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钢铁行业2023年一季报业绩前瞻:需求边际改善 业绩同比承压

本期投资提示:


供给端,2023 年一季度钢铁产量环比下降、同比增长。一季度华北地区环保监管强度低于往年,且节后需求恢复预期下钢厂开工率提升,最终使得全国钢材周均产量同比上升3.41%,不过由于春节假期等因素影响,环比22 年四季度下降约5.06%。需求端,2023年一季度钢铁需求环比下降、同比增长。一季度因疫情干扰及假期影响,需求环比下降10.68%,但受地产需求边际向好、基建需求维持高位影响,同比增长约2.6%。供需两弱的情况下,钢铁库存水平处于历史同期低位,23 年一季度末全国钢材总库存约为2180 万吨,较22 年同期下降7%,较21 年同期下降26%。


需求边际改善的情况下,2023 年一季度五大钢材品种价格整体小幅回升,螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板价格从22 年底至23 年3 月底分别上涨3.29%、2.02%、6.23%、5.69%、9.65%。原料端,受钢铁开工恢复影响,一季度铁矿石价格稳中有涨;而焦煤受海外供给增加影响,价格小幅下降,但目前仍处于相对高位。铁矿石方面,铁矿石供给端较为稳定,需求端受铁水产量持续攀升影响,23 年3 月底价格较22 年底上涨4.44%。而焦煤方面受澳煤恢复进口、蒙煤进口增加等因素影响,23 年3 月底价格较22 年底下跌5.61%。


钢价上涨、原料价格涨跌互现,钢铁行业平均吨钢毛利环比小幅回升。分品种看,长材产品较板材产品的盈利改善较为明显:2023 年一季度长材和板材加权毛利的平均值较2022年四季度分别增加11 元/吨和增加2 元/吨。


一季度下游需求边际改善,普钢企业盈利整体小幅回升,但业绩在22 年Q1 较高基数的情况下预计同比将有所回落,我们对部分企业23 年归母净利润预测进行调整:马钢股份由19.12 亿元下调至5.62 亿元,南钢股份由50.93 亿元下调至23.13 亿元;同时受益于下游油气领域较高景气,久立特材由12.12 亿元上调至13.18 亿元。预测23 年一季度盈利同比增速大于0 的重点个股包括:永兴材料(yoy 71.9%;特钢长材龙头,虽然锂价近期大幅回落,但锂盐业务产销同比有明显增加);久立特材(yoy 38.1%;不锈钢管龙头,受益下游油气和电力领域景气上升);甬金股份(yoy 2.3%;全国冷轧不锈钢龙头,产能持续扩张);预测23 年一季度盈利同比增速小于0 的重点个股包括:中信特钢(yoy-13.6%;轴承钢和齿轮钢龙头,业绩较为稳定);宝钢股份(yoy -24.7%;高端板材龙头,汽车板优势明显);华菱钢铁(yoy -30.4%;中南地区龙头钢企,高端品种钢占比逐渐提升);南钢股份(yoy -76.7%;华东地区板材龙头,能源用钢占比提升);马钢股份(yoy -141.5%;华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的)。


投资分析意见:22 年四季度以来地产融资政策有所改善,且23 年基建投资预计仍将维持高位,二季度基建投资仍有一定发力空间,故综合预计后续需求端将维持边际回暖趋势,同时碳中和下供给端长期承压,供需情况边际向好下钢企盈利有望企稳回升。我们维持对行业“看好”的投资评级,也维持对行业内重点公司的投资评级,普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁,特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材,以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份。


风险提示:下游需求不及预期,导致钢价回落;原料价格高于预期,影响钢企利润。


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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:施佳瑜/陈松涛

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2024-2030年中国钢铁行业市场运行格局及发展策略分析报告
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