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磷化工行业景气度盘点:成本支撑显着 需求逐步回暖

国内冬储稳步推进,肥料需求端有所回暖,同时成本端磷矿石、硫磺及合成氨价格支撑显著,10 月底以来国内磷肥价格呈上扬趋势。短期来看,由于行业边际亏损,企业挺价意愿较强,磷肥价格仍有上行空间,同时大多企业估值偏低,具备修复空间;中长期来看,我们看好后续春耕期间磷肥价格的表现,若2023年Q2 后肥料出口边际趋缓,板块配置价值料将进一步提升。推荐:兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰及云图控股。


冬储推进叠加出口改善,磷肥需求有所回暖。随10 月份以来国内冬储持续推进,以及出口边际改善,国内磷肥需求有所回暖。据海关总署统计,10 月份国内磷酸一铵及二铵出口量分别达到18/50 万吨,环比分别-25%/+6.38%,前十月二者累计出口量分别为168/313 万吨,累月同比-54.5%/-48.70%,相较于1-7 月累月同比-59.70%/-61.10%,累月出口量有一定改善。低开功率下,行业内磷酸一铵及磷酸二铵的库存均处低位。据百川资讯统计,截至2022 年12 月2 日,行业内磷酸一铵及二铵库存分别为24.25/28.88 万吨, 同比分别-25.61%/-8.57%。


原材料价格维持高位,成本支撑显著。磷肥主要生产原材料包括磷矿石、硫磺及合成氨。据百川资讯统计,目前国内磷矿石、硫磺及合成氨均价分别为1041/1660/4607 元/吨,均处于价格历史高位。短期来看,冬季磷矿开采或受限,价格仍有探涨可能,硫磺及合成氨有望高位维持。据百川资讯统计,目前国内磷酸一铵及二铵市场均价为3432/3638 元/吨,以原材料全部外采计算,企业处于微亏状态,为磷肥价格提供成本端支撑。


短期看好价格反弹,中长期静待出口改善。考虑到需求回暖及成本支撑,我们看好磷矿石价格维持高位及磷肥价格的反弹,原材料配套较高企业有望充分受益,推荐兴发集团、湖北宜化及川发龙蟒,建议关注云天化、川恒股份等。中长期,我们看好春耕期间复合肥需求的提振,相关企业或迎来业绩拐点,重点推荐新洋丰及云图控股。若2023 年Q2 后,国内出口政策有进一步向好调整,磷化工板块配置价值料将进一步提升。


风险因素:需求不及预期,产品价格大幅下滑;肥料出口政策无明显改善;宏观经济增速下行风险。


投资策略。国内冬储稳步推进,肥料需求端有所回暖,同时成本端磷矿石、硫磺及合成氨价格支撑显著,10 月底以来国内磷肥价格呈上扬趋势。短期来看,由于行业边际亏损,企业挺价意愿较强,磷肥价格仍有上行空间,同时大多企业估值偏低,具备修复空间;中长期来看,我们看好后续春耕期间磷肥价格的表现,若2023 年年Q2 后肥料出口边际趋缓,板块配置价值料将进一步提升。推荐:


兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰及云图控股,建议关注:磷矿石、合成氨等自给率较高的云天化,以及矿产储备丰富的川恒股份等。


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转自中信证券股份有限公司 研究员:王喆/李鸿钊

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2023-2029年中国磷化工行业市场专项调查及投资前景分析报告
2023-2029年中国磷化工行业市场专项调查及投资前景分析报告

《2023-2029年中国磷化工行业市场专项调查及投资前景分析报告》共九章,包含磷化工行业主要企业生产经营分析,中国磷化工行业发展趋势及投资分析,中国磷化工行业授信风险及机会分析等内容。

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