预计未来几年我国LNG进口量将保持高速增长，进口气价格主导中国气源成本变化[图]

    一、进口气价格主导中国气源成本变化

    在能源结构升级及环保治理高压之下，中国天然气消费将在未来一段时间内保持高速增长。但从供给端来看，国产天然气及进口管道气供应相对刚性，LNG进口作为最灵活的供给方式成为当下的必然选择，预计未来几年我国LNG进口量将保持高速增长，建议关注LNG进口产业链的投资机会。

    整体来看，LNG进口产业链分为上游气源、中游LNG接收站、下游分销三个环节，本篇报告中将对LNG进口产业链的发展趋势及格局进行详细梳理。

    LNG进口产业链

数据来源：公开资料整理

    LNG进口产业链的上游环节主要指海外气源的采购和运输。上游开采商首先进行天然气的勘探及开发，并将开采出的天然气进行加工、纯化、液化，之后储存在LNG运输船的储罐内运往海外目的地。LNG运输船到达海外目的地LNG接收站，船上的LNG会被卸载并储存在LNG接收站的储罐内，并在需要时由LNG接收站的汽化设施重新汽化。

    影响全球LNG供给的因素是多方面的，从产业链的角度来看，主要包括天然气储量和开采量、天然气液化工厂产能、LNG运输船运力等几个方面。总体来看，在未来一段时间内全球天然气产量有望保持稳健增长，天然气液化工厂产能、LNG运输船的运力均有快速提升，从而保证全球LNG供给处于较为宽松的状态。

    智研咨询发布的《2020-2026年中国石油天然气行业发展战略规划及销售渠道分析报告》显示2009年以后，随着国产气面临增速瓶颈，中国天然气表观消费量的快速增长只能通过进口管道气和进口LNG满足供应，天然气对外依存度大幅上升， 2019年天然气对外依存度达43%。进口气价格决定了中国气源成本变化：1）中石油为主体的上游天然气开发商主导国产气开发，国产气生产成本总体相对稳定；2）进口气量占比已经接近一半，对气源成本的影响权重已很高；3）进口气随着原油价格波动较大，是气源成本的主要变化来源

    中国天然气表观消费量拆分

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    中国天然气表观消费量增速与国内产量增速

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    中国天然气供给拆分（2019）

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    中国进口气价格

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    二、进口 LNG 以中长协为主，挂钩原油价格

    （一）、需求推升 LNG 进口量，中长协为 LNG 进口主力

    LNG 进口在天然气表观消费结构中占比逐年提升，其中以中长协为主，短协及现货贸易崭露头角。受国家对于清洁能源需求的政策要求，中国天然气产量及管道进口量不足以满足国内天然气需求，继而推动 LNG 进口量逐年攀升。2016-2019 年 LNG 进口量 CAGR达 32%，在天然气表观需求中的占比从 2016 年的 17.7%，提升至 2019 年的 27.2%，LNG进口在天然气表观消费结构中占比逐年提升。中国 LNG 进口长期以来以中长协为主， 2018 年 LNG 中长协进口量为 501 亿方，占整体 LNG 进口量的 67%。同时随着 LNG 进口量的快速扩张，LNG 短协及现货贸易快速发展，2018 年 LNG 短协及现货进口量达 244 亿方，而 2016 年仅为 73 亿方。

    中国 LNG 进口量拆分

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    （二）、三桶油牵头 LNG 中长协进口，直线型为主要定价方式

    LNG 中长协进口由三桶油主导，近五年买方逐渐多元化。国内主力 LNG 买方是中海油、中石油、中石化，2015 年开始油价处于低位，国有发电集团、区域性能源企业和城市燃气企业陆续签订近20 个中长协和短协，丰富了买方的多元性。此外，卖方为了保证 LNG 供应的稳定性，逐渐推出资源池供货，例如 BP portfolio、Shell portfolio、Total portfolio 等等，买卖双方还会在签订合同的同时约定各种调节机制，这些措施在一定的基础量上，为买卖双方提供了更大的灵活性。

    中国仅 3 个中长协合同采用 S 曲线定价，其余合同均采用直线定价，且大部分不含重谈条款。截至 2018 年末，中国中长协生效合同共计 19 个，其中仅 3个中长协合同采用 S 曲线定价（3 个 S 型合同供气量约占 2018 年长协气量的 24.5%，且2006 年中海油与印度尼西亚的 S 型合同含重谈条款），其余 16 个中长协合同均采用直线定价。2018 年，19 个合同标准供气量约 4458 万吨，实际供气量占比为 81%，部分中长协合同 2018 年开始供气，供气量没能达到合同标准水平。预计 2019-2021 年中国 LNG 中长协标准供气量约为 5438、5838、6238 万吨。

