一、中国成为全球第二大保险市场，发展空间仍巨大，未来走向保险强国
从1949年中国人民保险公司与新中国一道诞生开始算起，中国保险业一路走过了70年的砥砺之程，其中既经历过停业近20年之落，更有改革开放后飞速发展之起。
如今的中国保险业，“量”上来说已是保费3.08万亿元、总资产18万亿元的全球第二大保险市场，成绩可谓斐然。而从“质”上来说，无论是保险深度、保险密度，还是保险市场的业务结构、市场环境，我国保险业还有很大的发展空间。要从保险大国成功走向保险强国，仍需要不懈的努力。
进入全面发展期之后，伴随着中国经济的起飞，中国保险业的发展势头一发不可收。数据显示，中国保险业的年保费收入从复业之后1980年的4.6亿元，增加到2017年的36581亿元，年均增长速度27.5%，这一速度无疑令人咋舌。
1992年全国只有6家保险公司，但截至2018年底，我国保险机构数量达235家，保费收入和总资产分别为3.8万亿元、18.33万亿元，保险密度2724元/人，保险深度4.22%，保险营销员队伍超过800万人。保险市场规模先后超过德国、法国、英国、日本，全球排名升至第二位，在世界500强中有7家中国内地的保险公司，成为全球最重要的新兴保险市场大国。
2010-2018年中国原保险保费收入走势
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相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国保险行业市场深度评估及市场前景预测报告》
2010-2018年中国原保险保费支出走势
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2012-2018年中国保险业总资产及增长走势
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保险业发展的同时，我国的互联网经济也在飞速发展，它们碰撞出的互联网保险渠道成为前几年保险市场上的一抹亮色。截止至2017年中国互联网保险保费收入下降至1875.27亿元，同比下降20.1%。初步测算2018年中国互联网保险保费收入达到了1889亿元左右。
2012-2018年中国互联网保险保费收入及增长走势
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中国已是世界第二大保险市场，近十年来超过20%的年均增速也使得保险业成为中国增长最快的产业之一。但放眼世界，不可否认的是，我国保险业还处在发展的初级阶段，与发达保险市场还存在不小的差距。
2016年我国保险深度为2258元/人，保险密度为4.16%，低于全球、亚洲均值水平。
那给自己定下的目标又是什么?2014年国务院发布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(即“新国十条”)中明确提出，到2020年保险深度(保费收入/国内生产总值)要达到5%，保险密度(保费收入/总人口)要达到3500元/人，基本建成保障全面、功能完善、安全稳健、诚信规范，具有较强服务能力、创新能力和国际竞争力，与我国经济社会发展需求相适应的现代保险服务业，努力由保险大国向保险强国转变。
从大到强，中国保险业依然任重道远。
不过，如果刨去停业的20年，古老的保险业在新中国却显得年轻，保险在中国始终被视为“朝阳行业”，发展潜力巨大。
中国人保董事长缪建民在公司2018年年报中表示：“当前，我国保险业的发展正面临着改革开放四十年来从未有过的、挑战和机遇同生并存的大变局，面临着宏观经济周期、技术变革周期与行业‘新周期’叠加的复杂形势，但仍具备化挑战为机遇的基础与条件，依然处于重要战略机遇期。”
尽管近年来保险业保费增长率连续放缓，寿险业转型、渠道质量提升、车险市场化改革等仍是接下来的挑战，但业内人士均认为，从我国的基本面来看，长期的保费增长空间尚未停滞。国盛证券认为，我国当前人口红利虽已处于后期，但人口基数足够庞大，同时经济增长、相对优势的利率环境以及客观指标上与其他国家的差距能够支撑未来较长时间里的保费增长空间。
按照未来人口及人均GDP等增长趋势假设来估算，未来20年内，我国保费收入将有近5倍的成长空间，年均同比增长可达9%。一言以蔽之，行业未来的增量成长空间仍然巨大。
评估寿险板块的配置价值，需以估值为基础入手，分析影响寿险板块配置的三个核心要素，即权益市场变化的投资表现、利率环境变化的估值预期和负债端成长性兑现的行业信心，从而判断配置价值和配置节奏。经历了一季度的大涨和后续的回调，当前板块动态估值位于历史较低水平，大多位于0.8倍PEV附近，接下来将在此估值基础上分析三个因素的情况。
从权益市场来看，随着2-4月份上涨后趋于平稳，寿险公司累积了大量的资产浮盈，一季度综合投资收益率整体较优，待释放利润储备较为丰富，有能力抵抗一定市场回调带来的负面影响，相较去年已有大幅改善。因此，在估值低位的情况下，除非出现权益市场大幅下挫，则整体板块具备一定的向下韧性，若权益市场上行，则权益投资仍能享受到较好的投资回报，带动板块估值上行。
