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2019年中国铜行业库存、冶炼端及未来2年年供需端预测[图]

2020年02月25日 14:06:44字号:T|T

    一、库存

    受疫情影响,国内各省纷纷推迟复工时间,国内铜企开工节奏受到影响。受疫情影响,国务院发布了关于延长2020年春节假期的通知,决定“延长2020年春节假期至2月2日”。北京、上海、湖北、江西、浙江、河南、山东等全国数十省市自治区分别发布“区域内各类企业不早于2020年2月9日24时前复工”的通知,各地区铜企开工时间受到影响。

    预计下游企业推迟复工短期内会压制精炼铜消费,在冶炼企业正常生产的情况下,国内精铜供给库存或出现累库。1-3月为每年周期性累库时期,截至2020年1月底,全球铜交易所库存合计28.19万吨,同比增4.94%,环比提升19%,预计未来两月交易所库存同比水平仍然较高。

LME+SHFE+COMEX交易所铜库存(万吨)

数据来源:公开资料整理

    截至2020年2月7日,国内保税区和其他现货铜库存合计47.57万吨,较1月20日疫情爆发以来增加46%,预计1-3月仍将出现显著的累库现象。

国内保税区和其他主要现货库存变化(万吨)

数据来源:公开资料整理

    二、冶炼端:低加工费下冶炼厂仍有减产压力

    2020年冶炼加工费仍处低位,印证2020年全球铜矿供应收紧趋势。2019年以来冶炼加工费持续下行,2019年中国铜原料联合谈判组(CSPT)12月26日在福州召开会议,敲定2020年一季度铜精矿TC的benchmark为67美元/干吨,较2019年四季度上调1美元/干吨。比2019年四季度有所回升,仍处部分冶炼厂盈亏平衡边界,而相比2019年一季度100美元/吨下降-33%,预示2020年全球铜矿供应继续收紧。

2019年以来铜加工费持续下行(美元/干吨)

数据来源:公开资料整理

    铜精矿环节的紧缺或向冶炼端进一步传导,冶炼厂生产积极性受到压制。预计2020年全球铜矿供给量为2114万吨,预计净增27万吨,增速仅1.33%,与此同时2020年冶炼新增45万吨,高于全球铜矿新增量。考虑到2019年以来,铜矿紧张问题持续发酵,铜精矿冶炼加工费下跌明显,现阶段部分冶炼企业步入亏损,冶炼企业生产积极性受到压制。
当前硫酸等主要副产品价格跌至历史极低水平,进一步拖累冶炼企业盈利,此次疫情导致全国范围内运输受限,或进一步加剧冶炼厂硫酸胀库问题,压制铜冶炼开工率。

2019年至今硫酸价格持续下行

数据来源:公开资料整理

    三、供需端

    若疫情持续,铜供给端也将受到压制,短期内铜市或呈供需双弱局面,铜价下跌幅度或有限。考虑到2019年第四季度国内冶炼加工费小幅反弹,国内冶炼厂备货也较为积极。国内2019年四季度国内TC均价58.5美元/干吨,环比上涨6%;2019年国内四季度铜精矿进口量599万吨,环比提升27%,其中2019年12月进口192.8万吨,同比提升31.79%。
目前国内冶炼厂生产原料主要依靠节前备库库存维持,若疫情持续,国内冶炼厂在原料端、运输端及仓储端都将明显压力,精铜生产将面临收缩压力,预计铜价下跌幅度有限。

2019年12月中国铜精矿进口量增加

数据来源:公开资料整理

    智研咨询发布的《2020-2026年中国铜行业市场现状调研及投资前景分析报告》数据显示:2020年新增大型铜矿项目较少。2020年全球较大的铜矿扩产项目有:第一量子的Cobrepanama项目增产12万吨,预计总产能爬坡至27万吨;英美资源的Quellaveco矿山预计投产7-8万吨;Antofagasta旗下的LosPelambresExpansion项目预计投产5万吨。预计2020年铜矿新增量合计约53万吨。

    预计2020-2021年全球铜矿供给量为2114万吨、2184万吨,增速分别为1.33%、3.27%,2020年全球铜矿供给仍相对偏紧。

2019-2021年全球铜矿供给(万吨)

数据来源:公开资料整理

    此次疫情出现,短期内或铜消费受到抑制,但疫情之后国内逆周期调节政策或进一步加强,以对冲疫情对经济的冲击。预计2020年交通、建筑等终端领域铜需求量值得期待,电力、家电等终端铜消费量将保持平稳。

2019-2021年全球铜需求

数据来源:公开资料整理

    预计2019-2021年全球铜供需平衡分别为-9.8、-36.4、-18.4万吨,2019-2021年全球铜矿供给整体偏紧,考虑到目前成本支撑扎实,库存消费比处于历史极低位臵,伴随着需求边际回暖,铜价有望迎来显著反弹。

2019-2021年全球铜供需平衡表预测

数据来源:公开资料整理

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