A股锂电池板块龙头企业进军港股却遭冷遇。
10月11日，赣锋锂业正式在港交所挂牌交易，开盘价15.30港元，跌破16.50港元的发行价。截至午间收盘，股价报收12.92港元，暴跌21.45%；晚间收盘时，股价报收11.76港元，跌幅达28.72%。
对应到A股，上述两组数据分别为：午间股价报收26.18元，下跌9.38%；晚间股价报收26元，下跌10%。
当天，赣锋锂业A股总市值蒸发32.22亿元，港股市值蒸发9.49亿港元（人民币8.37亿元），合计共蒸发40.59亿元。
10月12日，赣锋锂业在港股的开盘价上升至12.48港元，收盘价为12.94港元，较前一日收盘价上涨10.03%；其A股的情况是，开盘价25.03元， 收盘价25.13元，价较前一日收盘价跌3.35%。
这不是赣锋锂业董事长李良彬期望看到的。2010年，赣锋锂业登陆A股，成为中国锂行业首家上市公司。因踩准新能源汽车行业风口，公司股价于2013至2017年飙升16倍。
一个多月前，在“纪念改革开放四十周年暨策应‘映山红行动’企业上市 走进江西资本市场”全媒体采访现场，李良彬曾许下这般憧憬：“打造锂产业链“A+H”全球样板，让江西‘映山红’开遍全球。”
1997年，李良彬创办赣锋锂厂，三年后年销售尚不足300万元、只生产金属锂产品。至2016年，赣锋锂业已发展为拥有近3000名在职员工、14家全资子公司、7大生产基地的中国第一、全球第三的锂化合物生产商。
2018年9月下旬，福布斯中国发布“2018中国上市公司最佳CEO榜”，李良彬位列第7，超越微博的王高飞、中国恒大的夏海钧、格力的董明珠、百度的李彦宏。
走“A＋H”模式，拿特斯拉宝马订单
在江西新余，市民彼此询问“你买了赣锋锂业股票吗”，犹如寒暄“你吃了么”一样自然。
赣锋锂业拥有从锂资源、锂化合物深加工、再到锂产品回收和电池生产的全产业链布局。它坐落于新余市国家高新技术产业开发区，门面并不豪华瞩目，好几幢办公楼带着水渍与褪色的年头感。
某种程度上，这与李良彬的低调一脉相承，公司上市A股后，他曾婉拒很多拨媒体专访。
1991年，全球诞生第一只锂离子电池。经过20多年发展，锂电池的市场规模先后超越镍镉电池、镍氢电池，发展成为仅次于铅酸电池的第二大电池产品，其价值是能在轻量级包装中提供大量能量。
2012年至2017年，全球新能源汽车销售额从0.012亿辆增加至0.03亿辆，复合年增长率为19%，并预期于2022年达0.086亿辆，复合年增长率为23%。这意味着，充当新能源汽车“心脏”的锂化合物的需求同步急升。
站在风口之上，赣锋锂业迎来春天。
CRU（即矿产、金属、电线电缆及化肥行业的权威分析机构）数据显示，截至2017年12月31日的产能计算，赣锋锂业为全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，产品广泛用于电动汽车、化学品及药品等多个引用领域。
过去两个月内，赣锋锂业接连签下国际知名厂商的大订单：
8月14日与LG化学签订《供货合同》协议，将在2022年底之前交付4.8万吨足以制造100万辆电动汽车电池的氢氧化锂，一个月后LG化学又追加4.5万吨；
9月21日发布公告，表示将向特斯拉提供占其总产能20%的用于电动汽车电池用金属；
时隔一周，再发布公告称已与德国汽车制造商宝马签订一项为期五年的协议，由公司及赣锋国际向德国宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品。
而近两年，赣锋锂业在A股市场战绩颇佳。自2015年9月的8元股价起步，截至2017年13月股价突破70元。但进入2018年以来，赣锋锂业A股价格一路下滑，已由年初的近53元跌至目前的30元以下。
节骨眼下，怀着出海雄心的掌门人李良彬运用了金融杠杆手段。
在他看来，若完成全球布局，中国企业必须通过金融杠杆在资本市场投融资。其中，通过港交所上市、撬动国际资本市场是大多数中国优质企业采用的方式。
8月30日，赣锋锂业递交香港上市申请，花旗为独家保荐人。按照公告，此次H股发售将实现净筹资31.7亿港元，其中58%将用于上游锂资源的投资及收购；22%用于向美洲锂业提供财务资助；10%用于研发，尤其是固态锂电池的研发；10%用于营运资金及一般企业用途。
李良彬另一重进军港股的考量，或许是帮助公司获得更充足的现金流。