从利率环境来看，随着宏观经济增长的持续探底，利率下行的担忧较多，然而当前通胀水平较高，利率下行的预期尚不明朗，10年期国债收益率始终位于3.2%附近的水平。当前保险估值水平反映的长期投资收益率约在4%以下水平，假设80%的固收资产配置比例，权益市场8%的年化回报率，则对应固收类资产收益率在3%，甚至低于当前无风险收益率。因此当前估值已经过度反应利率悲观预期，利率的下行或会影响到估值抬升的动力，但估值下探的空间已不大。
从负债端增长的角度来看，一季度的保障业务销售前置显示出较好的阶段性新单保费和价值增长，但也消耗了一部分客户资源。在二三季度相对保障业务和价值基数较高的情况下，预期新单和价值增速将迎来阶段性边际下滑，但储蓄型业务或有回暖，对价值增长形成一定支撑。全年角度整体增长仍优于去年，行业由调结构的转型期逐步向稳增长的新一轮成长阶段转变，长周期下保障业务将在销售和产品方面逐步优化，或迎来增长的阶段加速。因此，在当前尚位于底部估值的角度来看，估值抬升的空间仍然存在，低位配置将具备获取价值稳健增长和估值抬升双重收益的机会。
总结来看，三大核心要素边际表现有一定不确定性，权益市场较前期走弱，利率存在下行的担忧和风险，负债端成长阶段性放缓，因此板块阶段性的相对收益能力有限，但低估值仍然赋予行业绝对收益的性价比，配置获取价值稳健增长的收益，同时等待核心要素影响变化的估值抬升机会。
在2019年度策略时提出等待产险行业格局真实优化，不排除阶段性利润改善的短期机会。目前来看，行业随着税收政策变化有了一定的盈利空间，但仍然面对费改推进之下的竞争压力，行业或随着费改进一步的深化而走向更加激烈的竞争局面，而非车业务或逐步成为竞争之下的又一个选择，对行业整体仍持相对谨慎态度。
二、中国上市保险企业保费收入情况分析
（一）、中国平安，产寿险业务优质，科技助集团协同发展
1、代理人量质均高，客户资源丰厚，寿险业务NBV及价值率稳步提升，新单增速持续回暖，成长性较优；
2、产险业务盈利能力改善，成本控制仍具业内优势；
3、资产端投资收益表现较好，长投提供稳健支撑；
4、银行业务稳中向好，科技板块蓬勃发展，综合金融平台优势凸显。
2017-2018年中国平安寿险细分保费及增长情况（单位：亿元，%）
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2017-2018年中国平安寿险规模保费占比（单位： %）
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2017-2018年中国平安寿险分险种保费及同比增长情况（单位：亿元，%）
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2017-2018年中国平安寿险分险种保费占比情况（单位： %）
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2017-2018年中国平安产险分险种保费及同比增长情况（单位：亿元，%）
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2017-2018年中国平安产险分险种保费占比情况（单位： %）
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中国平安投资资产结构（单位：亿元，%）
投资组合 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
按投资对象分 | - | - | - | - | - |
现金、现金等价物 | 1391.69 | 1165.32 | -16.3% | 5.7% | 4.2% |
定期存款 | 1,630.7 | 2,012.5 | 23.4% | 6.7% | 7.2% |
债权型金融资产 | - | - | - | - | - |
债券投资 | 10,716.9 | 12,707.7 | 18.6% | 43.8% | 45.5% |
债券型基金 | 119.7 | 435.4 | 263.7% | 0.5% | 1.6% |
优先股 | 785.5 | 798.8 | 1.7% | 3.2% | 2.9% |
保户质押贷款 | 832.0 | 1,112.2 | 33.7% | 3.4% | 4.0% |
债权计划投资 | 1,402.9 | 1,565.0 | 11.6% | 5.7% | 5.6% |
理财产品投资 | 2,427.6 | 2,856.6 | 17.7% | 9.9% | 10.2% |
股权型金融资产 | - | - | - | - | - |
股票 | 2,724.7 | 2,318.0 | -14.9% | 11.1% | 8.3% |
权益型基金 | 332.3 | 442.8 | 33.3% | 1.4% | 1.6% |
理财产品投资 | 397.6 | 321.8 | -19.1% | 1.6% | 1.2% |
非上市股权 | 387.9 | 497.6 | 28.3% | 1.6% | 1.8% |
长期股权投资 | 584.1 | 932.3 | 59.6% | 2.4% | 3.3% |
