2019年上半年证券行业发展现状分析，行业净利润有望大幅增长[图]

    一、2019年证券行业的发展现状

    中国证券行业总收入自2015年以来大幅下跌，2015年中国证券行业总收入已达5752亿元，到了2017年中国证券行业总收入跌至3,113亿元人民币，较2016年下滑5.0%。2018年上半年行业总收入为1266亿元人民币，同期下跌11.9%。2017年以来A股市场表现不佳，波动加剧，市场增长放缓导致交易和融资总量萎缩。

    总收入减少的同时，2018年上半年行业净利润率首次跌破30%关口，降至约26%。尽管杠杆率略有回升，但受收入减少和利润空间缩小的双重影响，证券行业净资产回报率显著恶化，2018年上半年行业年化净资产回报率仅为约3.5%。

2015-2018年H1中国证券行业总收入及净利润率统计情况

数据来源：公共资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国证券业行业市场运营态势及投资前景分析报告》

    1.2019年上半年行业净利润有望保持强劲增长

    进入2019年，在政策、资金双重利好驱动下，证券市场迎来估值修复，受益于市场交投活跃及大市上涨，2019年一季度证券行业业绩同比大幅增长。虽然在2019年二季度市场进入调整，证券行业整体二季度业绩或受影响，但在2019年一季度高同比增长及2018年上半年低基数的基础上，2019年上半年业绩有望实现较高的同比增速。

131家券商盈利情况（亿元，%）

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    2.行业营收结构：预期自营业务营收占比最高，结构与一季度基本相同

    近年来，传统经纪业务收入占比持续下滑，自营业务收入占比已稳居第一位。2019年前一季度，经纪业务收入占比进一步下降至21.74%，自营业务收入占比从2018年的30.05%大幅提升至50.45%。虽然2019年二季度市场进入回调，预期二季度自营业务营收占比较一季度降低，但在一季度高营收占比的基础上，预期2019年上半年自营业务营收占比仍然保持首位；预期经纪业务在2019年上半年将取得低幅同比正增长，经纪业务营收占比将保持第2位。因此，2019年上半年营收结构将与一季度情况基本相同。

证券行业收入结构（%）

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    3.资本结构：总资产及杠杆水平双双提升

    券商多渠道的资本补给，也使得证券行业资本实力持续增强。截至2019年6月，行业总资产7.10万亿元，净资产1.96万亿元，较2018年6月末分别+11.38%、+5.34%。另外，行业2019年6月末杠杆率为3.02倍，高于2018年6月末的2.91倍，行业资产规模与杠杆水平逐步提升，为业务扩张蓄力。

证券行业资产规模及杠杆率（亿元，倍）

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    4.经纪业务：净佣金率下滑放缓，股基日均成交额上升

    由于经纪业务同质化严重，行业竞争激励，加之互联网券商模式使得经营成本降低，净佣金率呈逐年下降趋势。2019年前一季度行业整体的净佣金率为3.07%，较2018年的3.1%仅下滑万分之0.03，下滑幅度有所放缓。

    2019年以来随着市场估值修复，成交活跃度提升，2019年上半年日均股基成交金额为6256亿元，同比+29.40%，高于2019年一季度日均股基成交额+21.08%的同比增速，预示二季度股基日均成交额为环比略有增长。因此预期2019年上半年行业整体经纪业务收入同比正增长。

净佣金率（%）

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股基日均成交额（亿元）

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季度股基日均成交额（亿元）

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    5.投行业务：股、债承销规模同比一降一升

    受IPO发行节奏减慢影响，2019年1-6月证券行业股权承销业务规模为6125亿元，同比-13.68%；其中：IPO承销规模为603亿元，同比-34.63%；增发规模为2992亿元，同比-18.64%；配股承销规模为109亿元，同比-21.96%；优先股承销规模为300亿元，同比-74.99%；可转债承销规模为1540亿元，同比+140.78%；可交换债承销规模为581亿元，同比+12.50%；2019年上半年仅可转债发行规模同比增长显著。

    虽然2019年上半年IPO及增发承销规模同比下降，但债券承销规模同比增幅较大，因此预期证券行业2019年上半年投行业务收入同比正增长。

股权承销规模（亿元）

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债券承销规模（亿元）

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    6.资管业务：通道业务规模下滑明显，主动管理业务规模增长艰难

    券商资管业务规模从2018年一季度末的16.46万亿元逐步下滑至2019年一季度末的13.27万亿元，下滑了19.37%。其中，定向资管（2018年三季度改为单一资管计划）从2018年一季度末的14.07万亿元下滑至2019年一季度末的10.80万亿元，下滑了23.27%。去通道的同时，券商向主动管理的转型也步履蹒跚，2019年Q1主动管理业务月均规模合计为2.95万亿元，较2018年一季度月均规模下滑8.24%。因此，预期2019年上半年券商资管规模延续一季度下降趋势，将同比下降，继而资管业务收入同比减少。

证券行业资管业务规模（亿元）

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主动管理规模排名前20合计规模（亿元）

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    7.信用业务：两融规模同比下降、股票质押规模同比持平

    进入2019年，证券市场回暖，纾困基金陆续到位，股票质押及两融信用风险逐步下降，各券商继续做好风控同时，调整业务结构，适度扩大两融及股票质押规模。随着市场上行，客户参与两融和股权质押的意愿有所提高。2019年两融余额从2月开始回升，6月末两融余额为9108亿元，较2018年末余额+20.53%。虽然两融规模边际上升，但同比下降，2019年上半年两融日均余额为8708亿元，同比-13.22%。

两融月末余额（亿元）

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    8.自营业务：预期上半年收入同比上升

    行业2018年及2019年前一季度证券投资收益（含公允价值变动）分别为800.27亿元和514.05亿元，分别同比下降7.05%和增长215.17%。2019年一季度单季，沪深300区间涨幅为28.26%，受益于2019年前一季度市场大幅上涨，自营业务净收入呈现强势反弹。2019年二季度市场进入调整，二季度单季沪深300区间跌幅为1.21%，预计二季度自营净收入将低于一季度，但2019年上半年仍将高于去年同期。

证券行业自营业务收入（亿元）

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    二、证券行业中长期发展趋势

    结合成熟市场的经验及数字时代的新特征，中国证券行业有五大中长期发展趋势：

    1、 行业分化整合;

    2、 客户机构;

    3、 业务资本化;

    4、 全面数字化;

    5、 运营智能化。

    在行业变革和中长期发展趋势的背景下，券商应聚焦于明确差异化战略方向、打造有特色的业务模式、拥抱数字化和金融科技、精细化运营、管理和经营风险、重塑组织和文化等六个议题，积极转型发展。