8月下旬，赣锋锂业2018年半年报显示，其营业收入23.32亿元，同比增长43.47%；归属于上市公司股东的净利润8.37亿元，同比增长37.82%。
但净利润多集中于非现金账目，即应收款项和应收票据当中。以2017年为例，公司净利润高达21亿元，同期经营现金流仅有5亿元、贸易应收款项及营收票据则高居10亿元左右。
而应收款项较多，一般说明企业货款回收不力、资金周转不快，容易形成坏账，长此以往造成企业资金断流。
从技术员到李老板
虽熟悉金融运作，李良彬却是地道的专家型企业家。
1967年，他出生于江西一个普通农家。考入江西省宜春师专化学系后，他的大部分时光在资料室度过，“除了看专业书外，没其他兴趣爱好”。
1988年，李良彬毕业被分配到国营的江西锂厂工作，专攻氯化锂产品，历任技术员、工程师、科研所副所长、所长、溴化锂分厂厂长等职务，并获得高级工程师职称。
一位原江西锂厂高层人士记得，李良彬在江西锂厂工作时技术能力很强，参与研发多款产品，“管理能力也很出众”。如今，李良彬是江西锂厂老员工口中的“李老板”。
李良彬的老板之路始于1997年，他放弃铁饭碗辞职“下海”，从新余市河下镇政府那里以90万元买下新余赣锋锂厂。
那时，锂产品需求小，主打产品碳酸锂的需求总量长年在10万吨/年左右。全球范围内，生产锂产品的企业只有20多家，国内仅10余家。
而彼时的赣锋锂厂也只是一个乡镇小作坊，主要成员多为李氏家族成员。一帮人从生产金属锂起步， 这是李良彬深思熟虑的结果。
“这么做有几重考虑：第一，金属锂的毛利率较高，一吨产品售价48万元，净赚15万元到20万元。如果我们去做碳酸锂的话，资金明显不足，投资一个冶炼厂费用很大，2000吨的规模就要有1亿至2亿元的资金做准备，我们那时投不起，还是保守起见，先从金属锂开始。”2016年，李良彬向《第一财经日报》回忆。
凭借工业级金属锂、工业级碳酸锂、工业级氯化锂、氟化锂等基础锂产品，李良彬完成资本原始积累，2008年公司年度销售近2亿元，获利润3000多万。
企业制度也在发生变化。2005年之前，这家小作坊主要为李良彬及其兄弟李华彪所有。2005年开始，李良彬将其家族成员引入赣锋锂厂，其妻黄蓉、岳母罗顺香，表弟熊剑浪开始持股。
2006年，李良彬跳出家族经营思维，将家族成员的股份卖给后来担任总经理的王晓申、担任副总工程师的曹志昂，但他本人依旧绝对控股；一年后，他为公司引入3000万元投资；2008年，他主导公司完成股份改制，并筹划上市事宜。
回头看，2008年之于赣锋锂业，是一个高开低走、具有转折意义的年份。
那年年初，金属锂产品供不应求，许多客户亲自到公司用现金当场提货。因此，李良彬扩大生产规模，花了三个月把电解槽由原来的20台扩建至35台，产能几乎翻番。
好势头没能持续太久。基础锂产品技术含量低，准入门槛不高，受高利润和低投入驱使，许多锂产品生产厂商均扩大规模，大量非锂产品生产厂商也蜂拥入场，致使全球基础锂过剩、产品积压。
与之相对，下游市场需求疲软，生产商们重金投入却换来产品降价、亏本销售。
雪上加霜的是，全球金融危机来了。
半年实现高端锂产品转型
李良彬是从一场庆典感知到金融危机的。
2008年10月，他去参加一家券商的周年庆典。活动上，一位博士介绍了美国的次贷危机，李良彬担心这个危机可能对公司造成大影响。回到新余后，他便通知公司高管开会，讨论金融危机的应对措施。
他和赣锋锂业已面临剧变：国内市场需求量急剧下降，日本、印度、欧美的国际客户纷纷减少采购计划；企业库存量一度达到200多吨，折合6000多万元；闲置设备和备品备件价值超过1000万元。
换言之，赣锋锂业流动资金短缺，生产经营困难空前。财务状况每月愈下，9月销售收入约3600万元，10月迅速折半至1800万元，11月又下降了500万，12月则直接降到1100万，卡在盈亏平衡点上。
“公司所有的钱都变成了产品和库存物资，将近1.4个多亿。”李良彬记得，那时公司货币资金不到1000万元，若放任不顾，资金链就会断裂。
应急机制随即启动：停止所有金属锂产品的扩建，取消部分国外订单；销售方面，只求保本，现金为王。
李良彬深知，上述措施治标不治本，“更好的办法是向新产品升级”。
实际上，赣锋锂业在2005年前后就酝酿研发附加值更高的锂产品，包括电池级金属锂、电池级（高纯）氢氧化锂、电池级（高纯）碳酸锂。这些高端锂产品的净利润比传统金属锂产品高20%左右。
自主研发的过程并不简单。如今的技术信息部部长彭爱平在13年前加入赣锋锂业，记得公司曾计划到国外寻求技术支持，“但因技术转让费用高昂作罢”。
