2018年汽车行业市场规模及未来市场投资预测分析[图]

    一、2018年汽车业处下行周期，从二季度开始终端需求低迷，渠道库存高企，车企纷纷降价让利，经销商亏损面加大。原因主要是前两年购置税优惠政策透支+消费信心不足。

汽车行业全景

数据来源：公开资料整理

    （一）乘用车主要包括轿车、 SUV和MPV。

    各车型有差异：轿车是最初引入国内的车型，在操控性和主动安全性方面具有优势。SUV从2010年左右开始进入快速增长阶段，车型空间大。MPV前期主要是商务属性，目前也逐渐进入家用领域。

轿车、 SUV和MPV差异

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    份额变化：2018年与2017年相比，轿车和SUV的份额均有所提升,MPV份额下滑。主要受小型SUV和大7座SUV的影响。

2017年乘用车各车型销量占比

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2018年乘用车各车型销量占比

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    （二）乘用车28年首次负增长

    乘用车汽车分为乘用车和商用车，乘用车是汽车细分领域中规模最大的，以2018年为例，乘用车新车销售2371万辆，占汽车整体的84%。

    首次负增长由于购置税政策的透支、宏观经济下滑、中美贸易战等多重因素的影响，2018年汽车市场（包括乘用车市场）出现了28年来首次负增长。未来或将进入平稳/缓慢增长的时期。

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    （三）轿车结构性变化——A0级车占比降低，C级轿车价格下探

    结构性变化，轿车消费中，A级车为主流，B和C级车占比有所提高。 A0级轿车份额从17%缩减到10.1%，受益于消费升级趋势，B级轿车份额持续提高
轿车消费升级趋势明显，A0级轿车明显减少

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    （四）SUV均价下滑，长期有望跑赢轿车

    经济型MPV是主流。从2013年起，MPV市场中A级车占绝大部分比例，份额常年保持在60%以上。MPV车型在国内一直以高端美系日系商务和低端自主品牌（10万以下）为主，缺乏家用的适用型MPV，这是自主品牌很好的突破口。

    缺点是市场容量略小，年销量约为200万，最近两年的下滑主要是SUV均价下移造成的份额挤压导致。随着消费观念的转变，MPV的多功能性将更加显著，其份额将会渐渐提高。

轿车+SUV历年销量 单位：万辆

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    MPV总量下滑，A级车为主流

MPV总量呈现下滑态势 单位：万辆（左轴），%（右轴）

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A级MVP占主流

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    二、 行业利润下降，自主品牌盈利承压，吉利汽车表现较好，其它自主品牌盈利多下滑，弱势自主亏损额加大；合资品牌表现分化：日系处向上趋势；德系稳固；美系下滑，法/韩系逐步边缘化。

    主流自主乘用车品牌格局分化严重。

    （一）主流品牌：年销量超过50万辆的企业。吉利过去3年为新品周期利润持续增长，其他几家主流自主车企盈利规模、盈利能力逐年下滑

自主品牌扣非净利润 单位：亿元

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主要车企自主品牌呈毛利率下滑趋势 单位：%

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    弱势自主品牌亏损加剧。

    弱势品牌：年销量小于50万辆。2018年亏损幅度基本在10-30亿级别，未来的选择只有两种：一是产能整合清退；二是全面转向新能源汽车。

弱势自主品牌2018Q1和2019Q1的扣非净利润 单位：亿元

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弱势自主品牌2016年-2018年的扣非净利润 单位：亿元

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    一）代表企业分析——长城汽车

    公司是国内SUV行业龙头，主要产品包括哈弗H6、 WEY品牌、 欧拉品牌等，公司在成本管理、 质量管控方面优势显著，研发实力在国内自主品牌处于第一梯队2009-2010年，受益于汽车行业购置税政策刺激，利润接近2倍增长；2012年-2013年，利润复合增速55%，主要由于哈弗H6上量；2017-2018年，渠道营销体制僵化，H2、 H7等产品定位失误，利润下滑52%。

公司历年营业收入 单位：亿元

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公司历年净利润 单位：亿元

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    二）代表企业分析——吉利汽车

    吉利汽车是国内自主品牌乘用车龙头，产品包括轿车、 SUV、 MPV等，拥有高端品牌领克，其技术实力在国内自主品牌处于第一梯队，公司在资本运作能力、营销能力上优势显著。公司在2016-2017年销量和收入实现跨越式增长，众多明星车型上市且赢得消费者喜爱。

公司历年营业收入 单位：亿元

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公司历年净利润 单位：亿元

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    （二）合资品牌分化：日系强势、德系平稳、美系下滑

    品牌分化：

    受益于新品周期，日系合资车企净利润逐年攀升，日系在华份额有望持续提升。随行业波动，合资品牌格局也不断变动，韩/法（现代起亚、 标致雪铁龙） 已掉队，美系（福特、 通用） 岌岌可危，其中福特在华亏损幅较大，上汽通用也处于下行周期，美系前景不容乐观。

主要合资企业净利润分化剧烈 单位：亿元

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    一）海外企业---大众汽车（德系）盈利能力平稳

    品牌分化：

    大众汽车利润呈现强烈的周期性波动。 2013-2014年维持较高的净利率，主要是由于中国市场具备较好的盈利能力。电动化战略实施压制了17-18年的现金流，也给营业利润带来压力。2018年欧洲WLTP测试法规扰动库存+销量，提高了车型开发成本。

