钢铁行业4月数据跟踪：粗钢产量同比持平 需求预期有望改善

根据Wind 数据，2025 年4 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：

2025 年4 月粗钢产量8,602 万吨，同比持平，日均产量286.7 万吨，环比降4.3%；1-4 月粗钢产量34,535 万吨，同比增0.4%；

4 月我国生铁产量7,258 万吨，同比增0.7%；1-4 月生铁产量28,885万吨，同比增0.8%；

4 月我国钢材产量12,509 万吨，同比增6.6%；1-4 月钢材产量48,021万吨，同比增6.0%；

4 月我国出口钢材1046 万吨，同比增13.4%；1-4 月出口钢材3,789万吨，同比增8.2%；

4 月我国进口钢材52 万吨，同比降21.0%，1-4 月进口钢材207 万吨，同比降13.9%；

4 月我国进口铁矿石10,314 万吨，同比增1.3%；1-4 月进口铁矿石38,836 万吨，同比降5.5%。

粗钢产量同比持平，消费有望持续发力。4 月粗钢日均产量环比下降4.3%，钢厂生产强度有所回落，近期金融属性不足的黑色金属价格持续偏弱运行，然而部分原燃料价格下跌，推动钢企利润持续改善，截止5 月16 日当周钢厂盈利比例升至59.3%。2024 年8 月以来政府类债券的发行显著提速，2025 年4 月地方债净融资额为5281 亿，国债净融资额为2658 亿元，仍处于偏高水平，截至5 月17 日国债当月净融资额达到8984 亿元，较4 月数据显著增加，预计后续财政支出规模有望继续扩张。统计局数据显示2025 年4 月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.2%；社会消费品零售总额37174 亿元，同比增长5.1%，其中除汽车以外的消费品零售额33548 亿元，增长5.6%。4 月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5 个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。4 月与钢需相关的制造业销量高增，挖掘机销售同比增17.6%，汽车销售同比增9.8%，彩电、冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比增13.1%、16.6%，16.6%、12.2%。

受中美关税摩擦带来的预期走弱等因素影响，2025 年4 月钢铁表观消费量为7608 万吨，同比略降1.7%。

钢材净出口继续增长，需求预期有望改善。4 月钢材净出口994 万吨，同比增加16%，价格优势继续带动净出口增长，近期中美关税摩擦进入阶段性缓和，但未来依然存在确定性。相对于关税而言，关税的不确定性对经济影响更大。这种不确定性会短期中断原有经济恢复趋势下企业和居民预期改善过程，企业也会减少库存和资本开支，对需求造成波动。目前暂时降低中国的关税，这次贸易战对中国经济的负面影响会大幅减弱，预期改善后中国经济可能会重回此前的经济复苏趋势。4 月铁矿进口量同比增1.3%，偏高的港口库存及后续新的铁矿项目陆续投产等因素可能会继续压制矿价表现。中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；兜牢基层“三保”底线；适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。近期国内落地一揽子金融支持政策，落实四月底政治局会议精神，保障中国经济行稳致远。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。

投资建议：四季度以来我国政府类债券余额大幅增加，财政前置下需求端我们并不悲观，若配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振，加快行业盈利回归的进程。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。

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转自国盛证券有限责任公司 研究员：笃慧/高亢