下决心加速自主开发的李良彬，带领所有高管组成新的研发团队，以基本不休息的方式投入研发。
两个月近乎不眠不休的技术攻关后，2008年12月，国内第一条半自动化的“低温真空蒸馏工艺制备电池级金属锂”中试生产线建成并通过了试车。
2009年4月，他们一鼓作气，将年产150吨的“低温真空蒸馏工艺制备电池级金属锂”生产线试车投产。攻关半年，赣锋锂业成功自救，并且是行业内首批进行产品结构转型成功的企业。
而据赣锋锂业不完全统计，受金融危机波及，国内有色金属冶炼和进出口企业经营业绩下滑30%，进出口量下跌60%，许多企业因出口受阻、国内行业下游需求疲软、库存积压、资金链断裂，纷纷减产、停产甚至倒闭。
2009年，赣锋锂业全年销售近2.46亿元，较创业之初增长80倍；2010年，赣锋锂业在深圳中小企业板上市。
上市后，李良彬因持有公司2943.8万股获得超过6亿元的身家，三位家人与六位高管晋级千万富翁，其中总经理王晓申持有1189万股、身家2.46亿元。
激励有道，研究生入职分房
“人无我有，人有我优”，是李良彬一贯秉持的新产品开发理念。
目前，赣锋锂业的研发优势包括：“卤水提锂”与“矿石提锂”产业化技术，金属锂冶炼和低温真空蒸馏提纯技术，金属锂超薄锂带加工技术，锂再生资源规模化综合利用技术，以及专业化规模化供应丁基锂技术。
很难想象，2006年以前，这家公司的大学生职工凤毛麟角，研究生更是空白。
“我们企业大多数员工都可称作‘草根’人才，他们从一线技术人员做起，边工作、边锻炼，伴随企业一同成长，做到人尽其用。”李良彬曾对《中国矿业报》解释。
他重视人才，一度带领人力资源部主管深入国内各大高校招聘，并亲自面试。入职的研究生，除了享受优厚工资待遇，每人还能额外免费获赠一套住房。
李良彬还规划了经营管理人才、技术人才、操作技能人才三种成长通道，使各类人才发展机会均等。此外，他通过成就激励、财富激励、事业激励等机制，吸引技术专家，稳定核心技术人员。
现任赣锋锂业特种锂工厂厂长的付晓春，大学毕业后进入生产一线工作，一步步升车间主任、“80后”厂长。2012年股权激励机制启动以来，他已获得公司10万股股权。
与此同时，李良彬坚持至少将销售收入的3.5%用于研发。2015年，赣锋锂业研发投入总计6292万元，占销售收入的4.6%。而国内另一行业巨头天齐锂业，2016年的研发资金是645万元，2017年为2855万元。
面对友人进入火爆的房地产行业的建议，李良彬没有心动。他更愿意专注自己的专业，继续深耕打了半辈子交道的锂行业。
他与高管团队深思熟虑，确定企业做强中游，向上游延伸至锂矿资源开采，向下游进军锂电产业的覆盖全产业链的目标。
上游方面，赣锋锂业从2011年起收购锂资源的股权，根据港股招股说明书，已拥有加拿大、澳洲、阿根廷、中国爱尔兰、荷兰等6个国家的锂资源企业的股权。
一系列动作让李良彬迅速打通他创办的锂业王国的原料渠道。2016年年底，他收购的澳大利亚锂辉石矿山正式投产，不仅能自给自足，还给未来扩大产能做好准备。
下游链条中，以2015年收购深圳美拜电子科技有限公司为标志，赣锋锂业正式进入锂电行业。
2016年，赣锋锂业成立锂动力电池小组，总投资6亿元、首期投资超过3亿元，建设江西省首条高容量锂离子动力电池全自动化生产线。
根据官方说法，这条生产线于2017年6月份正式投产，可形成年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池的生产规模，年产值约15亿元，还可以用于动力电池和储能电池项目。
出于扩大锂化合物市场份额的考虑，2018年以来，赣锋锂业已投产2万吨氢氧化锂产能，另有1.75万吨碳酸锂产能预计将于同年四季度投产，还宣布拟再建2.5万吨电池级氢氧化锂项目。
按照规划，到2020年，赣锋锂业的锂盐冶炼产能将超过9.5万吨，其中氢氧化锂产能将达到约5.5万吨。
愿景是丰满的，但现实正变得骨感起来。
比如新能源行业进入洗牌期，国家重金补贴的时代不复，部分产业链下游的公司银根紧缩，不得不向赣锋锂业垫资维持生计。也就是说，下游公司的现金流压力传导至赣锋锂业，应收帐款不菲，但现金流不足。
一年前接受江西网采访时，李良彬说得最多的一句话是“其实，这真没什么”。眼下企业在港股表现不容乐观，不知他是否还能将这句话挂在嘴边。
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