投资性物业 | 477.7 | 533.6 | 11.7% | 2.0% | 1.9% |
其他投资 | 283.4 | 246.7 | -13.0% | 1.2% | 0.9% |
投资资产合计 | 24,494.7 | 27,946.2 | 14.1% | 100.0% | 100.0% |
按投资目的分 | - | - | - | - | - |
交易性金融资产 | 457.7 | 5,151.1 | 1025.4% | 1.9% | 18.4% |
可供出售金融资产 | 6,751.5 | - | - | 27.6% | - |
持有至到期投资 | 8,816.6 | - | - | 36.0% | - |
贷款及应收款项 | 7,407.0 | - | - | 30.2% | - |
以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 | - | 4,110.7 | - | 14.7% | - |
以摊余成本计量的金融资产 | - | 17,218.1 | - | 61.6% | - |
其他 | 1,062.0 | 1,466.2 | 38.1% | 4.3% | 5.2% |
投资资产合计 | 24,494.7 | 27,946.2 | 14.1% | 100.0% | 100.0% |
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（二）、新华保险，健康险增速良好，成长空间值得期待
1、聚焦健康险，新业务价值率较高，同时年金险处于恢复阶段，叠加以附促主战略，新单增速可期，预计未来NBV有较好增长；
2、不断优化代理人，提升代理人素质及销售能力，支撑未来业务成长；
3、公司投资稳健，非标业务整体风险可控，提供较优的投资收益。
新华保险分渠道保费收入（单位：亿元，%）
- | 2018Q1 | 2019Q1 | 同比 | 2018Q1占比 | 2019Q1占比 |
长期险首年保费 | 47.5 | 55.2 | 16.1% | 12.1% | 12.8% |
期交 | 47.4 | 55.1 | 16.3% | 12.0% | 12.8% |
趸交 | 0.1 | 0.1 | -41.7% | 0.0% | 0.0% |
续期保费 | 259.3 | 278.2 | 7.3% | 65.8% | 64.4% |
短期险保费 | 7.1 | 11.4 | 61.0% | 1.8% | 2.6% |
个险渠道保费收入合计 | 313.9 | 344.8 | 9.8% | 79.6% | 79.9% |
长期险首年保费 | 13.1 | 16.4 | 25.1% | 3.3% | 3.8% |
期交 | 13.1 | 16.4 | 25.0% | 3.3% | 3.8% |
趸交 | 0.0 | 0.0 | - | 0.0% | 0.0% |
续期保费 | 59.7 | 60.1 | 0.8% | 15.1% | 13.9% |
短期险保费 | 0.1 | 0.1 | 160.0% | 0.0% | 0.0% |
银保渠道保费收入合计 | 72.8 | 76.7 | 5.2% | 18.5% | 17.8% |
团体保险保费收入合计 | 7.6 | 10.3 | 35.9% | 1.9% | 2.4% |
总保费收入 | 394.3 | 431.7 | 9.5% | 100.0% | 100.0% |
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华保险分险种保费收入（单位：亿元，%）
- | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
保险业务收入 | 1,092.9 | 1,222.9 | 11.9% | 100.0% | 100.0% |
传统型保险 | 247.1 | 280.4 | 13.5% | 22.6% | 22.9% |
长期险首年保费 | 75.0 | 55.5 | -26.1% | 6.9% | 4.5% |
续期保费 | 171.0 | 223.7 | 30.8% | 15.6% | 18.3% |
短期险保费 | 1.1 | 1.2 | 14.3% | 0.1% | 0.1% |
分红型保险 | 518.6 | 496.9 | -4.2% | 47.4% | 40.6% |
长期险首年保费 | 117.6 | 30.5 | -74.1% | 10.8% | 2.5% |
续期保费 | 401.1 | 466.4 | 16.3% | 36.7% | 38.1% |
健康保险 | 312.6 | 425.7 | 36.2% | 28.6% | 34.8% |
长期险首年保费 | 93.6 | 122.2 | 30.6% | 8.6% | 10.0% |
续期保费 | 194.8 | 268.0 | 37.6% | 17.8% | 21.9% |
短期险保费 | 24.3 | 35.5 | 46.2% | 2.2% | 2.9% |
