招商交通运输行业周报：油运中期逻辑仍向好 红利资产近期配置价值提升

本周关注：航运方面，冲突升级，霍尔木兹海峡通行量回落；基础设施方面，高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行业盈利影响；快递方面，关注26 年行业竞争格局和估值修复潜力。

航运：美以伊冲突陷入边打边谈僵局，27 日霍尔木兹海峡通行量回落。集运方面，因地区局势升级及燃油费上涨，集运运价持续上行；中长期来看，红海复航进程或被延迟。油轮方面，美伊冲突成长期化趋势，中东原油产能或继续减少。伊朗目前实行高度通行管制，27 日后海峡通行量下降;关注胡赛武装东向，如封锁曼德海峡，可能对延布港原油出口产生影响。短期预计运价震荡，中长期来看，如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求集中爆发。

干散货方面，本周景气度略有下滑，中东冲突带来的影响减弱，但仍然看好中长期景气改善趋势。26 年建议重点关注航运股，中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运。

基础设施：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性显现，近期或有配置价值。

周度数据方面，2026 年第12 周（3.16-3.22）公路货车通行量为5458.5 万辆，环比增长3.4%，同比增长0.1%；国家铁路运输货物8031.2 万吨，环比下降1.7%，同比增长1%；港口完成货物吞吐量25823.6 万吨，环比增长0.8%，同比下降2.7%，完成集装箱吞吐量684.2 万标箱，环比增长3.7%，同比增长9.4%。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，HALO 概念有望带来催化，叠加国际地缘冲突加剧，港口是仅次于航运的战略资源，建议关注配置价值提升。铁路方面，煤炭运输通道或将受益于煤炭需求改善，高铁或将受益于航空高附加费后溢出效应。推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口。

快递：估值低位、需求增速企稳回升，反内卷对行业价格支撑作用依然较强，燃油附加费有望帮助传导燃油成本、稳定盈利水平。1）周数据方面，3.16-3.22日揽收量38.5 亿件，环比下降1.8%，公历同比+4.4%；投递量38.9 亿件，环比下降1.6%，公历同比+5.5%；2026 年前12 周累计揽收量公历同比增长5.5%、投递量同比增长5.2%。2）当前板块估值总体处于低位，需求增速回升，反内卷政策对行业价格的支撑作用依然较强，本周行业内部分企业宣布加收燃油附加费、传导燃油成本，电商快递收入、盈利有望持续增长。3）顺丰控股有望受益于26 年经营优化、业务结构调整，预计经营利润将实现较快增长。推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份。

航空：需求持续增长、收益水平回升，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀。本周量价表现， 从公历同比看， 本周（2026/3/20-2026/3/26）民航旅客量环比+1.0%，同比+6.5%，其中国内旅客量环比+0.9%，同比+5.4%；国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+6.9%，同比+2.3%，国内客座率环比+0.3pct，同比+1.0pct；国际及地区客流环比+2.1%，同比+15.3%。2）伴随中东局势恶化、霍尔木兹海峡封锁，近期油价上涨较快，对航空股冲击较大，若未来中东局势改善，压制航空及推升油价的不利情绪也有望得到缓和；但当前须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀。预计4 月燃油附加费大幅上涨，建议关注实际票价表现及对燃油成本覆盖能力。

风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

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转自招商证券股份有限公司 研究员：王春环/孙修远/肖欣晨/刘若琮/张瑜玲