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2019年中国煤炭开采行业供需端及经营现状分析:毛利率、净利率、ROE均不同程度下滑[图]

2020年05月20日 13:52:08字号:T|T

    一、煤炭开采行业供需端

    2019年产量前低后高,进口创自2014年来新高。2019年是自煤炭行业供给侧改革以来的第四年,去产能的主要目标已基本完成,后续在巩固去产能成果的基础上,政策导向已由“总量性去产能”全面转向“结构性去产能、系统性优产能”。在经过三年多来退出落后产能和释放先进产能的结构性调整后,我国的煤炭供给质量得到明显改善。尽管2019年年初受陕西榆林、内蒙银漫等矿难频发影响,各主产地尤其陕西地区煤矿安监力度骤然加剧,导致煤矿生产受限,2019年年初产量释放速度放缓。但随着时间推移,各矿陆续整改完毕后恢复正常生产,矿难影响逐步消退,外加先进产能的不断投产,原煤生产速度加快。2020年Q1原煤产量同比下滑0.5%,进口煤同比增长28.4%。受新冠疫情影响,年后上游煤矿复工受阻,2020年1~2月,我国原煤产量增速同比下滑6.3%。但自2月下旬以来,为响应国家能源保供号召,各大煤企纷纷加快复工复产进度,进入3月份后疫情对煤炭供应端影响已基本消除,煤炭企业已全面复工复产,供应能力显著增加。3月我国原煤产量3.37亿吨,同比增长9.6%,创下自供给侧改革以来新高。2020年一季度,我国原煤累计产量8.3亿吨,同比微降0.5%。进口煤方面,受年初集中通关以及国内外价差影响,2020年一季度,我国累计进口煤炭9578万吨,同比大增28.4%。

2020年1~3月我国原煤产量同比下降0.5%(万吨)

数据来源:公开资料整理

2020年1-3月我国进口煤数量同比增长28.4%(万吨)

数据来源:公开资料整理

    2019年煤价下行符合预期,在宏观经济增速下行预期下,同时考虑到能源结构调整、煤炭消费占比下降等因素,预计煤炭下游需求增速回落,但消费量仍有望维持小幅增长,总体预计2020-2022年煤炭消费量增速分别1.9%/1.9%/1.8%。

    而供给端预计年产量增长约5000-6000万吨,与需求增长基本匹配。未来三年供需基本平衡略宽松,秦港动力煤价或小幅下跌至535-570元/吨中位水平。

2014-2022年行业供需平衡表(单位:亿吨)

-
2015A
2016A
2017A
2018A
2019E
2020E
2021E
2022E
需求端-分煤种
39.7
37.5
38.2
38.6
39.2
40
40.7
41.5
需求增速
-3.7%
-4.7%
1.9%
1.0%
1.7%
1.9%
1.9%
1.8%
其中:电力行业
-6.2%
0.3%
5.4%
5.7%
1.5%
2.0%
2.0%
2.0%
化工行业
8.4%
4.2%
5.0%
1.4%
8.0%
8.0%
8.0%
6.0%
建材行业
-8.0%
-0.6%
-3.2%
-1.4%
6.0%
2.0%
2.0%
2.0%
冶金行业
-3.6%
-1.4%
1.4%
-1.6%
1.0%
0.5%
0.5%
0.5%
供给端
39.5
36.7
37.9
38.3
40.1
40.5
41
41.5
产量
37.5
34.1
35.2
35.5
36.9
37.5
38
38.5
产量增速
-3.5%
-9.4%
3.2%
5.2%
4.0%
1.7%
1.3%
1.3%
其中:动力煤
30.3
27.5
28.7
29.6
30.9
31.5
32
32.5
增速
-
-9.0%
4.3%
3.0%
4.5%
2.0%
1.5%
1.5%
炼焦原煤
12.2
10.8
10.9
10.9
11.1
11
11
10.9
炼焦精煤
4.8
4.3
4.5
4.3
4.4
4.4
4.4
4.4
增速
-
10.4%
2.7%
-2.4%
2.0%
-0.5%
-0.5%
-0.5%
无烟块煤
0.6
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
无烟和贫煤喷吹煤
0.8
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.7
进口量
2
2.6
2.7
2.8
3.2
3
3
3
供需缺口(需求-供给)*
0.2
0.8
0.3
0.3
-0.9
-0.5
-0.2
0