意外保险 | 14.2 | 19.5 | 37.3% | 1.3% | 1.6% |
短期险保费 | 14.2 | 19.49 | 37.3% | 1.3% | 1.6% |
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新华保险投资资产结构（单位：亿元，%）
投资资产（亿元） | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
按投资对象分类 | - | - | - | - | - |
定期存款 | 418.1 | 646.9 | 54.7% | 6.1% | 9.2% |
债权型投资 | 4,634.7 | 4,599.0 | -0.8% | 67.3% | 65.7% |
－债券及债务 | 2,637.8 | 2,752.1 | 4.3% | 38.3% | 39.3% |
－信托计划 | 637.6 | 662.8 | 4.0% | 9.3% | 9.5% |
－债权计划 | 402.0 | 391.1 | -2.7% | 5.8% | 5.6% |
－项目资产支持计划 | 200.0 | 100.0 | -50.0% | 2.9% | 1.4% |
－其他 | 757.3 | 693.0 | -8.5% | 11.0% | 9.9% |
股权型投资 | 1,313.7 | 1,160.6 | -11.7% | 19.1% | 16.6% |
－基金 | 498.2 | 423.0 | -15.1% | 7.2% | 6.0% |
－股票 | 401.1 | 322.4 | -19.6% | 5.8% | 4.6% |
－长期股权投资 | 414.4 | 415.2 | 0.2% | 6.0% | 5.9% |
－其他 | 49.0 | 47.9 | -2.1% | 0.7% | 0.7% |
现金及现金等价物 | 88.1 | 90.1 | 2.2% | 1.3% | 1.3% |
其他投资 | 379.6 | 453.8 | 19.5% | 5.5% | 6.5% |
按投资意图分类 | - | - | - | - | - |
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 65.3 | 99.7 | 52.6% | 0.9% | 1.4% |
可供出售金融资产 | 3,203.9 | 3,009.5 | -6.1% | 46.5% | 43.0% |
持有至到期投资 | 2,063.2 | 2,145.3 | 4.0% | 30.0% | 30.7% |
贷款及其他应收款 | 1,501.8 | 1,695.8 | 12.9% | 21.8% | 24.2% |
长期股权投资 | 49.0 | 47.9 | -2.1% | 0.7% | 0.7% |
合计 | 6,883.2 | 6,998.3 | 1.7% | 100.0% | 100.0 |
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（三）、中国太保，寿险业务高成长，产险新险种潜力较大
1、坚持寿险主业，代理人量质增长较好，长期保障业务占比持续提升，新业务价值率及EV增速良好；
2、报行合一下车险费用率有所改善，非车险增长表现优异，税改政策下利润弹性最大；
3、资产配置结构稳健，市场回暖下投资收益率向好，浮盈表现较好。
中国太保渠道保费收入情况（单位：亿元，%）
- | 2018Q1 | 2019Q1 | 同比 | 2018Q1占比 | 2019Q1占比 |
个人客户业务 | 874.7 | 894.7 | 2.3% | 96.9% | 96.4% |
代理人渠道 | 819.4 | 861.2 | 5.1% | 90.7% | 92.7% |
新保业务 | 200.7 | 174.4 | -13.1% | 22.2% | 18.8% |
其中：期缴 | 189.5 | 155.2 | -18.1% | 21.0% | 16.7% |
续期业务 | 618.7 | 686.7 | 11.0% | 68.5% | 74.0% |
其他渠道 | 55.4 | 33.6 | -39.4% | 6.1% | 3.6% |
团体客户业务 | 28.4 | 33.8 | 19.0% | 3.1% | 3.6% |
保险业务收入合计 | 903.1 | 928.5 | 2.8% | 100.0% | 100.0% |
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中国太保分险种保费收入情况（单位：亿元，%）
保费收入 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
传统险 | 533.7 | 702.3 | 31.6% | 30.4% | 34.7% |
其中：长期健康型保险 | 206.5 | 330.1 | 59.9% | 11.8% | 16.3% |
分红险 | 1,111.2 | 1,179.5 | 6.2% | 63.3% | 58.3% |
