钢铁行业周度更新报告：盈利率持续回升 继续看好板块布局机会

需求环比下降 ，总库存转为累库。上周（本报告中的上周均指2025年7 月28 日至8 月1 日当周）五大品种钢材表观消费量852.03 万吨，环比降16.1 万吨；其中，建材表观消费量279.3 万吨，环比降21.48 万吨；板材表观消费量572.73 万吨，环比上5.38 万吨。上周五大品种钢材产量867.42 万吨，环比升0.45 万吨；总库存1351.89万吨，环比升15.39 万吨，维持近年同期最低位水平。上周247 家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平；高炉产能利用率90.81%，环比降0.08 个百分点；电炉开工率62.82%，环比升0.64 个百分点；电炉产能利用率为54.09%，环比上升0.61 个百分点。短期淡季阶段，需求或维持边际趋弱态势，总库存或转入累库通道。

盈利率环比上升。上周45 港进口铁矿库存13657.9 万吨，环比降132.48 万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利351.8 元/吨，环比升21.7 元/吨，热卷模拟平均吨毛利237.8 元/吨，环比降6.3 元/吨；247 家钢企盈利率65.37%，环比升1.73%。展望来看，我们预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期。地产持续下行，导致地产端需求占比下降，我们预期地产对需求的负向拖拽将减弱；基建、制造业端需求有望平稳增长。出口方面，2025 年初市场误判出口将大幅下降，但由于国内外价差拉大，1-6 月钢材出口量仍维持同比增长。

总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3 开始亏损，目前仍有超30%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，行业正在逐步走出底部。7 月18 日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示“钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”。我们预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降

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转自国泰海通证券股份有限公司 研究员：李鹏飞/刘彦奇/魏雨迪/王宏玉