保险行业月报：寿险受益于政策调整景气度攀升 非车险提速增长

行业概述：寿险持续支撑行业提速增长。2025 年1-7 月，保险行业实现原保费收入42085 亿元，同比+6.8%，环比+1.5pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费33230 亿元，同比+7.6%；财产险保费8883 亿元，同比+4%。寿险增幅持续走扩，支撑行业保费提速增长。1-7 月寿险保费25761 元，累计同比+9.1%，环比上月+2.5pct；健康险、意外险均实现增长，健康险6862 亿元（同比+2.4%），意外险581 亿元（同比+3.9%）。赔付情况来看，1-7 月累计赔付支出15140 亿元，占原保费收入36%，环比持平，其中人身险赔付比例略有下降（-0.8pct 至29.7%），财产险有所上升（+2pct 至59.2%）。

人身险公司：“炒停”趋势预计延续，权益市场景气度上行或利好产品转型。

2025 年1-7 月，人身险公司实现原保费收入31153 亿元，同比+7.3%。其中，寿险同比+9.1%，健康险同比持平，意外险同比-6.6%。寿险持续走扩，单月保费增速显著，7 月寿险同比+33.5%至2885 亿元，环比+12.5pct，预计主要受预定利率拟下调催化。保费高增趋势有望持续至8 月，9 月开始销售短期内或受需求透支影响。2025 年1-7 月，以万能险为主的保护投资款累计新增交费同比-1.2%，降幅环比持续收窄（-1.8pct），单7 月同比+20.9%；投连险独立账户单7 月保费同比+25%。浮动收益型产品在权益市场交投活跃的背景下演示利率更具说服力，利好产品转型，预定利率非对称下调落地后预计进一步利好分红险转型。

财产险公司：非车险主要险种增速均提升。2025 年1-7 月，财产险公司实现原保费收入10933 亿元，同比+5.1%，增速环比持平。其中，车险占比48%，健康险16%，农险11%，责任险8%，意外险3%。车险1-7 月累计保费5243亿元，同比+4.4%，环比-0.1pct。单7 月汽车销量259 万辆，同比+14.7%，环比提升0.9pct；其中新能源车销量7 月126 万辆，同比+27.4%，环比+0.7pct，持续贡献增量。非车险1-7 月累计保费同比+5.8%，环比+0.1pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+13%（环比+0.6pct），健康险+10.1%（环比+1pct），责任险+3.8%（环比+0.2pct），农险+3.2%（环比+0.6pct）。

资产变化：截至2025 年7 月底，保险行业资产总额达到39.59 万亿，较上年末+10.3%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司34.69 万亿，较上年末+9.9%；财产险公司3.17 万亿，较上年末+9.1%；再保险公司8516 亿元，较上年末+2.9%；保险资管1349 亿元，较上年末+5.6%。截至2025 年7 月底，保险行业达到净资产3.84 万亿，较上年末+15.5%。

投资建议：受益于预定利率拟调整，寿险销售景气度持续攀升，预计将延续至8 月，全年增速或有所回落但预计保持中高个位数水平。预定利率持续调整，新单成本预计逐步稀释存量负担，负债端经营质量改善或构成人身险标的估值修复的原因之一。产险增速主要依托非车险拉动，车险增长平稳，新能源车预计逐步替代传统燃油车，带来车险领域变革，市场焦点依旧在于新能源车险的盈利性。我们预计，传统燃油车险的运营经验能够在数据积累过程中协助新能源车险改善COR，同时旧车占比提升、驾驶习惯积累等因素亦带动盈利向好，监管方面持续关注自主定价系数是否进一步放开。

我们的推荐顺序是：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。

风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：陈海椰/徐康