万能险 | 0.6 | 0.9 | 64.9% | 0.0% | 0.0% |
税延养老 | - | 0.4 | - | - | 0.0% |
意外及短期健康险 | 110.9 | 141.0 | 27.2% | 6.3% | 7.0% |
合计 | 1,756.3 | 2,024.1 | 15.3% | 100.0% | 100.0 |
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中国太保投资资产结构（单位：亿元，%）
单位：亿元 | 2019Q1 | 2018 | 2019Q1占比 | 2018占比 | 相比2018占比变化 | 相比2018金额变化 |
固定收益类 | 10,807.6 | 10,248.4 | 82.64% | 83.10% | 0.46% | -5.17% |
－债券投资 | 5,750.1 | 5,707.9 | 43.97% | 46.28% | 2.32% | -0.73% |
－定期存款 | 1,504.8 | 1,284.0 | 11.51% | 10.41% | -1.10% | -14.68% |
－债权投资计划 | 1,496.5 | 1,340.4 | 11.44% | 10.87% | -0.57% | -10.43% |
－理财产品 | 1,151.0 | 1,036.8 | 8.80% | 8.41% | -0.39% | -9.92% |
－优先股 | 320.0 | 320.0 | 2.45% | 2.59% | 0.15% | 0.00% |
－其他固定收益投资 | 585.2 | 559.3 | 4.47% | 4.54% | 0.06% | -4.42% |
权益投资类 | 1,711.9 | 1,544.6 | 13.09% | 12.52% | -0.57% | -9.78% |
－权益型基金 | 211.2 | 187.5 | 1.61% | 1.52% | -0.09% | -11.21% |
－债券型基金 | 141.9 | 143.8 | 1.08% | 1.17% | 0.08% | 1.35% |
－股票 | 671.1 | 510.0 | 5.13% | 4.14% | -1.00% | -24.01% |
－理财产品 | 34.2 | 71.8 | 0.26% | 0.58% | 0.32% | 110.30% |
－优先股 | 77.8 | 77.7 | 0.59% | 0.63% | 0.03% | -0.15% |
－其他固定收益投资注 | 575.9 | 553.8 | 4.40% | 4.49% | 0.09% | -3.82% |
投资性房地产 | 85.9 | 85.4 | 0.66% | 0.69% | 0.04% | -0.58% |
现金、现金等价物及其他 | 472.4 | 453.8 | 3.61% | 3.68% | 0.07% | -3.94% |
投资资产（合计） | 13,077.8 | 12,332.2 | 100.00% | 100.00% | 0.00% | -5.70% |
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（四）、中国人寿，保费稳健投资较优，“重振国寿”战略可期
1、公司保险业务坚持重价值战略，产品将呈现多元特征，代理人量质回升，保障业务人力大幅提升助推保障转型，同时发挥银保渠道优势，加强个险化经营模式转变；
2、投资表现较好，在长期股权投资方面有一定优势。
保费收入分渠道 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
个险渠道 | 3,536.7 | 4,082.8 | 15.4% | 69.1% | 76.2% |
长险首年业务 | 906.3 | 795.1 | -12.3% | 17.7% | 14.8% |
趸交 | 3.9 | 2.7 | -30.1% | 0.1% | 0.1% |
首年期交 | 902.4 | 792.4 | -12.2% | 17.6% | 14.8% |
续期业务 | 2,535.9 | 3,169.3 | 25.0% | 49.5% | 59.1% |
短期险业务 | 94.5 | 118.4 | 25.2% | 1.8% | 2.2% |
银保渠道 | 1,135.1 | 768.4 | -32.3% | 22.2% | 14.3% |
长险首年业务 | 807.3 | 318.8 | -60.5% | 15.8% | 5.9% |
趸交 | 597.8 | 86.4 | -85.5% | 11.7% | 1.6% |
首年期交 | 209.5 | 232.4 | 10.9% | 4.1% | 4.3% |
续期业务 | 318.8 | 437.9 | 37.3% | 6.2% | 8.2% |
短期险业务 | 8.9 | 11.8 | 31.4% | 0.2% | 0.2% |
团险渠道 | 262.1 | 264.0 | 0.8% | 5.1% | 4.9% |
