2019年中国煤炭企业可比公司经营对比及改革趋势分析[图]

    一、煤炭生产情况分析

    2014年8月，发改委便出台了《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》，规范了煤炭行业产能核定以及安全生产情况；2016年2月，国务院下发了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，首次提出了煤炭行业供给侧改革的概念。

    2017年以来，随着煤炭行业供给侧改革持续推进、新的去产能目标方案以及产能置换方案的制定和推进，煤炭企业开始积极淘汰落后煤炭产能，着力推动兼并重组和产能减量置换，加快优质产能释放，优化煤炭生产结构，不断提高煤炭有效供给质量。

    进入2018年后，经过前期调整，煤炭生产增速逐渐回升。数据显示，2018年1-8月份，原煤产量22.8亿吨，同比增长3.6%。其中，8月份，原煤产量3.0亿吨，同比增长4.2%，上月为下降2.0%；日均产量957万吨，环比增加49万吨。

2017年-2018年8月中国规模以上工工业原煤产量月度增速走势

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国煤炭行业市场发展态势及发展趋势研究报告》

    2018年8月份，煤炭主产区生产均开始回升。其中，内蒙古同比增长10.0%，上月为下降1.4%；山西同比下降0.9%，降幅较上月收窄2.2个百分点；陕西同比增长14.0%，增速较上月加快7.6个百分点；新疆同比增长7.1%，上月为下降5.5%。

2018年8月中国煤炭主产产区产量同比增速走势

数据来源：公开资料整理

    二、煤炭企业经营情况分析

    1、中煤华晋经营情况分析

    2018年由于山西焦化收购的中煤华晋49%股权大幅贡献投资收益（中煤华晋2018年归母净利润为29.11亿元），使得山西焦化归母净利润（15.33亿元）同比大幅提升1567.38%，公司投资收益（1.87亿元）受此影响同比大幅上升107%。2019年山西焦化贡献的投资收益仍有望进一步提升，主因有二：其一是中煤华晋是2018年3月开始贡献利润，2019年则可以全年贡献利润；其二是自2018年12月焦煤价格上涨至高位后一直在高位窄幅波动，中煤华晋业绩相比2018年预计将进一步提升。从山西焦化披露的一季报看，投资收益（6.35亿元）同比上升280%，归母净利润（4.54亿元）同比上升155.06%。

中煤华晋经营情况数据（单位：亿元）

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山西焦化归母净利润情况（百万元）

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焦煤价格走势（元/吨

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可比公司煤炭洗选率及变化

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可比公司吨煤售价情况（元/吨）

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可比公司吨煤成本情况（元/吨）

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可比公司吨煤毛利情况（元/吨）

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可比公司煤炭业务毛利率情况

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    2、京唐焦化盈利能力稳步提升、西山煤气化实现扭亏为盈

    供给侧改革&环保限产，焦炭价格中枢持续上升，焦化业务盈利能力显著提升。随着2015年以来供给侧改革持续推进，钢铁行业过剩产能逐渐出清，钢价企稳回升的同时带动焦炭价格中枢不断上升。2017年开始的环保限产又再次重塑了煤-焦-钢黑色系的格局，作为两头受挤压的焦炭行业不断的向更健康的方向发展，随之而来的是焦炭价格中枢持续走高。受焦炭价格不断上升影响，两个焦化子公司盈利能力均显著提升。其中，京唐焦化净利润从2016年的3763.61万元上升至2018年的6245.81万元，年复合增长率为28.82%；西山煤企化净利润从2016年的亏损1.02亿元扭亏为盈至2018年的5.63万元。

京唐焦化、西山煤气化净利润数据（万元）

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    三、2019年国企改革有望持续深化政策频出，山西国企改革进程有望提速

    国改政策频出，剑指混改。2018年12月21日，在中央经济工作会议中习总书记提出2019年要加快国资国企改革，坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则，做强做优做大国有资本，加快实现从管企业向管资本转变，改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司，积极推进混合所有制改革。2019年1月17日，中央企业和地方国资委负责人年度工作会议上提出要积极推进国有资本投资、运营公司出资的国有企业，以及主业处于竞争领域的商业类国有企业开展混改，下一步将加大国企混改力度，在前三批50家试点的基础上，加快推出第四批100家以上试点。2019年3月9日，十三届全国人大二次会议“国有企业改革发展”记者会上再次提出要着力推动国有资本投资运营公司的试点推进以及国企混合所有制改革和股权多元化。如此密集的表态下，2019年国企改革有望持续深化。

    山西省煤企有望成为国改排头兵。2019年4月15日，山西省召开深化国有企业改革大会，会上提出2019年全省要聚焦制约高质量发展的重点难点问题，实现优化布局、开放混改、转换机制三大突破。其中，在开放混改方面提出所有竞争性企业原则上都要开展股权多元化和混合所有制改革，并突出强调要实施“上市公司+”战略，即支持更多优质资产通过重组向上市公司集中，提升省属国企资产证券化率。紧接着4月25日，山西省针对《2019年国资国企改革行动方案》和《省属企业混合所有制改革操作指引》召开新闻发布会，会上指出目前山西省与央企和先进兄弟省市相比，混改并无明显差距，但缺乏有影响力、震撼力的重大混改项目，特别是集团层面混改、煤炭国企混改相对滞后。后续计划拿出好企业、好资产、好项目进行混改，建立混改项目储备库并面向全球公开推介。

山西省七大煤炭集团总资产情况（亿元）

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山西省七大煤炭集团上市子公司资产情况（亿元）

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国有资本投资运营平台+资产证券化预计将是山西煤企改革的主要手段。混改的途径主要包括整体上市&资产注入、引入战略投资者、产权转让、国有资本投资运营平台和产业兼并重组等方式等手段。早在2017年9月，山西省人民政府国有资产监督管理委员会就已经将持有的省属22户企业（包括七大煤炭集团）国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司，基本上完成了政企分离工作。未来控股股东转型投资控股公司并主要负责开展股权投资、实现国有资本的保值增值将会是大势所趋。从当前时点看，山西省各大煤炭集团的资产证券化率均不高，结合山西省提出的“上市公司+”战略，整体上市&资产注入预计将是山西混改的主要手段。

2017年三家上市公司营收占集团总营收比重仅为26.54%。因此，集团层面资本运作空间存在很大空间

2017年山西焦煤集团资产证券化率

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2017年山西焦煤集团营收情况

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