中国汽车行业：京东+宁德+广汽携手造车潜力可期 换电生态雏形初现

事件

据澎湃新闻报道，京东汽车将携手宁德时代旗下时代电服与广汽集团联合推出一款新能源车型，市场预计定价在10万至12 万元之间，计划于“双十一”期间正式发布，并由京东独家销售。该车型或基于广汽埃安平台打造，并搭载宁德时代“巧克力换电”方案，定位高性价比智能纯电车，主打快换电池与灵活购车方案。

点评

换电模式切入低价市场，差异化特征初显。从定价区间看，该产品定位于主流A 级新能源车市场，目标用户覆盖城市通勤与下沉市场群体。若确认采用宁德时代“巧克力换电”方案，将在同价位产品中形成补能效率与灵活性上的技术优势。换电模式可有效缓解续航焦虑、降低购车门槛，并延长车辆使用周期，对价格敏感型用户具吸引力。然而，换电网络尚处扩张初期，投资强度与覆盖密度限制了其短期渗透空间。京东若希望借此突围，需与宁德、广汽共同在站点布局、服务体验和成本摊销上形成闭环。广汽埃安则需强化品牌辨识度与渠道协同，以免车型被市场边缘化为功能型代步产品。整体而言，该车兼具定价吸引力与模式创新潜力，但市场接受度仍取决于补能生态的成熟度。

三方协同潜力可期，成果依赖执行与生态联动。此次合作对三方均具战略意义。京东借此实现由电商平台向出行生态的纵向延伸，构建“线上销售 + 能源补能 + 售后服务”的闭环；宁德时代通过该项目加速“巧克力换电”商业化落地，进一步夯实其在电池运营领域的生态地位；广汽集团则借助京东流量和渠道触达能力，探索电商新零售路径、优化新能源产品结构。中期看，项目若能稳定推进，将成为换电商业化的验证样本，并推动销售与能源服务融合发展。

但能否形成可复制的盈利模式，仍依赖三方面：一是换电网络扩展速度与标准兼容性；二是用户体验与品牌信任的积累；三是三方在资金、运营及数据层面的协同深度。短期内项目更具示范属性，长期若模式跑通，将为各方打开新的成长曲线。

换电生态初现雏形，建议关注产业链外溢机会。我们认为，京东跨界造车虽属探索性尝试，但释放出电商平台加速切入汽车交易与能源服务领域的信号，或将推动行业销售链条和能源体系的结构性升级。若合作顺利落地，宁德时代（300750.SZ）有望凭借标准化换电体系率先受益，进一步巩固其在电池资产化与能源服务领域的主导权；广汽集团（2238.HK/601238.SH）可通过京东渠道低成本扩大用户覆盖、提升品牌渗透；京东则有机会打造“车电一体”新零售模式，实现流量与用户资产的再变现。我们建议重点关注换电产业链的配套环节，包括电池模组、站点设备及能源资产管理服务商，同时跟踪京东生态内新能源汽车销售与能源服务一体化的落地节奏。总体来看，该项目虽尚处早期，但具备技术验证与商业模式创新的双重价值。

风险

换电网络建设进度不及预期，三方协同与执行落地风险，市场接受度与盈利模型验证风险。

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转自海通国际证券集团有限公司 研究员：王沈昱/王凯