机械设备行业:机械行业2018年年报及2019Q1总结,利润触底反转,头部效应显著

    核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、杰瑞股份、伊之密、诺力股份、百利科技、中金环境

    重点组合:晶盛机电、中环股份、汉威科技、拓斯达、中国中车、日机密封、徐工机械、锐科激光、克来机电、华测检测、埃斯顿、汇川技术

    本周专题:利润触底反转,头部效应显著--机械行业2018年报及2019Q1总结:根据我们的样本统计,共选取机械板块公司387家,2012年-2018年收入CAGR为10.02%;2018年同比增长15.3%,在所有行业中居于中间位置。2019Q1收入增速略有提升,同比增长15.7%。机械板块的归母净利润波动较大,2018年同比下降55.8%,主要是受中美贸易战影响,宏观需求有所减弱,同时商誉和资产减值较往年增加幅度较大。2019Q1板块净利润有所回升,同比增长29.7%。从估值来看,目前仍处于历史较低水平。

    2018年,只有少数几个子板块实现了归母净利润的正增长,分别是工程机械、半导体设备、煤机、物流自动化和锂电设备。2019年Q1情况有所好转。

    未来重点关注具备成长性的泛半导体设备(半导体、光伏、3C)、锂电设备;以及市值占比较大的工程机械、油服、轨交、智能制造等。其余板块重点关注细分行业的头部公司,强者恒强将持续演绎。

    重点行业跟踪:

    锂电设备:2019Q1电池厂招标情况比较理想,主要表现为几点特征:1)海外电池厂发力;2)国内二线电池厂加紧扩产;3)扩产厂家向龙头集中;4)企业开始向软包、高镍等方向布局。上调2019年扩产企业数量,从21家上调至26家。将2019年新增产能预期从100上调至104GWH,2020年新增产能预期从115上调至150GWH,同比增速分别为26.10%、43.94%。我们认为,2019-2020年,动力锂电行业在经历了小厂商出清之后,将是20-30家实力较强的玩家的新一轮较量,这一较量过程中,产能+技术是关键。设备厂商,尤其是能够提供高性价比设备的厂商,最有希望受益。

    油服:国内页岩气等投资持续高景气、同时煤层气、致密气等多种气源也开始加大勘探开发力度。非常规油气的开发对于压裂、钻井等设备的需求量比常规油气更大。加之本轮页岩气投资需要的作业量已经超过了除传统油服公司的服务能力,大量的民营油服公司开始进入页岩气市场,催生设备需求。设备更新需求旺盛:去年下半年开始,国内设备进入密集更新周期。上一轮设备大规模投资在12-14年,过去几年行业低迷设备老旧情况严重,本轮油服企业对后续行业保持乐观,更新需求开始释放。国内油服公司和石油设备公司的中期成长性与油价相关性将逐步减弱,表现为更强的alpha属性。从复苏力度来看,石油设备先于油服先于海上投资。重点推荐杰瑞股份;关注石化机械、海油工程、中曼石油等。

    工程机械:3月挖机销量44,278台、YoY+15.7%,3月大/中/小挖的增速分别为7.3%、18.6%、14%,小松的开机时间3月同比+6.5%回升趋势明显,说明中大挖的开机数据比较理想、值得重视。预计4月挖机销量仍将保持10%以上高增速、中大挖占比将提升,19~20年挖机需求均将超过20万台。国产市占率持续提升,重点龙头公司资产质量不断改善。建议关注:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械,关注:柳工、艾迪精密。

    自动化:行业筑底过程中,建议关注左侧机会。PMI新订单指数2月份站上50荣枯线,3月份继续提升、社融数据1-3月份持续保持两位数增长,行业中期改善预期增强。机器人数据1-3月均为负增长,集成行业受波动相对较小,且行业长期人工换人、国产替代等逻辑仍在强化,预计未来3年复合增速仍能保持25%以上。重点推荐拓斯达、关注克来机电、埃斯顿等。

    风险提示:重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,政策变化,中美贸易摩擦等影响国内投资情绪,城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等。