大众汽车营业利润

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    二）海外企业---美系品牌整体表现一般

    1.通用汽车：

    通用2018年国内凯迪拉克品牌+北美皮卡销售增长创造良好业绩表现。1Q19北美全尺寸SUV停产和中国地区销量下滑影响业绩。

通用汽车盈利能力有所改善 单位:亿美元（左轴），%（右轴）

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    2.福特汽车：

    福特汽车盈利能力与通用类似，在3-5个点左右，福特2018年、2019年一季度扣非净利润同比降幅依次为52.4%、 34%。 2018年在华销量是75.2万辆，同比下降了36.9%,1Q19下滑幅度更大。

福特盈利能力较差、在华业务下滑剧烈 单位:亿美元（左轴），%（右轴）

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    三）海外企业---日系在中国市场迎来新周期

    丰田汽车盈利能力高于德系和美系，源于其较优越的成本控制能力。2018年丰田汽车全球销量微增达1060万辆，连续两年刷新历史最高纪录。销售额同比增2.9%，营业利润同比增2.8%,丰田预测2019年全球销量同比增1.3%，但受单价下降影响销售额可能同比略降。丰田在华2018年销量超147万辆，同比激增14.3%，目标2019冲击160万辆。

丰田汽车扣非净利润及盈利能力 单位:亿美元（左轴），%（右轴）

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    三、我们判断行业处周期谷底，下半年迎来边际改善。目前我国千人保有汽车170台，发展空间仍大，短期看未来稳态年销量有望达3500万辆。

    汽车市场未来预测——国家政策有很大余力，可实施的刺激政策：

    1、目前北京、上海、天津、南京、河北多地已经开始对国二及以下排放车型进行限行，随着国六排放标准的实施，预计将有更多城市加入限行行列，这将促进老旧排放标准汽车报废更新。国二以下车型保有量占比9%，2000万辆，但是排放占比20%以上。

    2、放开限购限行城市需求

    3、放开皮卡限行

    4、打通报废车辆回收渠道，放开四大总成再造，促进汽车流通，提高报废车辆的价值，刺激消费者更新车辆。

分排放标准汽车保有量构成

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    汽车市场未来预测：

    一）换购需求强烈

    未来十年进入换购需求驱动增长期，类比日本1970-1979，换购需求渗透率将迅速提升。2018年零售销量中换购需求已经占比40.5

换购需求贡献大部分销量增速 单位：万辆

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换购需求2018年占终端销量比例接近50%

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    二）短期看汽车行业销量达3500万辆

    目前我国汽车保有量2.4亿辆，千人汽车保有量168台，总体而言仍属年轻的汽车消费市场。在人均GDP到1万美元时，日本、韩国的千人汽车保有量约200辆，未来5年中国千人保有量达200台时我国汽车保有量预计达2.8亿台。

    长周期看，中国汽车行业千人保有量有望达350台以上，销量有望达4000万台

中国汽车销量短期预期3500万

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全球各国家地区千人保有量对比

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历年全国千人保有量（亿辆）

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    四、集中度提升，优胜劣汰加剧，大量弱势品牌消失。自主品牌梯队明显，一线品牌高端化初显成效，2019首要目标为提升份额，加大电动化步伐；合资品牌中日系处新品周期；德系加速SUV化及电动平台建设；美系能否复苏尚待观察。

    自主崛起，合资分化

    自主品牌的未来由一线合资决定，合资的未来也由一线合资决定。自主品牌市占率从2006年的28%到现在的37%，已经有了较大提高，在2011-2014年由于合资大量推出低级别轿车车型也经历过一段下降期。

    2018年自主品牌市占率略有下滑，但是自主第一梯队（吉利长城 上汽 广汽 长安 比亚迪）市占率提升2个百分点，高于合资企业的市占率提升幅度。合资品牌（福特等）由于产品性价比低，新车少。且自主品牌向上，豪华品牌下沉，对部分合资品牌造成了较大的压力。

轿车+SUV各品牌市占率

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    一）主流自主品牌资本开支方向：新能源+智能驾驶趋势：

    从2017年开始整车企业不断提高研发开支，在新能源+智能驾驶的方向上不断加大投入。分为2种发展思路第一是大型自主车企同时提高对燃油车+新能源的开发力度。第二是小型车企将研发方向主要投入到了新能源，变相放弃了燃油车。另外面向放缓的国内汽车市场，多家车企将视野转向海外，积极投放海外CKD全工艺工厂，预计成为未来增长亮点

主要整车企业未来投入方向

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    二）海外企业-未来投向：投入新能源和自动驾驶

主要全球整车企业未来投入方向

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    五、全球汽车巨头均积极向电动化、智能化、共享出行领域拓展。

（一）整车联盟布局移动出行

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（二）整车联盟布局自动驾驶

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（三）整车布局氢能源燃料电池

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新能源汽车---补贴退出后或将出台新的刺激政策

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    新能源汽车在中国将快速发展，其中纯电动车将占有更高的份额。预计到2025年，新能源乘用车总量将达到665万辆，其中纯电动车型为399万辆，插电混合车型为266万辆。

中国新能源乘用车销量预测 单位：万辆

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新能源汽车参与者众多

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    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国汽车行业市场竞争格局及行业发展前景预测报告》