“不就是个放小额贷款的吗？”
有太多人对于蚂蚁集团的上市产生这样的困惑，惊呼为何这样一家公司会有这样的市值。10月29日，蚂蚁集团A股网上申购开启。按照发行价每股68.8元、发行后总股本303.76亿股计算，A+H两地345亿美元募资额，成全球史上最大IPO，其最终A股发行总市值在2.1万亿元左右，而茅台最近5日的市值也差不多如此。
如果蚂蚁集团开盘当天高开溢价，A股的新股王就会易位，稳坐A股市值第一的宝座。A股有个习惯就是，将不同领域的龙头股称为“某茅”，比如“酱油中的茅台”，但蚂蚁集团作为A股互联网领域中的龙头又该被如何称呼？
蚂蚁集团到底是做什么的？
底色是科技，而非金融
“不能把蚂蚁简单看作是放小额贷款的，因为他的底色是科技，而非金融。”
二级市场从业者王超（化名）对笔者表示，蚂蚁集团的收入主要通过收取各种“服务费”来实现，也就是所谓的平台费用，所谓的“小额贷款”实际上也并非自己的钱。
按照经济学人的说法，蚂蚁集团被海外媒体誉为世界上最全面的金融科技平台：可以把它想象为Apple pay（离线支付）、Paypal（在线支付）、Venmo（转账）、万事达卡（信用卡）、摩根大通（消费金融）和iShares（投资）的结合体，外加保险经纪业务全都整合在一款移动应用里。
根据蚂蚁集团8月提供的上市招股书，蚂蚁集团的业务可以大概分三部分，即数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务。
所谓的数字支付与商家服务收入，就是指蚂蚁集团从交易金额中向使用者收取一定比例的交易服务费，也就是佣金。
根据蚂蚁集团的招股书数据显示，2017年到2019年的3年时间里，数字支付与商家服务方面的营收分别为358.9亿元、443.6亿元和519.1亿元，2年增速分别为23.6%和17.0%。可以看到的是，蚂蚁集团这部分营收增速在下降，但其在总营收中的对应占比也在下降，3年分别为54.9%、51.8%和43.0%。
“以支付宝为例，普通的C端用户从银行将资金转入支付宝是零费率，然后支付宝进行补贴，也就是给银行和清算机构，APP内用户之间转账也不需要支付费用。只有提现和信用卡还款才需要用户支付手续费，最后这些手续费也大部分转移给银行。”
王超解释说，这对于很多用户来说是很有吸引力的，本身衣食住行中的支付行为就是高频的。“有人说支付宝没有护城河，那我想说，7亿多的月活就是护城河，国内有几款产品的月活能达到这个级别，如果再考虑到用户的使用习惯，这就更加难以超越了。”
对比2019年上半年和今年上半年的数据来看，蚂蚁集团数字支付与商家服务收入同比增长13%，而同期数字金融科技平台收入同比增长则高达57%。这也印证了蚂蚁招股书中的话，数字金融科技平台收入的增长“预计将成为公司未来增长的重要驱动因素”。
蚂蚁数字金融科技平台收入主要来源三方面，分别是微贷科技、理财科技、保险科技，解释来说就是，蚂蚁主要通过收取技术服务费的形式向银行、基金、保险及其他持牌金融机构服务，实现营收。
从蚂蚁微贷科技方面的收入来看，从2017 年到2019年，3年收入分别为161.87亿元、224.21亿元和418.85亿元，2018 年、2019年的增速分别为38.51%和86.81%。
同之前的数字支付与商家服务相比，微贷科技平台的业务收入占比呈现上升趋势，且增速明显。尤其是今年上半年，单单微贷科技这部分收入就已经超过了支付业务收入，达到了285.86亿元。
而微贷科技的营业收入主要来自于按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一定百分比收取技术服务费。
理财科技平台则主要是指各类资管机构可以入驻，并上架相应的产品，比如最早2013年就已经开始存在的余额宝。根据招股书披露，2019 年，天弘基金（蚂蚁持股51%）及蚂蚁基金销售（蚂蚁持股76%）净利润分别为21.60亿元、0.38亿元。
从招股书中的数据来看，2017到2019年期间，理财科技平台3年的营收分别为104.90亿元、138.82亿元和169.52亿元。
另外，根据招股书披露，蚂蚁在2019年技术研发投入达106亿元。
“说白了，蚂蚁主要还是在收服务费，但是换成任意一家其他公司，想获得这么高的信任度，可不是很容易的。”
蚂蚁的未来？
“中了，我就去买房。”
小孙（化名）是一位有多年炒股经验的90后，“这段时间A股新能源车板块那么火我都没有跟，我就是在等着打中蚂蚁”。他解释说，自己明年打算结婚了，如果能打新成功，他觉得整个买房首付钱不成问题。
按照他的观点，作为A股互联网的龙头，在好标的少的情况下，蚂蚁的股价很有可能会“一飞冲天”。
显然不止小孙一个人有这样的想法，蚂蚁集团H股份额正式开启申购的那一天，富途证券APP显示，仅仅正式认购开启15分钟，等待排队认购的人数就高达2万人。
早在今年7月的时候，蚂蚁集团宣布将启动在科创板和香港联交所主板同步发行上市，蚂蚁集团杭州总部大楼就传出了欢呼声，网友戏称“那是财富自由的声音”。
根据天眼查数据显示，蚂蚁员工大概有1.6万人，而根据蚂蚁招股书披露，2020年上半年，蚂蚁发出的工资薪酬为55.32亿元，则蚂蚁人均半年薪酬达30余万元。
如果再考虑到蚂蚁上市后员工手中持有蚂蚁的股份的话，这恐怕不是一个小的数字。
但是，蚂蚁上市后，还能继续涨吗？
王超表示，虽然发行价不足以说明一切，但是从蚂蚁的业务组成来看，蚂蚁主要是通过收取“服务费”来赚钱，但工商银行在A股如今的市值也不过1.68万亿元。
“但是如果横向对比一下，科技公司中，用户数仅为蚂蚁三分之一、交易规模远低于支付宝的美国金融科技公司Paypal的市值也有2400亿美元。这样来看的话，蚂蚁似乎又不贵。”
从业务期望上来看，根据中泰证券的研究，截至2019年末，金融机构个人短期消费类贷款的余额为9.9万亿元，过去五年的复合增速达到25%以上，201年增速回落至12.76%。其中信用卡信贷余额为7.5万亿元。预计未来三年消费信贷的复合增速将保持在10%以上，互联网消费金融的增速高于行业整体，预计未来三年复合增速可以达到15%以上。
这也就意味着，蚂蚁集团作为在微贷业务中保持较高市占率的玩家，新的增长引擎很有可能进一步带动业绩的增长。
所以蚂蚁上市后，究竟能怎样，且拭目以待吧。
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