华熙生物：2021年限制性股票激励落地 上下一心助力长远发展

    华熙生物发布2021 年限制性股票激励计划，拟以78 元/股的价格向206 名董事、高管及核心骨干授予480 万股限制性股票，占总股本的1%。本轮激励目标以2019 年业绩为基数，考核2021-24年收入或利润增长率，业绩目标对应2019-24 年收入、归母净利润复合增速分别为20%/11%。我们认为，本轮股权激励作为公司上市以来首轮激励方案，覆盖范围广、目标达成可见度高，有助于促进管理团队上下一心，助力长远发展。

    评论：

    1、股权激励计划如期落地。①激励对象：本轮激励对象为包含董事、高管及核心技术人员等在内的206 人，占员工总数的9.6%；②授予数量及价格：拟授予限制性股票数量480 万股，占总股本的1%，其中预留部分占比20%，授予价格为78 元/股；③考核目标：以2019 年营收或净利润为基数，考核2021-24 年营收或净利润增长率，全部解锁条件对应的2021-24 年相对2019 年收入增速分别为60%/90%/120%/150%，相对2019 年归母净利润（剔除股份支付费用影响）增速分别为20%/35%/50%/65%，我们测算该激励目标对应2019-24 五年收入、归母净利润CAGR 分别为20%/11%，目标2021-24 净利率约在20%-23%区间；④费用摊销：公司测算本次股权激励总费用约2.94 亿元， 2021-25 年分别需摊销152.57/85.67/37.94/16.32/1.22 百万元，我们认为财务影响有限。

    2、激励落地有助绑定核心骨干利益，助力团队上下一心。我们认为，本轮股权激励①范围较广，且公司董事长兼总经理赵燕女士，核心高管及技术人员郭学平、郭珈均、李慧良等均在激励对象之列，有效绑定核心高管团队利益；②达成可能性高，综合考虑公司业务发展前景，我们认为本轮激励目标达成可能性较高，进而能够有效调动被激励对象积极性，保障激励效果。

    3、重申看好公司作为玻尿酸全产业链龙头的稀缺性、竞争壁垒和广阔成长空间。①原料业务：公司玻尿酸原料产率二倍于行业平均，构筑竞争壁垒，且近期食品级玻尿酸作为新食品原料获批，后续有望打开国内终端市场想象空间，带动上游原料端出货增长；②医美业务：娃娃针产品已于2020 年获批落地并开启市场推广，目前终端铺货进展顺利，我们预计后续有望承接轻医美高速成长红利；③功效性消费品：化妆品业务凭借其强功效属性打造口碑优势，销售转化和复购持续提升，此外我们预计公司自主研发的食品终端产品后续亦有望落地，贡献业绩增量。