工业自动化跟踪：3Q22结构性增长为行业主线 静候周期拐点

行业近况

我们对3Q22 期间工业自动化行业的周期进程、下游资本开支传导进度、市场规模、产品规模及分企业的增速和份额进行追踪。

评论

1# 周期：当前我们仍处于主动去库阶段，静候周期切换。大周期跨度来看，工控历史一般三年一轮周期，本轮周期始于2020 年中，且本轮下行周期至今已行进15 个月有余。从库存周期的角度来看，当前仍然处于主动去库阶段，今年以来该阶段也已行进5 个月有余，向前看我们仍需跟踪主动去库向被动去库的阶段性转变。

2# 行业：3Q22 总规模同增2%至748 亿元。其中 3Q22 间OEM 规模264.8 亿元、同减-6%； 3Q22 项目型市场规模483.3 亿元、同增+7.8%。

3# 产品：3Q22 期间产品增速中大型PLC（+10%）> HMI（+8%）=小型PLC（+8%）>低压变频器（+5%）>伺服（-6%）>CNC（-13%）。

4# 公司: 汇川、禾川等国产增速显著超越行业，国产替代持续加速。

伺服领域：3Q22 来看，汇川（+29%）> 埃斯顿（+21%）> 西门子（+20%）> 欧姆龙（+19%）> 贝加莱（+6%）> 博世力士乐（+4%）> 禾川（+2%） > 伦茨（0%）> 行业（-5%）= 信捷（-5%）> 施耐德（-14%）> 三菱（-18%）> 安川（-23%）> 台达电（-25%） > 山洋（-25%）> 罗克韦尔（-35%）= 东菱技术（-35%）。

变频器领域: 3Q22 来看，日立产机（+27%）> ABB（+25%）> 罗克韦尔（+20%）> 汇川（+18%）> 西门子（+10%）> 英威腾（+6%） >

行业（+5%）> 三菱（+4%）> 欧姆龙（-6%）> 台达电（-22%）。

小型PLC 领域: 3Q22 来看，汇川（+45%）> 施耐德（+14%）> 西门子（+13%）> 欧姆龙（+9%）> 台达电（+5%）> 信捷（+4%）> 三菱（+3%）> 行业（-2%）> 罗克韦尔（0%）> 松下（-37%）。

估值与建议

持续推荐汇川、禾川、麦格米特、雷赛、宏发、良信、卧龙、信捷、英杰；建议关注伟创电气（未覆盖）、固高科技（未上市）。

风险

宏观经济波动导致需求不及预期，竞争加剧，疫情反复。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：曾韬/王颖东