    JCC 与中国长协均价

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    中国长协标准供应量及实际进口比率

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中国 LNG 中长协协议

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    （三）、行中长协来源集中，定价参数存在差异

    １、中国 LNG 中长协来源相对集中

    中国的 LNG 中长协进口来源相对集中，2018 年澳洲、卡塔尔占比接近 70%。2018 年中国从澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和印尼四个国家进口的中长协 LNG 占比达到 88%。2014 年后，巴布亚新几内亚、美国与俄罗斯的 LNG 长协合同不断落地，预计三个国家未来几年的 LNG 长协气量不断增加。

中国 LNG 中长协进口量拆分

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2018 年中国 LNG 中长协分地区情况

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    ２、测得澳大利亚 LNG 直线型中长协斜率约 14%，处于主流斜率区间

    截至 2018 年末，来自澳大利亚的生效长协合同共 4 个，其中 2002年签署的合同以 S 曲线方式定价，其余以直线型定价。自 2009 年以来澳大利亚长协合同一直低于中国LNG进口长协均价，其中2002年签署的长协合同对拉低价格起到重要作用。拆分出 2009-2018 年卡塔尔 LNG 中长协的进口量与进口金额，并将其与 JCC 进行回归，测算得直线型定价公式斜率 A 为 14%，截距 B 为1.2。

澳大利亚长协生效合同（不包含资源池类型长协合同）

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澳大利亚 LNG 进口量拆分

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澳大利亚中长协价格与 JCC

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澳大利亚中长协均价与中国中长协均价

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澳大利亚中长协定价公式测算

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    ３、测得澳大利亚 LNG 直线型中长协斜率约 17%，斜率相对偏高

    截至 2018 年末，来自卡塔尔的生效长协合同共 3 个，均以直线型定价。自 2009 年以来卡塔尔长协合同一直高于中国 LNG 进口中长协均价，主因合约签订年份 2008 年 JCC 均价 102 美元，为油价高点，导致直线型定价公式中 P(LNG)=A*JCC+B中的斜率 A 较高。根据相关数据，拆分出 2009-2018 年卡塔尔 LNG中长协的进口量与进口金额，并将其与 JCC 进行回归，测算得直线型定价公式斜率 A 为17%，截距 B 为 0.3。卡塔尔长协生效合同（不包含资源

池类型长协合同）

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    卡塔尔 LNG 与进口量拆分

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    卡塔尔中长协价格与 JCC

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    卡塔尔长协均价与中国长协均价

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    卡塔尔中长协定价公式测算

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    （四）、油价为 LNG 中长协核心变量

    由于澳大利亚、卡塔尔的中长协合同占比接近 70%，判断澳卡两国 LNG 中长协价格基本决定了 LNG 中长协价格中枢，可以测度两国中长协价格相对 JCC 的敏感性，判断我国 LNG 中长协价格相对油价的变化趋势。测算得 JCC 价格下降 10%，澳大利亚与卡塔尔中长协价格分别下降 0.18/0.29 元/立方米，用两者进口量加权平均，即测得我国 LNG 中长协均价下降 0.22 元/立方米。

    JCC 价格与中国 LNG 中长协敏感性测算

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    三、未来我国LNG市场发展潜力巨大，供需持续偏紧，加大LNG进口是必然选择，

    2016年底由国家发改委、国家能源局发布的《能源发展十三五规划》及《天然气发展十三五规划》提出“进行能源消费结构，将天然气作为煤、石油之后的新一代主体能源，2020年天然气消费量占一次能源消费比例从2016年的6.3%提升到8%到10%，煤炭消费比重降低到58%以下。”除此之外，还对能源供应能力提出目标“要求国内一次能源生产量约40亿吨标准煤，其中煤炭39亿吨，天然气2200亿方。”

    2018年9月15日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，这是到迄今为止针对天然气行业发展所发布的最高规格指导政策，由此可见，提高天然气使用占比已经上升至国家战略高度，将是未来相当长时间的发展趋势。

    《天然气发展“十三五”规划提出》提出，到2020年，天然气产量、供应保障能力分别达到2070、3600亿方；常规天然气、页岩气、煤层气产量分别达到1670、300、100亿方；气化人口4.7亿人；管输里程达到10.4万公里，输气能力达 4000 亿方。《中长期油气管网规划》对我国天然气产业的发展指定了具体目标，规定了天然气管网总里程、天然气管道进口能力、LNG卸载能力等天然气行业重要指标。

    《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出，“力争到2020年底国内天然气产量达到2000亿方以上”，通过“健全天然气多元化海外供应体系”，“构建多层次储备体系”，“研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到‘十四五’时期，将致密气纳入补贴范围。”等措施推进天然气产业稳定发展，在国家顶层政策层面为产业发展奠定信心。

