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通信行业2023年报&24Q1财报总结暨基金持仓分析:聚焦国内外AI算力投资和出海优质企业

通信行业2023 年报:营收增速放缓,利润端承压。根据西部通信股票池,剔除三大运营商和工业富联后,2023 年营业收入合计9587.7 亿元,同比增长1.4%。归母净利润合计517 亿元,同比下滑8.3%。2023 年通信行业整体毛利率为25.9%(同比提升0.5pct),归母净利率为5.4%(同比下降0.6pct)。收入增速放缓下,通信行业费用率有所提升,重点加大研发端投入。分板块来看,毛利率和归母净利率同步同比提升1pct 的板块主要有网络信息安全、IDC 和光器件光模块。


通信行业24Q1 业绩:营收和归母净利润同步增长,相较2023 年全年提速。根据西部通信股票池中,剔除三大运营商和工业富联后,24Q1 营业收入合计2180.2 亿元,同比增长9%。归母净利润合计136.6 亿元,同比增长8.1%。剔除处理后的通信行业24Q1 整体毛利率和净利率均同比下滑,或与行业竞争加剧、价格战等因素有关,环比呈现改善趋势。行业费用率同比、环比均下降,费用管控效率提升。分板块来看,24Q1 归母净利润同比增速居前的板块包括物联网、光器件光模块、温控设备、通信元器件和工业互联网,增幅均超过30%。


通信行业24Q1 个股业绩总结:24Q1 营收增速和归母净利润增速同时超过20%的公司主要分布在物联网、光器件光模块、连接器、专网通信板块。


综合24Q1 绩优股的增长驱动来看,主要来自几方面:1、北美AI 算力高景气度,主要利好光模块、AI 服务器及高速交换机用PCB、AI 服务器代工环节;2、国内智算建设加速,利好转型算力业务的传统通信网络服务企业、智算IDC 提供商、AI 服务器、交换机设备、数据中心机房温控等相关企业;3、优质企业出海,拓展海外产品品类和市场渠道,受益企业包括品牌出海和制造出海,品牌出海代表型企业包括华测导航、亿联网络,制造出海代表型企业包括智能控制器、物联网模组环节;4、国内经济企稳回升,部分行业项目交付节奏推进恢复正常,以及AIoT 及消费电子市场需求有所回暖,受益环节包括物联网、连接器、专网通信等板块。


展望2024 年,24Q1 的景气方向对全年发展有较好的启示作用,我们认为其中北美AI 算力和国内智算建设的确定性较强,景气度有望持续贯穿全年。优质企业出海提份额是中长期演绎逻辑,凭借其全球市场竞争力有望开拓新成长空间。国内经济企稳回升在多个板块同步体现,且市场预期不高,可持续跟踪验证,相关企业估值位于历史低位,优质个股有望呈现业绩和估值双击。


通信行业24Q1 基金持仓分析:根据西部通信股票池,24Q1 基金重仓通信行业的市值规模为1078.6 亿元,占基金重仓A 股持股总市值的6.7%。整体来看,通信行业基金重仓配置占比环比提升,高于标准行业配置比例。


24Q1 公募基金前十大通信重仓股集中度提升,主要偏好AI 主线相关或高股息或基本面反转的优质个股。其中,中际旭创、沪电股份、工业富联、中国移动、新易盛、天孚通信、中天科技、浪潮信息、深南电路和网宿科技的持仓规模增加明显。2024 年初以来,陆股通配置通信行业的持股市值增量明显,主要涉及AI 算力板块、运营商、光纤光缆和ICT 设备商等。


投资建议:延续24Q1 通信行业细分板块的良好开端,建议围绕绩优方向持续布局,重点关注:1)北美AI 算力受益股,包括光模块(中际旭创(已覆盖)、天孚通信(已覆盖)、新易盛)、AI 服务器(工业富联)、PCB(沪电股份)等。2)国内智算中心建设受益股,包括智算IDC(润泽科技)、AI 服务器(浪潮信息、紫光股份)、交换机(锐捷网络、紫光股份)、数据中心温控(英维克(已覆盖)、申菱环境)。3)品牌出海和制造出海的优质受益股,包括华测导航、亿联网络(已覆盖)、和而泰(已覆盖)、拓邦股份(已覆盖)、广和通(已覆盖)、移远通信(已覆盖)。


风险提示: 宏观经济复苏不及预期;AI 算力资本开支投入不及预期;市场竞争加剧


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转自西部证券股份有限公司 研究员:陈彤

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