有色金属行业：锡价短期下跌 中长期投资价值凸显

2026 年1 月19 日，据长江有色金属网数据，锡均价报价390,750 元/吨，较前一交易日暴跌24,000 元/吨，现货锡价单日暴跌逾5%，伦敦期货锡价同步大幅下挫。此次价格急跌并非孤立事件，而是宏观情绪转向、基本面支撑弱化及资金行为共振的结果。

投资要点：

宏观环境收紧，风险偏好下降。

国际与国内宏观环境同步进入紧缩阶段，对有色金属市场情绪构成压制。在国际层面，市场对于主要经济体宽松货币政策的预期有所调整，促使美元指数走强，直接抑制了以美元计价的大宗商品如锡的价格表现。此外，全球贸易政策的不确定性增加，导致工业金属的需求前景更加谨慎。在国内方面，金融监管机构持续强调防范市场投机行为，并采取相应措施引导部分投机资金退出市场。

这使得前期因情绪驱动而积累的价格泡沫受到挤压。国内外因素共同作用，致使市场风险偏好显著降低，资金从波动性较高的锡等品种中撤离。我们认为，短期监管层政策抑制市场炒作的政策意图明显，对于锡价短期将形成压制。

供需格局转弱，基本面支撑乏力。

供应端，短期内显性库存显著累积，表明市场现货供应趋向宽松；同时，主要原材料产区的生产和出口活动逐步恢复，缓解了原料紧张的局面，冶炼环节的开工率维持在相对高位，供应预期较为充足。需求端则面临季节性和结构性双重挑战，传统电子焊料领域由于消费电子行业的周期性影响，采购需求主要集中在刚性需求上，缺乏大规模补库动力；而此前被寄予厚望的人工智能、光伏等新兴领域的需求，在短期内未能提供足够的增量来弥补传统需求的疲软。我们认为，供需关系的阶段性失衡，进一步加剧了锡价的下行压力。

产业链传导不畅，资金加速离场。

纵观整个产业链，当前呈现出明显的传导阻滞现象。上游原料供应紧张状况边际改善；中游冶炼环节在价格下跌和库存累积的双重压力下，挺价意愿减弱；下游加工企业鉴于对未来价格走势的不确定性，倾向于维持低库存策略，采购态度谨慎，难以形成正反馈循环。更为重要的是，前期推动价格上涨的部分投机资金，在宏观环境转向及基本面恶化的情况下选择集中获利了结。由于锡期货市场规模较小且流动性敏感，这些资金的撤离不仅放大了价格的下跌幅度，也增加了市场的波动性。我们认为，从产业链价格传导来看，锡价短期恐难以大幅反弹。

投资建议：锡价的大幅回调对相关上市公司股价构成显著的短期压力。尽管行业龙头企业在前期锡价高位运行阶段充分受益，业绩展现出较强的韧性，但随着价格中枢下移，其后续盈利空间将不可避免地受到压缩，利润增长动能面临阶段性放缓的风险。当前现货市场交投氛围明显转淡，短期内锡价预计将继续维持弱势震荡格局。尽管如此，从中长期视角看，锡作为关键的战略性小金属，在新能源、半导体、人工智能等高成长性产业中的不可替代性日益凸显。我们持续关注锡板块中长期投资机会，提示关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色等。

风险提示：地缘政治引发贸易摩擦风险、宏观经济下滑风险、标的公司业绩不达预期风险。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自江海证券有限公司 研究员：张婧