其他渠道 | 185.9 | 243.0 | 30.8% | 3.6% | 4.5% |
合计 | 5,119.7 | 5,358.3 | 4.7% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
中国人寿分险种保费收入情况（单位：亿元，%
保费收入分险种 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
寿险业务 | 4,298.2 | 4,375.4 | 1.8% | 84.0% | 81.7% |
首年业务 | 1,689.1 | 1,062.1 | -37.1% | 33.0% | 19.8% |
趸交 | 636.5 | 113.8 | -82.1% | 12.4% | 2.1% |
首年期交 | 1,052.6 | 948.3 | -9.9% | 20.6% | 17.7% |
续期业务 | 2,609.1 | 3,313.3 | 27.0% | 51.0% | 61.8% |
健康险业务 | 677.1 | 836.1 | 23.5% | 13.2% | 15.6% |
首年业务 | 408.5 | 507.1 | 24.1% | 8.0% | 9.5% |
趸交 | 331.2 | 412.8 | 24.6% | 6.5% | 7.7% |
首年期交 | 77.2 | 94.3 | 22.1% | 1.5% | 1.8% |
续期业务 | 268.6 | 329.1 | 22.5% | 5.2% | 6.1% |
意外险业务 | 144.4 | 146.7 | 1.6% | 2.8% | 2.7% |
首年业务 | 141.1 | 142.3 | 0.9% | 2.8% | 2.7% |
趸交 | 139.6 | 140.8 | 0.8% | 2.7% | 2.6% |
首年期交 | 1.4 | 1.6 | 7.6% | 0.0% | 0.0% |
续期业务 | 3.3 | 4.4 | 33.6% | 0.1% | 0.1% |
合计 | 5,119.7 | 5,358.3 | 4.7% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
中国人寿投资资产结构（单位：亿元，%）
投资资产类别 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
固定到期日投资 | 20,942.8 | 24,072.2 | 14.9% | 76.0% | 77.5% |
定期存款 | 4,494.0 | 5,593.4 | 24.5% | 16.3% | 18.0 |
债券 | 11,885.9 | 13,098.2 | 10.2% | 43.1% | 42.2% |
债权型金融产品 | 3,017.6 | 3,512.8 | 16.4% | 11.0% | 11.3% |
其他固定到期日投资 | 1,545.2 | 1,867.9 | 20.9% | 5.6% | 6.0% |
权益类投资 | 4,095.4 | 4,246.7 | 3.7% | 14.9% | 13.7% |
股票 | 1,734.4 | 1,787.0 | 3.0% | 6.3% | 5.8% |
基金 | 1,012.6 | 1,063.0 | 5.0% | 3.7% | 3.4% |
银行理财产品 | 403.3 | 328.5 | -18.5% | 1.5% | 1.1% |
其他权益类投 | 945.2 | 1,068.2 | 13.0% | 3.4% | 3.4% |
投资性房地产 | 30.6 | 97.5 | 218.1% | 0.1% | 0.3% |
现金及其等价物 | 863.7 | 624.9 | -27.6% | 3.1% | 2.0% |
联营企业和合营企业投资 | 1,614.7 | 2,016.6 | 24.9% | 5.9% | 6.5% |
合计 | 27,547.3 | 31,057.9 | 12.7% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
（五）、友邦保险，代理人渠道取胜，新业务价值率增长较快
1、多地区经营寿险业务，分散单一市场风险；
2、人才流动体系完善，代理人渠道卓越推动新业务价值量质增速持续强劲；
3、资产久期不断拉长，净投资收益率稳定，总投资收益率波动略大但整体收益率表现良好。
友邦保险新业务价值率提升明显（单位：%）
数据来源：公开资料整理
友邦保险新业务价值增长中价值率提升贡献较大（单位：%
数据来源：公开资料整理
友邦保险各地区保费结构（单位：百万美元，%）
各地区的总加权保费收入 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
香港 | 9,535 | 11,444 | 20.0% | 36.1% | 37.5% |
泰国 | 3,559 | 3,895 | 9.4% | 13.5% | 12.8% |
新加坡 | 2,435 | 2,738 | 12.4% | 9.2% | 9.0% |
