电子行业周度点评报告：光通信产业链趋势未改 SCALE-UP／SCALE-OUT／SCALE-ACROSS、OCS助力互连性能提升

全行业：本周上证指数下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，沪深300指数下跌0.81%，申万电子版块下跌4.57%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为28/31。板块个股涨幅前五名分别为：泓禧科技、苏大维格、腾景科技、杰华特、天通股份；跌幅前五名分别为：瑞芯微、乐鑫科技、波长光电、东芯股份、捷邦科技。

电子行业：本周电子行业整体周涨跌幅表现疲软，细分领域普遍下跌。二级行业中，半导体板块以-6.55%的跌幅领跌，其下分板块中，数字芯片设计以-9.13%的跌幅显著居前，对整体板块的拖累效应明显。元件板块整体下跌3.00%，其中被动元件跌幅达到3.91%，表现相对弱势。消费电子板块整体下跌2.43%，其中品牌消费电子表现尤为突出，跌幅达到4.25%，显示出该领域面临一定压力。光学光电子板块整体下跌2.82%，其中光学元件下跌3.40%，表现欠佳。电子化学品板块整体下跌1.46%，表现相对平稳，是二级行业中跌幅最小的。其他电子板块整体下跌3.20%，同样呈现下跌态势。总体来看，电子行业本周半导体板块表现最为疲弱，而电子化学品板块跌幅相对较小，不同板块间均呈现下跌但幅度差异较为明显。

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投资建议： 我们认为，从市场需求看，AI模型的参数规模和训练数据量仍在快速攀升，大模型已从数十亿参数跃升至数千亿甚至万亿级，训练所需的GPU节点从数百扩至数千。

网络带宽正成为决定AI集群可扩展性的瓶颈，没有足够的互连带宽，GPU及ASIC等AI加速芯片的扩展效率大幅下降。当前来看，可插拔光模块提速至1.6T仍然是主流方案，且有望今年年底实现放量；另外，CPO技术方案正加速落地，并且在全光方案方面，已有头部云厂商开始尝试采购商用OCS设备融入数据中心，产业趋势仍然强劲。高速光模块及相关器件相关公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等；布局CPO解决方案及相关有源、无源器件公司包括光库科技、源杰科技、鼎通科技、仕佳光子、长芯博创等；OCS相关零部件厂商包括光库科技、赛微电子、腾景科技等；空芯光纤、光缆包括长飞光纤、中天科技等。

风险提示：1、下游需求不及预期：CSP 厂商需求走弱，AI 数据中心建设不及预期；2、产业链风险：当前主要厂商较为依赖产业链，上游产能或不及预期，导致收入不及预期；3、技术风险：CPO、OCS 为新技术，技术难度相对传统成熟可插拔光模块方案难度较大，前期投入及技术方案不成熟；4、政策风险：中美关税导致国内企业销售不及预期

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自金元证券股份有限公司 研究员：唐仁杰