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游戏行业:短期承压促进行业变革 版号重启提振市场信心

行业概况:游戏版号时隔8 个月重启发放。22 年4 月11 日,新闻出版总署正式发布22 年4 月份国产网络游戏审批信,共45 款游戏获批。版号重启将从2 方面影响市场:1)公司层面,有利于提升游戏流水,驱动精品化游戏研发,利好轻量化、精品化游戏丰富的厂商;2)市场层面,提振游戏行业市场信心,相关企业估值有望得到修复。版号发放重启一定程度释放监管缓和信号;预计今年后续每月维持50 款左右游戏版号下发,全年版号数同比下降35.5%。

监管促进行业健康化、精品化发展。聚焦未成年人防沉迷,游戏公司积极改进,未成年人保护对流水影响较小;版号已重新开启下发,但总量或继续收紧,厂商将主动打造少量精品,提高爆款成功率,老游戏运营维护也将是工作重点。

2021 年国内游戏行业增速回落。1)手游市场增速回落,端游有所回暖。21年国内游戏市场规模2965 亿元(yoy +6.40%),增速相对2020 年减少14pct。

2)游戏用户红利见顶,手游用户时长下滑。游戏用户为6.66 亿人(yoy+0.22%),人均游戏时长同比下滑,2021 年3 月最为明显(yoy -34%)。3)手游玩家消费能力低于整体,但差距不断缩小。

三大趋势:1)游戏出海有望成为增长第二曲线。2021 年国内游戏自研出海收入180 亿美元(yoy +17%),显著高于国内收入增速;我国移动游戏市场规模与产品实力均领先世界,深受美日韩等发达国家用户喜爱,新兴市场也得到更多重视;休闲策略类游戏为厂商主打品类;《原神》一骑绝尘,腾讯、三七互娱、FunPlus、莉莉丝等在各自主场均有斩获。

2)买量竞争促进买量策略转变。2021 年主要厂商营销费用依然居高不下,广告素材平均寿命缩短至3.72 天,部分企业已经转变买量思路,网易、三七互娱等头部厂商投放素材数明显下降,但通过多渠道宣传方式、提升素材质量取得较好效果。买量渠道头条系胜出,穿山甲联盟、今日头条、抖音位列前三甲;分发渠道仍以终端商店、第三方应用平台为主,但垂直类社区如TapTap有望带来变革。

3)云游戏或将打破终端壁垒。据中国信通院统计,2021 年中国云游戏市场规模为41 亿元(yoy +93%),MAU 已达6220 万人;云游戏能够解决终端设备对游戏质量的限制,微型安装包可提高玩家游玩意愿;2022 年1 月《云·原神》上线以来优异表现均标志着云游戏跨入新的发展阶段。

投资建议:我们认为国内游戏进入存量市场,监管趋严,海外市场方兴未艾,买量策略加速转变,坚持精品研发路线的全球化公司有望胜出,版号恢复有望激发行业拐点,维持互联网传媒行业“买入”评级。综合考虑对比在研游戏数量、投入研发费用和存量游戏,本次发放版号受益公司带来确定性业绩增量。

我们认为业绩弹性最大的依次是:1)此次已获发游戏版号,有望助力业绩增长,推荐心动公司、吉比特、三七互娱,关注金山软件、创梦天地;2)头部厂商研发运营能力出众,海外部署坚实,推荐腾讯控股、网易-S;3)游戏管线丰富,22 年业绩有望释放,推荐完美世界、哔哩哔哩,关注巨人网络、掌趣科技。

风险提示:版号监管风险;新游表现不及预期;买量成本风险;海外市场不及预期

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2024-2030年中国游戏行业市场全景评估及发展趋势研究报告
2024-2030年中国游戏行业市场全景评估及发展趋势研究报告

《2024-2030年中国游戏行业市场全景评估及发展趋势研究报告》共十二章,包含2024-2030年游戏行业发展及投资前景预测分析,2024-2030年中国游戏行业投资风险分析,2024-2030年中国游戏行业发展策略及投资建议分析等内容。

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