马来西亚 | 1,848 | 2,083 | 12.7% | 7.0% | 6.8% |
中国 | 3,118 | 4,006 | 28.5% | 11.8% | 13.1% |
其他市场 | 5,898 | 6,377 | 8.1% | 22.3% | 20.9% |
总计 | 26,393 | 30,543 | 15.7% | 100.0% | 100.0% |
各地区的首年保费 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
香港 | 2,231 | 2,386 | 6.9% | 8.5% | 7.8% |
泰国 | 477 | 554 | 16.1% | 1.8% | 1.8% |
新加坡 | 272 | 337 | 23.9% | 1.0% | 1.1% |
马来西亚 | 285 | 307 | 7.7% | 1.1% | 1.0% |
中国 | 838 | 1,050 | 25.3% | 3.2% | 3.4% |
其他市场 | 925 | 1,067 | 15.4% | 3.5% | 3.5% |
总计 | 5,028 | 5,701 | 13.4% | 19.1% | 18.7% |
数据来源：公开资料整理
友邦保险代理人队伍建设成效卓著（单位：亿美元，%）
- | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
活跃代理人数增长率 | 7% | 27% | 14% | na | 20% | 32% | 7% |
具有“百万圆桌会”资格的代理人数增长率 | 11% | 20% | 24% | na | 48% | 30% | 22% |
代理渠道新业务价值（亿美元） | 9.39 | 11.66 | 14.14 | 16.91 | 19.95 | 25.41 | 29.43 |
理渠道新业务价值利润率 | 54.00% | 53.90% | 60.80% | 66.10% | 64.10% | 65.30% | - |
数据来源：公开资料整理
友邦保险总/净投资收益率（单位：%）
总投资（百万美元） | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
单位连结式合约及合并投资基金 | - | - | - | - | - |
债务证券 | 4,720 | 4,765 | 1.0% | 2.5% | 2.4% |
贷款及存款 | 97 | 81 | -16.5% | 0.1% | 0.0% |
股本证券 | 19,522 | 18,418 | -5.7% | 10.4% | 9.4% |
现金及现金等价物 | 466 | 672 | 44.2% | 0.2% | 0.3% |
衍生金融工具 | 10 | 2 | -80.0% | 0.0% | 0.0% |
单位连结式合约及合并投资基金总计 | 24,815 | 23,938 | -3.5% | 13.2% | 12.3% |
保单持有人及股东投资分红基金 | - | - | - | - | - |
政府及政府机构债券 | 11,470 | 14,121 | 23.1% | 6.1% | 7.2% |
公司债券及结构证券 | 28,403 | 30,183 | 6.3% | 15.1% | 15.5% |
贷款及存款 | 2,245 | 2,179 | -2.9% | 1.2% | 1.1% |
股本证券 | 12,498 | 13,892 | 11.2% | 6.7% | 7.1% |
投资物业及持作自用物业 | 761 | 888 | 16.7% | 0.4% | 0.5% |
现金及现金等价物 | 201 | 395 | 96.5% | 0.1% | 0.2% |
衍生金融 | 82 | 148 | 80.5% | 0.0% | 0.1% |
分红基金小计 | 55,660 | 61,806 | 11.0% | 29.7% | 31.7% |
其他保单持有人及股东 | - | - | - | - | - |
政府及政府机构债券 | 45,693 | 49,317 | 7.9% | 24.4% | 25.3% |
公司债券及结构证券 | 42,583 | 41,835 | -1.8% | 22.7% | 21.4% |
贷款及存款 | 5,868 | 5,132 | -12.5% | 3.1% | 2.6% |
股本证券 | 6,059 | 5,789 | -4.5% | 3.2% | 3.0% |
投资物业及持作自用物业 | 5,305 | 5,794 | 9.2% | 2.8% | 3.0% |
现金及现金等价物 | 1255 | 1384 | 10.3% | 0.7% | 0.7% |
衍生金融 | 253 | 280 | 10.7% | 0.1% | 0.1% |
其他保单持有人及股东小计 | 107,016 | 109,531 | 2.4% | 57.1% | 56.1% |
保单持有人及股东总计 | 162,676 | 171,337 | 5.3% | 86.8% | 87.7% |
