2026年中国干式变压器行业重点上市企业对比分析：干式变压器业务毛利率普遍承压[图]

上市企业：江苏华辰（603097）、三变科技（002112）等

相关企业：顺特电气有限公司、明珠电气股份有限公司、鲁特电工股份有限公司、‌重庆祥龙电气股份有限公司、中电电气集团有限公司、江苏新特变科技股份有限公司等

一、概述

干式变压器是输配电及控制设备的核心品类之一，指铁心和绕组不浸在绝缘液体中、依靠空气对流冷却的变压器，按绝缘工艺可分为树脂绝缘、H级浸渍、非晶合金等类型，主要应用于配电网络、新能源（风电、光伏、储能）、数据中心、轨道交通、工业制造等对防火防爆与可靠性要求较高的场景。目前，中国干式变压器行业重点上市企业包括江苏华辰（603097）、三变科技（002112）等。

二、企业基本信息对比

两家企业成立年份跨度为2001年至2007年，最早为三变科技（2001年，前身三门变压器厂改制），最晚为江苏华辰（2007年）；上市时间集中在2007年至2022年，三变科技（2007年）最早登陆深交所，江苏华辰（2022年）最晚于上交所主板上市。区位上，两家分处不同省级产业集群——江苏华辰位于江苏徐州铜山（依托淮海经济区与装备制造配套），三变科技位于浙江台州三门（依托浙江民营经济与电气产业链），均背靠长三角制造业生态但资源导向不同。

按主业定位可分为两类：江苏华辰为输配电设备综合平台，干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站、电气成套设备多线并进，并以2025年可转债募资4.60亿元加速新能源产业基地与海外本地化产能布局，产品线最齐全、新能源箱变占比超五成；三变科技为变压器专业化厂商，以油浸式变压器、组合变压器为核心，干式变压器为补充品类，并具备500kV及以下研发制造能力、聚焦电网与发电集团客户。

三、干式变压器代表性产品对比及业务模式

代表性产品上，江苏华辰干式变压器覆盖海上风电用机舱干式变压器、陆上风电用机舱干式变压器等；三变科技干式变压器含树脂绝缘和H级浸渍等。

产销模式上，两家均以销定产：江苏华辰对标准化产品设置安全库存、结合历史销售与订单预测备库，定制化产品按单生产，销售以直销为主（占主营96.11%）、客户含国网、南网、国家能源集团、国电投、中国石化、中国中车、科华数据等；三变科技对专用性强的大型变压器按订单组织生产、订单销售为主，客户面向电网（国网、南网、配网）及重点发电集团、并拓展阿联酋、菲律宾等海外市场。

四、企业经营业绩对比

2025年两家公司总营业收入规模排序为：江苏华辰22.56亿元＞三变科技18.73亿元，头尾营收倍差约1.2倍，规模接近。增速分化显著：江苏华辰同比+42.73%，主因持续加大新能源（风能、光伏、储能、充电设施）市场拓展，箱式变电站收入由上年5.28亿元增至11.89亿元（+125.32%）拉动；三变科技同比-13.96%，营收承压。两家一增一降，景气走势相反，与各自产品结构与新能源箱变放量节奏直接相关。

干式变压器营收排序为：江苏华辰5.10亿元（占总营收22.58%）＞三变科技1.68亿元（占8.96%）。以占比衡量依赖度，江苏华辰属中度依赖档（22.58%），三变科技属低依赖档（8.96%），干式变压器对两家均非绝对主业、而是重要补充品类——江苏华辰以箱式变电站（占比过半）为主、三变科技以油浸式与组合变压器为主。毛利率是分化最显著的指标：江苏华辰20.90%（同比-0.93个百分点）高于三变科技14.11%（同比-6.95个百分点）。值得注意的是，江苏华辰干式变压器收入同比降21.91%、三变科技却逆势增21.05%——前者干式变压器产量中相当部分用于内部配套加工成箱式变电站，对外销量受结构与内部消化影响；后者则受益于专用干变需求回暖。两家干式变压器毛利率均同比下降，反映原材料与价格竞争压力。

五、企业干式变压器产销量

江苏华辰单列干式变压器产销量（万kVA），2025年生产量1329.13万kVA（同比+9.32%）、销售量615.51万kVA（同比-27.63%）、库存量115.11万kVA（同比-23.96%）；三变科技仅披露输配电及控制设备大类产销量（KVA），未单列干式变压器。江苏华辰销量（615.51万kVA）显著低于产量（1329.13万kVA），其自产干式变压器除对外销售外还用于内部配套加工成箱式变电站，产量按入库口径、销量按销售出库口径统计，故产销率偏低系内部配套吸收所致，并非需求萎缩；当期库存同比下降23.96%、去库良好。

六、企业研发投入对比

研发投入绝对规模排序为江苏华辰0.85亿元＞三变科技0.68亿元；投入强度（占营收比重）排序为江苏华辰3.77%＞三变科技3.63%，差距较小。江苏华辰研发投入同比+45.01%，主因加大新能源、高电压电力变压器、数据中心等领域产品变压器研发；三变科技研发投入同比-9.34%。

七、企业发展规划

将两家规划归纳为三条主线：①新能源与产品升级——江苏华辰以可转债4.60亿元推进新能源产业基地，强化节能型变压器、新能源箱变技术及产能，推动产品向高端、智能、绿色升级；三变科技聚焦电网与发电集团、拓展储能氢能等新能源市场。②研发与创新驱动——江苏华辰研发投入8511.48万元、围绕新能源电力装备开展26项重点研发（海上风电用干变、陆上风电用干变/油变、储能、数据中心等）；三变科技推进节材降耗与工艺技改自动化升级、夯实博士后工作站。③全球化与智能化——江苏华辰推进罗马尼亚、西班牙、巴基斯坦、美国本地化产能与智能制造；三变科技巩固国网南网中标、全面拓展海外并推进信息化数字化。

八、干式变压器行业代表性上市企业—江苏华辰

江苏华辰变压器股份有限公司（603097）成立于2007年9月4日，2022年5月12日在上海证券交易所主板上市，总部位于江苏徐州铜山。公司专注于节能型变压器、新能源箱式变电站、智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，被认定为国家专精特新“小巨人”企业、国家绿色工厂、国家智能制造优秀场景，干式配电变压器获中国质量认证中心“江苏精品”称号，并参与国家标准GB/T17468—2019《电力变压器选用导则》及多项行业/团体标准制定，具备35—500kV电压等级变压器生产能力。

近几年总营收由2022年的10.25元增至2025年的22.56万元，增长主要由新能源箱式变电站放量拉动。干式变压器营收2025年为5.10亿元（占比22.58%），较2024年6.53亿元下降21.91%，毛利率由2024年的21.83%降至20.90%（同比-0.93个百分点）；其自产干式变压器相当部分用于内部配套加工成箱式变电站，对外销量受结构影响。2025年干式变压器产量1329.13万kVA（同比+9.32%）、对外销量615.51万kVA（同比-27.63%），产量扩张而内部配套吸收明显。2026年上半年，江苏华辰干式变压器营业收入为1.99亿元。

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