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家用电器行业:龙头集中份额验证 地产竣工复苏延续

2020年01月19日 16:19:41字号:T|T

    本周家电行业指数下降0.87%,在28 个申万一级行业中排名第16 。家电行业子板块涨幅居前3 的子板块分别为彩电(+3.65%)、小家电(+1.08%)和其它视听器材(+0.10%)。家电个股表现层面,涨幅居前五的个股为海信电器(+10.38%)、和晶科技(+9.61%)、兆驰股份(+8.61%)、老板电器(+6.96%)和金海环境(+6.72%)。跌幅居前五的个股为珈伟新能(-11.04%)、ST 中新(-9.96%)、日出东方(-9.20%)、雪莱特(-8.63%)和开能健康(-8.10%)。

    本周北向资金合计净流入195.50 亿元,其中沪股通流入75.38亿元,深股通流入120.13 亿元。从陆股通持股占比变化来看,华帝股份、深康佳A、浙江美大获得增持幅度大,陆股通持股占比分别提升0.44%/0.42%/0.40%;荣泰健康、三花智控、奥佳华获得减持幅度较大, 陆股通持股占比分别减少3.80%/0.25%/0.06%。陆股通持股公司中,本周资金净入前五为美的集团、格力电器、九阳股份、老板电器和兆驰股份,资金流出前五公司为三花智控、海尔智家、海信电器、奥佳华和海信家电。

    本周观点

    春节提前导致厂商生产备货时点提前,12 月产量实现双位数增长。2019 年Q4 格力主导的价格促销策略对全行业影响较大,11 月开启的价格战提振了终端需求,并且动销节奏加快,头部企业的终端份额得到快速集中,中小品牌需求端全面承压。格力12 月内销量283 万台,同比增长6.8%,内销量市占率达到43.6%,同比增长3.7pct。美的在促销跟进策略及错位竞争策略下终端12 月延续11 月的高增长,“T+3”模式下轻库存水平。美的12 月内销量225 万台,同比增长9.8%,内销量市占率达到34.7%,同比增长3.8pct。以奥克斯为代表的中小企业在此轮价格战下承压明显,奥克斯2019 全年内销量918 万台,同比增长0.2%,但11 月和12 月内销量分别为25 万台和36 万台,同比分别下滑34%和40%,改变了前期持续增长的态势,12 月内销量市占率为5.6%,同比下降3.5pct。

    地产年度竣工增速转正,12 月高增长给予复苏信心。2019 年12 月房屋竣工面积32096 万平方米,同比增长20.23%,即10月份后再次实现双位数增长,12 月单月增速再创新高,带动全年增速由负转正。2019 年房屋竣工面积为95942 万平方米,同比增长2.6%,其中住宅竣工面积全年增速为3%,12 月单月增速为20.7%。自7 月以来,房屋竣工面积逐月回升,竣工回暖趋势逐步确认。考虑到竣工面积与销售面积的缺口,我们认为2020 年房屋竣工面积增速依旧有望维持复苏态势。目前精装房渗透率尚有较高的提升空间,因此除工程渠道受益精装房政策享受高增速外,2020Q2 零售端预计亦有良好表现。我们看好2020 年住房集中交付对白电及厨电板块的需求。

    投资建议

    白电:虽然2020 年空调需求端尚未有明显的提升因素出现,且龙头有望将价格竞争策略延续至今年中甚至全年,但我们认为此轮竞争对集中度利好程度较为确定,长期来看份额提升后行业将进入新一轮利润提升阶段,短期来看龙头的经营控制力更强。厨电:2019 年住宅竣工面积增速为3%,自7 月起地产竣工增速逐渐回暖提升,预计竣工复苏延续至2020 年的确定性较强,我们认为2020 年住房有望迎来集中交付,而厨电80%来自于新增需求,精装房政策下工程渠道最先有望得到提升,零售端回暖约滞后1-2 季度。而工程渠道的高集中度对龙头的利好程度更深。因此我们推荐,积极布局电商渠道、混改推进下高瓴资本助力经营与估值提升的格力电器;多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团;海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家;工程渠道受益显著的老板电器。

    风险提示

    宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。

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