总投资 | 187,491 | 195,275 | 4.2% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
（六）、众安在线，互联网保险龙头，金融生态圈创高增速
1、股东背景雄厚，首家互联网上市保险公司，业务开展方面独具优势；拥有包含三大渠道（生活系统合作伙伴平台、保险代理、专有平台）、五大生态系统（生活消费、消费金融、健康、汽车、航旅等生态）、三大技术、金融科技子公司的金融生态圈；
2、与同类型公司相比，公司优势在于起步早、保费规模大、生态合作伙伴实力强，科技水平高，龙头地位稳固；与传统非寿险公司相比，公司优势在于保费增速快，产品结构多样。
众安在线保费结构（单位：亿元，%）
- | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
健康险 | 9.39 | 23.65 | 152.0% | 15.8% | 21.0% |
保证险 | 8.18 | 22.68 | 177.1% | 13.7% | 20.1% |
意外险 | 14.76 | 22.00 | 49.0% | 24.8% | 19.5% |
信用险 | 5.26 | 14.92 | 183.8% | 8.8% | 13.3% |
机动车辆险 | 0.78 | 11.46 | 1371.1% | 1.3% | 10.2% |
责任险 | 4.26 | 4.67 | 9.5% | 7.2% | 4.2% |
货运险 | 1.12 | 1.49 | 32.9% | 1.9% | 1.3% |
家庭财产保险 | 0.57 | 0.33 | -40.9% | 1.0% | 0.3% |
其他 | 15.23 | 11.35 | -25.4% | 25.6% | 10.1% |
其中：退货运费险 | 12.25 | 10.58 | -13.6% | 20.6% | 9.4% |
总计 | 59.54 | 112.56 | 89.0% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
众安在线综合成本率及收益率情况（单位：%）
- | 2016 | 2017H | 2017 | 2018H | 2018 |
赔付率 | 42.00% | 52.80% | 59.50% | 54.20% | 59.9% |
费用率 | 62.70% | 76.50% | 73.60% | 69.80% | 61.0% |
综合成本率 | 104.70% | 129.30% | 133.10% | 124.00% | 120.9% |
净投资收益率 | 3.60% | 3.10% | 3.80% | 2.10% | 4.2% |
总投资收益率 | 1.80% | 3.30% | 7.70% | 1.80% | 2.6% |
数据来源：公开资料整理
众安在线投资资产结构（单位：亿元，%）
按投资对象分： | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
现金及现金等价物 | 52.56 | 24.27 | -53.8% | 27.0% | 12.8% |
固定收入投资 | 67.04 | 116.13 | 73.2% | 34.5% | 61.2% |
债券 | 35.48 | 118.06 | 232.7% | 18.2% | 62.2% |
定期存款 | 9.60 | - | - | 5.1% | |
其他固定收入投资 | 31.56 | -11.53 | -136.5% | 16.2% | -6.1% |
股票及投资基金 | 31.66 | 26.02 | -17.8% | 16.3% | 13.7% |
投资基金 | 17.84 | 14.64 | -17.9% | 9.2% | 7.7% |
股票 | 11.92 | 7.68 | -35.6% | 6.1% | 4.0% |
非上市股权股份 | 1.89 | 3.70 | 95.3% | 1.0% | 2.0% |
其他投资 | 43.26 | 23.28 | -46.2% | 22.2% | 12.3% |
理财产品 | 34.10 | 17.31 | -49.2% | 17.5% | 9.1% |
信托 | 9.16 | 5.97 | -34.8% | 4.7% | 3.1% |
投资资产总值 | 194.52 | 189.70 | -2.5% | 100.0% | 100.0% |
数据来源：公开资料整理
智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告
《2024-2030年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》共十一章，包含保险业资金运营分析，2024-2030年保险行业发展趋势预测，2024-2030年我国保险业发展战略等内容。
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