数据来源:国家统计局、煤炭工业协会、智研咨询整理

    二、煤炭开采行业经营现状

    智研咨询发布的《2020-2026年中国煤炭开采和洗选行业市场现状调研及未来发展前景报告》数据显示:2015-2018年煤炭行业规模以上企业利润总额分别为441、1091、2959和2888亿元。而2019年,行业盈利达煤炭开采和洗选业实现利润总额2830.3亿元,同比下降2.4%。相比较港口市场煤价变化,全行业盈利降幅较小,目前行业盈利相当于2012-2013年水平。

目前行业整体盈利处于历史中位水平(单位:亿元)

数据来源:国家统计局、智研咨询整理

    2019年,煤炭市场正由供需平衡向供需平衡略偏宽松过度,煤价重心整体下移,盈利能力下滑。毛利率方面,煤企平均毛利率为28.4%,较2018年下降2.9个百分点,其中排名前三的分别为大同煤业(55.3%)、昊华能源(53.9%)、恒源煤电(44.6%);净利率方面,煤企平均净利率为10.9%,较2018年下降0.9个百分点,其中排名前三的分别为陕西煤业(22.7%)、中国神华(21.3%)、恒源煤电(18.8%);ROE方面,煤企平均ROE为13.8%,较2018年降低1.2个百分点,其中排名前三的分别为新陕西煤业(21.4%)、淮北矿业(20.1%)、露天煤业(17.3%)。

煤企毛利率、ROE历年走势

数据来源:公开资料整理

2018-2019年煤企毛利率

数据来源:公开资料整理

2019年煤企ROE排行

数据来源:公开资料整理

    近年来,由于煤炭形势的持续好转,煤企的市场地位和议价能力有所增强,营运持续好转。应收账款方面,2019年煤企应收账款规模576.8亿元,同比上升10.3%;应收账款周转天数20天,同比下降12.5%,其中应收账款周转天数最低的公司分别为兰花科创(4天)、淮北矿业(8天)、兖州煤业(8天);存货方面,2019年煤企存货规模456.1亿元,同比增长15.4%;存货周转天数21天,同比下降3.5%,其中存货周转天数最低的公司分别为阳泉煤业(8天)、平庄能源(9天)、盘江股份(9天)。

2018-2019年煤企应收账款(百万)

数据来源:公开资料整理

2019年煤企应收账款周转天数

数据来源:公开资料整理

2018-2019年煤企存货(百万)

数据来源:公开资料整理

2019年煤企存货周转天数

数据来源:公开资料整理

    期间费用方面,2019年,煤企期间费用合计1111.6亿元,整体基本维持稳定,但内部结构有所分化,销售费用继续维持增长,管理费用、财务费用持续改善。销售费用315.6亿元,同比增长13.1%;管理费用545.7亿元,同比下降3.4%;财务费用250.3亿元,同比下降6.4%。

煤企期间费用率历年走势

数据来源:公开资料整理

2019年煤企期间费用率排行

数据来源:公开资料整理

    在行业宽松格局逐步显现的背景下,公司的经营性活动现金流自2015年以来出现向下拐点,偿债能力稍有弱化,资产负债率维持小幅下降。现金流方面,2019年,煤企经营性活动现金流净额1912.2亿元,同比下降12.7%;资产负债率方面,2019年各公司资产负债率均值49.1%,较2018年下降1.3个百分点;营收现金比方面,2019年煤企营收现金比均值为18.7%,较2018年下降4.4个百分点。

煤企资产负债率及营业收入现金比历年走势

数据来源:公开资料整理

2019年煤企资产负债率排行

数据来源:公开资料整理

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