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农业2023年中期策略:把握养殖低估值布局机会 关注动保扩容机遇

2023H 1 农业板块在全市场行业中表现相对低迷,估值进一步下探。2023 年初至6 月16 日,农林牧渔板块累计下跌9.27%,在31 个申万一级行业中排名第28位。主要因养猪、养鸡等权重板块在2022 年走出阶段性独立行情后,受制于周期走弱、短期价格回落,2023H1 均表现弱势;其他如饲料、农产品加工板块则受制于消费复苏偏弱及估值下杀,进一步拖累上半年农业整体表现。经过前期回调,当前农业板块整体估值已位于近三年底部区间,我们当前的策略观点如下:


生猪养殖:猪价持续磨底驱动产能去化,优选成长性+成本优的组合,把握养殖低估值布局机会。从产能端看,今年1-5 月母猪产能持续去化并且猪价仍处于低迷状态,当前行业现金流紧张短期存在加速去产能的可能。消费端, Q3 消费旺季临近,生猪屠宰量将逐步提升,价格有望逐渐拉回至成本线以上,但仍需警惕冻肉储备以及二次育肥+压栏的风险,猪价存在持续低位运行的可能。经前期调整,板块估值水平处于历史低位,建议优先关注短期出栏量增快,成本优势明显的企业。


后周期:基本面短期承压,关注动保扩容机遇。从养殖产业链投资逻辑来看,在猪价回升至养殖成本线以上叠加生猪存栏进入上升的阶段,饲料、疫苗景气度回升。伴随下游养殖景气度改善,动保板块有望迎来向上拐点。此外关注未来两个产业扩容方向:(1)非瘟疫苗如获批上市则将打开约100 亿元左右增量空间;(2)宠物药品与疫苗的国产替代。饲料板块,关注行业需求回暖、原料成本存改善预期的龙头标的。


肉鸡养殖:黄鸡产能前期深度去化,白鸡景气度仍在高位。从供给端看,祖代白羽鸡自去年引种受限,根据产能周期,预计将于今年下半年传导至商品代;黄羽鸡产能持续去化,当前父母代存栏接近2018 年低位,从需求端看,疫情放开后,鸡肉各类消费场景快速增加,终端消费持续改善。供需两端改善下,预计2023 年禽链价格整体呈景气上行趋势。


宠物:出口边际改善中,头部企业整合优质资源做强本土品牌。(1)出口业务:22Q4-23Q1 由于海外处于库存消化期,出口订单环比显著下滑,23Q2 出口订单同比改善,短期拐点已现。(2)国内宠物市场规模仍在增长通道中,头部企业抓住该赛道重点布局,借助其自身的资源优势致力打造强有力的国产品牌,马太效应显著,建议长期关注宠物市场赛道。


种植链:农产品价格分化,关注转基因进展。23/24 年度在供减需增背景下国内糖棉价格景气上行,粮价则在供需改善下高位回落,但受制于低库存,预计其整体仍在历史较高区间震荡,此外Q2 厄尔尼诺的到来或加剧下半年农产品价格分化局面。种子方面转基因商业化仍在推进,受益行业扩容,种子板块或持续受催化。


投资建议:(1)生猪养殖:关注成本领先、成长性有望持续兑现的温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。(2)饲料板块重点关注龙头海大集团,疫苗板块关注生物股份、中牧股份、普莱柯等。(3)禽重点关注黄鸡板块的立华股份、以及白鸡板块的益生股份等。(4)宠物食品板块建议关注龙头中宠股份。(5)种植链关注行业景气向上的白糖板块中粮糖业,受转基因进展催化的种子板块大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科,以及成本改善有望带来业绩弹性的粮油龙头金龙鱼、道道全等。


风险提示:动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格剧烈波动。


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转自兴业证券股份有限公司 研究员:纪宇泽/曹心蕊

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2024-2030年中国互联网+农业行业市场全景调研及发展前景研判报告
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《2024-2030年中国互联网+农业行业市场全景调研及发展前景研判报告》共十章,包含中国非农企业的互联网+农业布局案例分析,中国互联网+农业市场前景预测及发展趋势预判,中国互联网+农业投资战略规划策略及建议等内容。

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