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啤酒行业:嘉士伯份额提升青啤、RIO受疫情影响明显

本期投资提示:


2022 年1-3 月啤酒累计产量816 万千升,同比下滑-1.5%,主因3 月中下旬疫情反复致防疫措施严控,部分消费场景缺失;2022 年3 月,啤酒单月产量284.9 万千升,同比下滑10.3%。根据渠道反馈,22 年一季度啤酒龙头公司虽然销量受疫情影响不同程度承压,但结构升级及提价作用下,吨酒价格同比持续提升。竞争格局角度,华润啤酒、嘉士伯份额持续提升,青岛啤酒受疫情影响较大致份额下滑较多。根据尼尔森和我们测算(不含餐饮渠道),月度看,2022 年3 月,华润啤酒销售额市占率为28.8%,同比提升1.4pct;青岛啤酒市占率为22.3%,同比下降1.9pct;嘉士伯市占率为6.9%,同比提升1.3pct 。3 月以来,全国疫情反复,阶段性影响消费场景,但若旺季前疫情得到有效控制,则对全年销量影响有限。长期角度,我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。标的上,我们认为嘉士伯(重庆啤酒)具备领先的品牌组合,注重品牌培育和消费者引领,精准拓展目标人群和潜力市场,具备优质、可提供持续盈利的基地市场,同时注重成本和费用使用效率的提升,因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间,嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势,将充分享受啤酒行业的高端化红利,看好公司未来持续的盈利提升空间。青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业,伴随国企改革和激励落地,公司产能利用率和经营效率在不断优化,产品结构持续升级,中长期盈利能力基本持续提升空间。


根据尼尔森和我们测算(不含餐饮渠道),2022 年3 月,东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为15.4%,环比上月提升1.2pct,22 年3 月环比22 年2 月增长提速,自2 月放缓至个位数后重新恢复到双位数增长。


最近5 个月(21 年11 月-22 年3 月),东鹏全国销售额的区域占比情况分别为:华南(44%)、西部(25%)、华中(19%)、华东(9%)、华北(3%)、东北(0.5%),其中华北、东北区域增速靠前。根据尼尔森和我们测算(不含餐饮渠道),2022 年3 月,RIO 在预调酒领域全国销售额份额为91.7%,环比上月下降2.5pct,同比21 年3 月下降0.9pct,22 年3 月销售额同比双位数下滑,疫情致下滑幅度较上月明显增大。最近5个 月(21 年11 月-22 年3 月),RIO 全国销售额的区域占比情况分别为:华南(21%)、西部(22%)、华中(21%)、华东(18%)、华北(12%)、东北(6%)。22 年3 月,除了华中,RIO 在其他区域销售额都出现下滑。


投资分析意见:我们当前的观点是短期理性应对,全年坚定乐观。22 年疫情进一步反复,消费场景暂时性缺失,对白酒业绩增长带来不确定性。尽管行业短期承压,但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大,白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化,头部品牌仍然是确定性最强的品种。当下确定性最为重要,在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种,重点推荐:山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台,关注五粮液、古井贡酒、口子窖。大众品,短期部分子行业如啤酒、调味品、连锁食品需求受疫情影响,现阶段仍聚焦业绩确定、估值合理且需求受疫情影响较小的品种,先看成本下降,再看长期成长。3-4 月疫情反复,库存消化和需求恢复需要时间,建议放低Q1-Q2 报表预期,基本面拐点需等待。当下建议布局成本下降明确,业绩具备一定弹性,估值具备安全边际的品种;对于回调较多的成长型标的,可做长期布局。重点推荐:双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、重庆啤酒,关注洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、绝味食品。


风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求;疫情反复导致消费场景缺失


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