓,下游对涤纶长丝的需求下降,则有可能对公司的经营业绩产生不利影响)。


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转自中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜

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2023-2029年中国涤纶长丝行业发展动态及投资规划分析报告
2023-2029年中国涤纶长丝行业发展动态及投资规划分析报告

《2023-2029年中国涤纶长丝行业发展动态及投资规划分析报告》共十五章,包含中国涤纶长丝部分企业发展现状分析,2023-2029年中国涤纶长丝产业发展趋势预测分析,2023-2029年中国涤纶长丝行业发展投资风险分析等内容。

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