    天然气供给持续偏紧，价格维持高位。受《加快推进天然气利用的意见》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等相关政策颁布，煤炭消费减量替代、工业和居民“煤改气”工作全力推进影响，2017年我国天然气消费量达到2433亿方，同比增长15%。2017年9月以来，LNG价格出现快速上涨，均价由3500元一路暴涨至2017年12月中旬的7400元，个别地区LNG价格突破10000元；进入2018年以来，伴随供暖季结束，LNG价格出现回落，但2018年整体价格水平相较于去年同期仍有大幅增长，2018前三季度LNG市场价均价为4230元，同比增长34%，呈现淡季不淡态势。2018年1月LNG价格燃气一波新的涨势，1月末价格从年初的5200元涨至7000元，随供暖季结束价格又一路下跌至4月末的3200元，随后直至11月末，LNG价格呈现小幅波动上升的趋势，12月初以来LNG价格出现跳涨，目前价格稳定在6000元左右水平。

    2019年中国LNG进口量为814亿立方米，同比增长11.35%，目前我国是仅次于日本的第二大LNG进口国，2019年中国进口LNG占天然气供应总量的61.57%，比2018年增加8个百分点，未来我国LNG市场发展潜力巨大。

    中国天然气表观消费量走势预测

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    在我国环保政策的持续推动下，天然气作为新兴的清洁能源，势必要成为我国今后发展的能源动力。2013年至2019年，我国天然气表观消费量逐年增加，2018年增幅高达19.24%，受“煤改气”政策灵活推行等影响下，预计2020年至2024年，我国天然气表观消费量增幅维持在10%左右，我国天然气消费减速不减量，整体的消费形式还是持续增加的。

    未来几年我国LNG进口潜力巨大，原因主要有以下几点：

    天然气资源分布情况

    我国自产油气田主要集中在西北、西南、华北等区域，要想把自产天然气输送到东部地区就要依靠长输管道，目前来讲我国进口管道气成本较高，相应的管输费价格也不低廉，而我国LNG接收站主要建设在东部沿海地区，京津冀、长三角、珠三角等区域是天然气的主要消费大省，依靠LNG接收站可以实现资源的就近消化，并且国际现货到岸价格比较低廉，沿海接收站进口LNG不论是在距离还是价格方面都要优于管道气。

    我国目前的储气现状

    目前全球10%左右的天然气消费量由地下储气库供应，西欧国家和俄罗斯的这一供应比例则分别达到20%和30%。而我国地下储气库建设比较晚，仅占消费量的3.1%。LNG接收站除了接收海外进口天然气外，还配备LNG储罐用于储备调峰，LNG储罐具有一定的削峰填谷的作用，接收站也可根据实际消费情况适时调整船期到货。这一方面是管道气难以匹敌的。另外LNG罐式集装箱是一种新型的LNG采购运输形式，罐箱本身就是一个储配中心，可用作专用储罐，这也在一定程度上弥补了我国储存能力的缺口。

    接收站拟投产规模大

    目前国内已经投产的液化天然气接收站数目达到22座，总接受能力达到7440万吨/年。2020年投产的接收站有中海油滨海LNG接收站和青岛董家口二期项目，共涉及产能700万吨/年，目前总计有12座在建接收站，19座拟建接收站，未来我国接收站接收能力扩大，LNG进口数量也将进一步增加。

    接收站利用率提高

    12月9日国家油气管网公司正式挂牌，国家管网成立后，LNG接收站将逐步对第三方开放，部分接收站将纳入国家管网公司麾下。接收站的公平开放实施第三方准入原则，非三桶油的其他企业和贸易商均可进口自己所需的LNG资源，接收站利用率会大幅提高，进口增量增加，进口业务庞大，接收站进口潜力进一步被挖掘。

    另外长输管道的建设受建设期限、成本等因素约束，并且按照目前国内的定价机制来讲，进口管道气存在价格倒挂问题，因此，综上所述，我国未来LNG进口潜力巨大，发展可期。

    目前国内的消费现状，并且从国内天然气资源分布，储气现状，接收站规模和利用率四个方面简单阐述了我国LNG进口潜力问题，本文就上文提到的几点做进一步的深度分析，并考虑了在LNG进口享受优势的同时指出了几点竞争压力。

    2019年我国天然气消费增长显著，天然气表观消费量达3059亿立方，同比增长8.9%，与此同时，国内自产增速在11.05%，而在进口方面，2019年我国进口管道气508亿立方米，同比下滑1.55%，为了确保天然气的供应和发展，LNG进口无疑是最好的补充，2019年我国进口液化天然气814亿立方米，同比增长11.35%，在进口气中比列达到61.57%。

    2020年是“十三五”规划的最后一年，中国天然气工业正朝着实现能源结构10%的目标迈进，政府方便也是以各种方式确保供应以支持发展，基于我国富煤缺油少气的能源国情，国内油气田生产几近于上限，管道气进口也面临重重阻碍，未来我国天然气供应的最大引擎便是LNG进口。