DCT渗透加速，下游需求带动产能有序扩张【图】

    差速器的锥齿轮和变速箱结合齿为营收的主要来源，2017年合计占比在95%以上。目前在国内和全球市场的市占率分别达到30%和10%左右。

2017年齿轮业务营收占比图

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    汽车中均使用差速器与变速器，手动变速器（MT）、手自一体变速器（AMT）和双离合变速器（DCT）都使用传统的结合齿轮，倒档齿轮，主减齿轮等。六档变速器大约使用17个齿轮，七档的大约使用19个齿轮。

差速器与变速器对精锻齿轮的刚性需求图

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    精锻科技公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头。近年来切入变速器上的高精度齿轮，主要为DCT的变速器配套，公司DCT变速器的配套客户包括大众、格特拉克、上汽变速器等。

2013-2018H1年营业收入及净利率图

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2013-2018H1毛利率与净利率图

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    精锻近年来的订单完成率维持在70%左右，2018年上半年订单完成率也仅提升至80%左右，产能能够得到充分的利用，未来产能扩张带来的增长潜力较大。

2015-2018年订单完成率图

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    精密锻造工艺优势凸显，资金、技术密集型产业门槛高。精锻产品品质优异，目前主要应用与差速器锥齿轮与变速箱结合齿。

精锻工艺流程复杂图

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    差速器锥齿轮包括半轴齿轮和行星齿轮，主要用于汽车差速器总成。差速器锥齿轮供不应求，产能利用率一直维持在高位。2018年上半年订单完整率有所提高，仍仅在80%左右。

    国内精锻齿轮企业大多规模较小，大规模配套合资厂的能力不足。而精锻科技布局较早，制造工艺积累深厚，人才储备充分，国内与之匹敌企业寥寥。无惧行业增速下滑，下游主要终端客户的增速高于行业平均增速。

2017-2020年差速器齿轮国内整车产量规模及预测图

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2017-2020年差速器齿轮全球整车产量规模及预测图

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2017-2020年差速器齿轮国内单车价值量及市场空间图

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2017-2020年差速器齿轮全球单车价值量及市场空间图

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    DCT变速箱优势独到，渗透率有显著提升空间。对标日美，自动档仍有渗透空间。消费升级趋势下，城市道路拥堵导致的舒适性追求，使自动档车型渗透率不断提高。对标美国与日本两大成熟市场80%以上的渗透率，自动档仍有较大空间。

对标美日自动档还有很大的空间图

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    自主品牌DCT加速投产，预计未来DCT的变速箱渗透率可以到达30%或者更高。

自主品牌积极推进DCT量产化图

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    2017年，大众DCT车型销量近178万辆，同比增长46.18%，远高于大众整体车型3.81%的增速。

2013-2017年大众DCT车型渗透图

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    格特拉克是全球领先的乘用车及轻型商用车传动系统供应商，是公司的前五大客户之一，目前在国内拥有格特拉克、东风格特拉克两家合资公司。2018年格特拉克180万套变速箱，格特拉克对应的差速器价值空间约为1个亿，结合齿价值空间约为2个亿。

    目前国内整体竞争环境较为宽松，技术及规模均有限，集中度低。预计2020年乘用车产量2626万辆，DCT渗透率提升至22%，潜在市场空间接近59.5亿元。未来2019年以及2020年大众天津工厂DCT产能160万套的需求。

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国汽车变速箱产业竞争格局及发展前景预测报告》