2026年中国高温合金行业重点上市企业对比分析：隆达股份产销量三年翻倍式扩张，营收与占比双升[图]

上市企业：抚顺特钢[600399]、隆达股份[688231]、西部超导[688122]、万泽股份[000534]

相关企业：北京北冶功能材料有限公司、宝钢特钢有限公司、攀钢集团江油长城特殊钢有限公司、沈阳中科三耐新材料股份有限公司、西安超晶科技股份有限公司、江苏美特林科特殊合金股份有限公司、四川六合特种金属材料股份有限公司、江苏新华合金有限公司、浙江英洛华特种合金有限公司

一、企业简介

高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在600℃以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料，具有优异的高温强度，良好的抗氧化和抗热腐蚀性能，良好的疲劳性能、断裂韧性等综合性能，又被称为“超合金，”主要应用于航空航天领域和能源领域。目前我国高温合金领域上市企业有隆达股份、抚顺特钢、西部超导、万泽股份等。

隆达股份、抚顺特钢、西部超导、万泽股份4家A股上市公司中，按上市地分，上海证券交易所3家（主板1家：抚顺特钢；科创板2家：隆达股份、西部超导），深圳证券交易所主板1家（万泽股份）。从主营业务与高温合金关联度看，隆达股份为专注高温合金的纯标的，抚顺特钢、西部超导、万泽股份则将高温合金作为多元业务板块之一。四家证券信息如下表所示。

二、企业基本情况及业务布局

四家企业成立时间跨度较大：最早为万泽股份前身（1992年11月），其次为抚顺特钢（1999年6月）、西部超导（2003年2月）、隆达股份（2004年9月）。从“成立至上市”间隔看，万泽股份上市最早（1994年，成立约1年即上市，系早期定向募集改制企业）、抚顺特钢2000年上市（约1年间隔）；西部超导、隆达股份则分别在成立16年、18年后于科创板上市，体现了科创板对硬科技企业的包容性。

总部区位呈现鲜明的资源与产业导向：万泽股份注册于广东汕头（原电力企业发源地，现管理重心在深圳），抚顺特钢位于辽宁抚顺（依托东北老工业基地特钢产业积淀），西部超导位于西安经开区的西北有色金属研究院体系内（依托稀有金属材料科研背景），隆达股份位于江苏无锡锡山（长三角高端制造与新材料产业集群）。四家分别依托老工业基地、科研院所与长三角产业配套三类禀赋布局。

按主业结构可将四家归为两类：一是专业化单主业型——隆达股份聚焦高温合金及合金管材，高温合金长期贡献六成以上营收，是最纯的高温合金标的；二是多元平台型——抚顺特钢以“三高一特”特钢体系为骨架、高温合金为战略产品但置于特钢大盘中，西部超导为“超导+高端钛合金+高温合金”三业务并行、高温合金为成长板块，万泽股份为“医药微生态活菌+高温合金”双主业、高温合金为第二增长曲线。共同的新方向是向航空航天“两机”（航空发动机、燃气轮机）、核电、新能源等高景气的国防与战略装备领域延伸。

三、高温合金产销模式、产能与产品型号

从工艺路线看，四家各有侧重：隆达股份覆盖铸造与变形高温合金两大路线，2023年总产能已达8000吨，并推进“新增1万吨航空级高温合金”募投（变形产能由6000吨调减至3000吨，2025年新增铸造2000吨、变形3000吨陆续试产），海外马来西亚基地规划5万吨产能亦于2025年开工；万泽股份走“母合金熔炼+雾化制粉+精密铸造叶片+粉末盘”全流程路线，部件产能扩张迅速（单晶及定向叶片由2023年1万件提升至2025年6万件）；西部超导、抚顺特钢以变形高温合金和母合金为主。

产能梯队上，隆达股份是万吨级高温合金产能并通过募投持续扩容的企业，规模领先；万泽股份以部件件数口径衡量、增长弹性大；西部超导二期熔炼线2024年投产后产能与出货量“增长迅速”；抚顺特钢拥有国内规模较大的特冶炉群。四家均处于扩产或技改周期，供给弹性集中于隆达与西部超导。

产品型号方面：西部超导产品包括GH738、GH907、GH4698、GH4720Li、FGH4096、HT700等十余牌号并多通过“两机”认证；隆达股份有GH系列、K系列（K4169）、GH738及等轴/定向/单晶等组织类别；抚顺述可产800多种规格。产销模式上，三家特钢/合金企业普遍“以销定产”或“面向订单”，销售以直销为主（隆达叠加贸易商认证制），万泽股份则明确分直销与经销两类。

