2026年中国油浸式变压器行业重点上市企业对比分析：各企业油浸式变压器业务毛利率小幅承压[图]

上市企业：三变科技（002112）、江苏华辰（603097）等

相关企业：顺特电气设备有限公司、西安西电变压器有限责任公司、常州东芝变压器有限公司、常州中英科技股份有限公司等

一、概述

油浸变压器是一种结构更合理、性能更优良的新型高性能变压器，其立体卷铁芯由于其三个芯柱是等边三角形的立体排列，其磁路中无空气隙，卷绕更紧密，三个磁路长度一致，且都最短，铁芯芯柱的横截面积更接近于圆形，因此性能进一步提高，损耗降低，噪声降低，三项平衡，减少三次谐波分量，该产品更适用于城乡、工矿企业电网改造，更适用于组合式变压器和预装式变电站用变压器。目前，中国油浸式变压器行业重点上市企业包括三变科技（002112）、江苏华辰（603097）等。

二、企业基本信息对比

两家企业成立时间跨度不大：三变科技成立于2001年，为两者中最早；江苏华辰成立于2007年。上市节奏则差异明显——三变科技成立6年后即于2007年登陆深交所，而江苏华辰历经约15年培育期，至2022年方在上交所主板上市，反映出后者更长的民营制造企业成长路径。总部区位均贴近装备制造与电力负荷腹地：三变科技位于浙江台州三门县，地处长三角南翼县域制造业集群，民营变压器产业配套成熟；江苏华辰位于江苏徐州铜山经济开发区，属苏北先进制造基地，邻近钢材与装备产业链，便于原材料组织与生产协同。

按业务结构可归为两类。一是“油浸式专业化为主、兼顾组合与干式”的电网主变型企业，代表为三变科技：其油浸式电力变压器占营收55.34%，并配套组合变压器、干式变压器，产品谱系偏向传统电网与发电侧主变，具备500kV及以下研发制造能力。二是“箱变主导、多品类均衡”的综合型输配电企业，代表为江苏华辰：箱式变电站占主营业务收入53.46%、干式22.91%、油浸式20.90%，新能源领域营收占比超57%、储能占33%，业务更均衡且深度绑定新能源场景。

三、油浸式变压器代表性产品对比及业务模式

代表性产品上，三变科技以油浸式电力变压器为核心，覆盖220kV全绝缘、500kV级及以下、非晶合金、防腐石化专用、风电组合式等多规格，年报披露其具备500kV级及以下自主研发能力、500kV产品已获国家电网挂网批准；江苏华辰产品线更宽，除常规油浸式外，还布局陆上/海上风电用机舱液浸式变压器、储能变流升压一体机等新能源专用品类，并获国家级专精特新“小巨人”与“国家绿色工厂”认定。

产销模式均采取“以销定产”，但细节有别：三变科技以订单销售为主、少量标准化产品先产后销，自主生产、国内为主出口为辅；江苏华辰对标准化产品设安全库存、定制化产品按订单设计定型后生产，销售以直销为主、买断式经销为辅，客户涵盖国网、南网、国家能源集团、国电投、中国石化、中国中车、科华数据等央国企与新能源头部企业。

四、企业经营业绩对比

2025年两家营收规模接近但走势相反：江苏华辰营业收入22.56亿元、同比增长42.73%，主要受益新能源箱变（同比增长125.32%）放量；三变科技营业收入18.73亿元、同比下降13.96%，受组合变压器收入下滑（同比-34.59%）拖累。两者营收规模相差约1.21倍，增速一正一负，分化显著。

油浸式变压器收入规模三变科技领先：2025年油浸式收入10.37亿元（同比-1.11%），约为江苏华辰4.65亿元（同比+41.25%）的2.23倍。占比即“依赖度”分两档：三变科技油浸式占营收55.34%，属高度依赖（主业集中）；江苏华辰占20.60%，属低依赖，多元化结构形成缓冲。毛利率是分化最缓的指标：三变科技油浸式毛利率22.29%（同比-0.34个百分点），高于江苏华辰的20.87%（同比-1.60个百分点），高出1.42个百分点且降幅更小，反映其油浸式主力产品盈利更稳。

五、企业油浸式变压器产销量

产销量披露口径不一致，三变科技年报未按产品拆分产销量，仅披露全部输配电及控制设备合计——2025年生产量4297.14万kVA（同比+21.75%）、销售量3554.95万kVA（同比-9.96%）、库存量1228.50万kVA（同比+152.61%）；呈现典型的“量价背离”——营收降13.96%而产量反增21.75%，叠加销量下滑、库存激增。江苏华辰则单列油浸式变压器：生产量1371.86万kVA（同比+70.54%）、销售量711.94万kVA（同比+32.70%）、库存量183.24万kVA（同比-6.98%），产销两旺且实现去库存。

六、企业研发投入对比

研发投入绝对规模与强度均为江苏华辰略高：2025年江苏华辰研发投入合计0.85亿元、占营收3.77%；三变科技0.68亿元、占营收3.63%。研发人员方面，三变科技110人（占14.40%）、江苏华辰163人（占11.00%），后者团队规模更大。两家研发强度均维持在3.6%—3.8%的较高区间，体现高压大容量、节能化、智能化方向的持续投入。

七、企业发展规划

两家规划可归纳为三条共同主线。其一，深耕电网基本盘、拓展新能源与海外：三变科技巩固国网南网及配网中标份额、力争主要央企框架招标入围全覆盖，并拓展储能、氢能及海外市场；江苏华辰稳固国网南网基本盘，重点开拓风光储能一体化与充电桩配套，并扩大欧洲、东南亚、非洲110kV及以上高电压变压器海外出口。其二，创新驱动高端化：三变科技围绕220kV大容量高阻抗、全绝缘变压器推进节材降耗与工艺技改；江苏华辰明确突破330kV及以上大容量高端产品、年内完成高频变压器样机，并融合人工智能、数字孪生、碳化硅功率器件。其三，智能制造与精益运营：三变科技推进供应链协同平台与智能仓储；江苏华辰深化5G+工业互联网与绿色低碳生产体系。

八、油浸式变压器行业代表性上市企业—三变科技

三变科技股份有限公司成立于2001年、2007年于深圳证券交易所上市（股票代码002112），主营变压器、电机、电抗器、低压成套电器及输变电设备的生产、维修与销售。公司具备500kV及以下电力变压器自主研发能力，累计拥有有效专利64项（其中发明专利19项），为国家级专精特新“小巨人”企业，500kV产品已取得国家电网挂网批准、进入国内超高压变压器竞争行列，总部位于浙江台州三门县。

经营业绩方面，公司总营收在2024年冲高至21.77亿元后，2025年回落至18.73亿元（同比-13.96%）；油浸式变压器收入2024年10.48亿元、2025年10.37亿元（同比-1.11%），在整体营收下滑背景下近乎持平，体现主力产品的韧性。油浸式毛利率由2024年约22.63%微降至2025年22.29%，基本平稳。2026年上半年，三变科技油浸式变压器营业收入为7.40亿元，同比增长70.37%；油浸式变压器毛利率为18.61%，同比减少5.04个百分点。

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