机械行业：7月挖机超预期 国内、出口均实现较高增速

事件：近日，中国工程机械工业协会发布2025 年7 月挖机销售数据。

7 月挖机销售超预期，国内、出口均实现较高增速。工程机械工业协会发布7 月挖机销售数据，2025 年7 月销售挖掘机17138 台，同比增长25.2%，其中国内销售7306 台，同比增长17.2%（较上月同比增幅扩大11pct），出口销售9832 台，同比增长31.9%（较上月同比增幅扩大超12pct，单月同比增幅为近两年最高）。

内销淡季不淡，看好下半年需求继续景气向上。国内市场挖机已于去年逐渐走出底部，今年上半年，国内挖机共销售65637 台，同比增长22.9%，整体继续向上，从月度趋势看，一季度高增38.3%，4 月份同比增长16.4%，5 月略下滑1.5%，6 月同比实现转正6.2%，7 月增速进一步扩大至17.2%，淡季不淡，7 月同比增速超预期增长。展望下半年，我们认为随着资金端逐步到位，雅鲁藏布江重大水利工程的开工，地产、基建端利好政策的推进，以及叠加工程机械更新周期，行业在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，有望继续取得不错表现。

出口销售同比增幅显著扩大，看好对主机厂利润端带来积极影响。

出口销售从去年下半年以来逐渐走出底部，今年上半年整体延续向上趋势，上半年出口共销售54883 台，同比增长10.2%，7 月单月显著提速，为近两年单月同比增幅最高月份。从海关出口口径统计的下游区域来看，今年以来，欧洲市场需求在边际好转，东南亚、中东、南美、非洲等区域月度出口销售持续表现较好，整体看海外趋势向好。同时根据2024 年报披露数据，工程机械主机厂中三一、徐工、柳工、中联、山推海外毛利润占比分别为68.74%、51.20%、58.12%、58.49%、71.10%，目前海外对主机厂利润贡献很大，预计随着出口同比继续向上，会对各主机厂业绩端形成积极影响。

投资建议：7 月挖机销售超预期，国内、出口均实现较高增速，我们继续看好工程机械板块，下半年国内有望继续取得不错表现、出口景气度也有望延续，各主机厂业绩释放预期强。

风险提示：国内下游开工情况不及预期；海外市场开拓不及预期等。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自太平洋证券股份有限公司 研究员：崔文娟/张凤琳