纺织服装行业周报：五一错峰 5月服装消费环比回升

    一周回顾： 本周中信纺织服装指数上涨 1.32%，其中纺织制造和品牌服装分别+1.39%和+1.26%， 均跑输沪深 300指数+2.53%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别+1.37%/+1.20%，达 44.81/26.57。从个股表现上看，潮宏基、青岛金王、搜于特涨幅居前， 爱迪尔、柏堡龙、罗莱生活跌幅居前。

    品牌服饰： 5月纺织服装内需及出口增速环比均有回升。 2019年 5月社会消费品零售总额同比增长 8.6% ， 增速同比 / 环比分别+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”节日增休、假日移动以及部分重点商品增速回升等多因素带动下，消费品市场总体呈现稳中有升态势。

    其中服装鞋帽、针纺织品增速同比/环比-2.5/+5.2PCTs 至+4.1%。 线下方面， 全国 50家重点大型零售企业服装类零售额增速由负转正，同增 2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。 穿着类实物商品网上零售额增长21.2%，同比/环比变动-3.7/-2.5PCTs，线上环比增速下滑或受 6月“ 618”促销的影响，使得消费需求后置。 出口方面， 5月纺织类/服装类产品出口金额分别同比 +3.55%/-0.11% ， 增速环比+10.29/+11.22PCTs， 部分企业希望在新税率生效前清关，或存在抢出口的情况。

    纺织制造： 储备棉成交量价企稳， USDA 预计 19/20年全球棉花供给平衡。 本周棉花 328价格指数收于 14062元/吨，单价环比/同比变动-30/-2341元， 从国储棉成交情况看，第六周成交率为 64.0%，环比上周+11.3PTCs，均价上涨 191元至 12763元/吨。 从供需看， 6月 USDA预计 2019/20年国内棉花供需差为 62.7万吨，与 5月预期值持平。对比 2018/19年，供需缺口缩小 33.1万吨，主要是由于国内消费量的涨幅(+10.9万吨)小于进口量的增长(+43.5万吨)。从全球市场看，预计 2019/20年供需平衡(5月预计缺口为 10.4万吨)，主要是由于需求降幅大于供给。产量/进口量分别下调 2.8/13.3万吨，而国内消费/出口量分别下调 14.3/13.1万吨。

    行业观点及投资建议： 考虑到 2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且 2018Q1高基数因素逐渐消除，全年有望呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到 20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。

    风险提示： 宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。