四、公司经营业绩

2023-2025年，四家整体营收规模与走势明显分化。规模上，抚顺特钢（2025年77.83亿元）约为隆达股份（18.51亿元）的4.2倍、西部超导（52.26亿元）的1.5倍、万泽股份（12.91亿元）的6.0倍，呈“抚顺特钢>西部超导>隆达股份>万泽股份”格局。走势上，隆达股份三年连续高增（+26.91%、+15.22%、+32.99%），西部超导稳健上行（-1.62%、+10.91%、+13.29%），万泽股份稳步增长（+23.63%、+9.93%、+19.62%），唯抚顺特钢2024年起转为下滑（+9.72%、-1.06%、-8.26%），2025年营收明显承压。

相关报告：智研咨询发布的《中国高温合金行业市场现状分析及未来前景规划报告》

五、高温合金业务营业收入、占比与毛利率

高温合金业务营收方面，2025年隆达股份（13.23亿元）规模居首，其后为抚顺特钢（14.01亿元口径单列但2025年下滑至14.01亿元、较2023年18.22亿元明显回落）、西部超导（5.71亿元）、万泽股份（3.34亿元）。增速上，隆达股份与西部超导2025年均大幅反弹（+47.46%、+74.65%），万泽股份维持+41.52%高增，抚顺特钢则深跌-22.83%，与整体营收下滑趋势一致。

高温合金收入占总营收比重方面：隆达股份由2023年59.92%升至2025年71.47%，呈高度依赖且持续加深；万泽股份在21.85%—25.90%间波动（中度偏低依赖）；抚顺特钢由21.25%降至18.00%、西部超导在7.09%—11.41%间（低依赖，因钛合金/超导业务体量大）。

毛利率是分化最剧烈的指标：万泽股份三年均超20%（2023年35.76%最高），抚顺特钢2023—2024年在23%—24%区间、2025年骤降至10.62%（-12.94pct），西部超导由15.86%升至23.64%，隆达股份在16%—19%区间窄幅波动。抚顺特钢2025年毛利率“腰斩式”下滑，是当年特钢需求走弱与新建项目产量不及预期、质量成本上升的直接体现。

六、企业高温合金产销量

高温合金产销量方面，隆达股份产量由2023年3128.84吨增至2025年6795.14吨（累增约117%），销量同步由3065.58吨增至6582.86吨，2025年产销率约96.9%，库存686.16吨（+44.80%，系订单交付带动备货）；西部超导产量波动较大，2024年降至1264.29吨后2025年回升至2599.96吨（+105.65%），销量2317.23吨（+93.35%），库存1249.73吨（-8.96%，去库存见效）；万泽股份部件产量由2023年82.12万件增至2025年110.80万件，销量由74.79万件增至106.16万件，但库存由3.38万件增至12.27万件（2025年+60.95%）。

七、上市企业研发投入

研发投入绝对规模上，抚顺特钢（2025年2.95亿元）、西部超导（3.91亿元）领先，万泽股份（2.36亿元）、隆达股份（0.62亿元）次之；但投入强度（占营收比重）排序反转：万泽股份三年高达16.68%—19.35%，西部超导7.42%—7.72%，抚顺特钢3.78%—4.25%，隆达股份3.34%—6.01%。可见“投入强度第一”与“绝对规模第一”并非同一家——万泽股份以医药+高温合金双主业的小体量维持极高研发强度，西部超导以新材料平台保持稳健高强度，抚顺特钢与隆达股份投入强度相对平稳。

从三年趋势看，抚顺特钢研发投入由3.57亿元降至2.95亿元、占比由4.16%降至3.78%（营收下滑带动）；隆达股份由0.73亿元降至0.60亿元后小幅回升至0.62亿元，占比由6.01%降至3.34%（营收高增稀释）；西部超导、万泽股份均持续加码（西部超导3.21→3.42→3.91亿元，万泽1.64→2.09→2.36亿元）。

八、公司发展规划

四家发展规划可归纳为三条主线：其一，做强主业、巩固高温合金战略地位——抚顺特钢聚焦“三高一特”、打造“中国第一特冶企业”，西部超导定位“国际先进、国内空白、解决急需”、建成一流新材料基地，均把高温合金列为保障航空航天与国防的重点材料；其二，延链补链、扩产寻求第二曲线——隆达股份推进万吨级募投与马来西亚5万吨基地、万泽股份扩叶片产能并申报国家级绿色/智能工厂，均通过产能扩张与全球化/数字化提升规模效应；其三，结构优化与精益运营——四家普遍强调降本增效、质量管控与数智化转型。

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