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2019年中国经济发展对化工行业影响分析:受下游去库存的影响化工需求萎缩[图]

    2019年以来,制造业PMI指数多数时间处于荣枯线以下,国内经济下行压力仍然较大,主要下游行业增速下滑并制约化工品需求。分领域来看:1)前三季度商品房销售面积及房屋新开工面积累计增速有所回落,其中商品房销售面积同比降0.1%,Q3以来销售数据有所改善,7-9月销售面积同比均小幅增长;2)国内汽车消费需求持续低迷,2019年1-10月汽车销量同比下降9.7%至2065万辆,其中7-10月单月销量同比分别下降4.3%、6.9%、5.1%、4.0%;3)家电需求整体走低,2019年以来彩电/空调产量增速均显著回落;4)纺织服装方面,2019年1-9月国内纱、布的累计产量增速分别为0.6%、-1.6%。

2019年国内制造业PMI指数整体表现偏弱

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    相关报告:智研咨询发布的《2020-2026年中国化工行业产销情况及投资决策建议分析报告

国内地产新开工累计增速下行

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国内汽车需求回落

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国内家电产量增速整体回落

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纺服需求韧性较强

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    在短期可能不会大幅放松地产的前提下,基建仍是重要的需求侧对冲政策。2019年1-9月,国内基建投资累计完成额同比增3.44%,反弹幅度略低于市场预期,从细分领域来看,前三季度铁路/公路固定资产累计投资额同比分别增9.8%/3.1%。2019年9月4日,国常会再次强调“加大逆周期调节力度”,规定提前下达2020年专项债部分新增额度并扩大使用范围,重点用于基建补短板。据华泰宏观组预测,专项债的实际效果将于2020年初逐步显现,2020全年基建投资增速预计为+10%,节奏可能是前高后低。

国内基建投资增速后续有望持续反弹

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铁路固定资产投资完成额及同比增速

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公路固定资产投资完成额及同比增速

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    外需方面,全球经济总体呈现下行趋势,2019Q3美国GDP环比折年率初值为1.9%,增速逐季下滑,体现出高位回落的特征;欧元区经济增速放缓,其中Q3GDP环比增长0.3%,此外日本、印度等主要经济体GDP增速亦不同程度下行。美国、印度后续的基建计划将成为重要的支撑力量,有望刺激全球经济逐步企稳,而欧洲、日本经济或将维持低速温和增长。

海外主要经济体GDP增速变化情况

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    2019年以来中美贸易摩擦多次反复,持续扰动需求预期。美国于2019年9月1日起对3000亿美元的中国商品征收15%关税,并拟将已加征25%关税的2500亿美元商品关税提高至30%。作为反击,中方决定对原产于美国的750亿美元商品,分两批自2019年9月1日、12月15日起加征10%、5%不等关税。

    中美贸易摩擦的后续发展仍存在较高的不确定性,就化工行业而言,其主要影响1)轮胎、有机硅、农药、钛白粉、染料、MDI等直接出口比例较高的化工品;2)纺织服装、家电等行业直接产品出口,进而影响上游化纤、染料、改性塑料等化工品需求,但客观上也有利于电子化学品、新材料等化工品进口替代进程加速。

国内出口比例较高的化工品

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2018年国内进口数量较多的化工产品

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    2019年前三季度石油、煤炭及其他燃料加工业/化学原料及化学制品加工业/橡塑制品加工业固定资产投资额同比分别增长15.0%/7.6%/1.4%,除石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资增速上行外(国内炼化、煤化工在建项目较多),其他领域投资增速已显现回落趋势。

    截至2019年三季度末,化工板块上市公司在建工程合计7364亿元,同比增长24.4%,环比增长7.5%。分子行业来看,增量集中在涤纶(大炼化项目)、有机原料、聚氨酯等前期盈利水平较高的子行业,且主要是龙头企业进行扩产。伴随部分项目建成转固,截至2019年三季度末,化工板块上市公司固定资产总额为21562亿元,同比增6.1%,环比增1.1%。

化工行业固定资产投资增速变化情况

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2019Q3化工板块上市公司在建工程增速高位回落

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    从我国经济结构看,传统产业还是占比太高,转型升级远未完成;相应2019年6%的GDP增速后期可能还将继续承压。但从周期看,2019年化工需求萎缩幅度太大,应该并不完全来自于真实终端需求下滑,很大程度上还是受下游去库存的影响。从历次化工库存周期看,基本都是在40个月左右,本轮始自16年中的库存周期至今已有38个月,价格趋势也走完了最危险的量价齐跌主动去库存阶段。2020年大概率将进入补库存周期,并伴随需求改善。对于供给可控的行业来说,就可能会出现价格向上弹性。预计2020年上半年化工品价格企稳,下半年则将迎来主动补库存周期和价格的主升浪,之后再进入一个持续2-3年甚至更长的低迷期。

化工原料与制品行业产成品库存图

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    从供给端看,2018年上市化工企业加权固定资产净增速进入正增长,说明产能周期已经开始启动,总量上并不乐观。但从结构看,资本开支主要集中于炼化行业,剔除炼化后2018年仍呈现负增长,全社会化工固定资产投资完成额增速还要更低。

化工行业供给端冰火两重天

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本文采编:CY353
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2024-2030年中国聚硼硅氧烷改聚氨酯材料行业市场供需态势及发展前景研判报告
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《2024-2030年中国聚硼硅氧烷改聚氨酯材料行业市场供需态势及发展前景研判报告》共八章,包含聚硼硅氧烷改聚氨酯材料行业重点企业分析,聚硼硅氧烷改聚氨酯材料行业趋势预测与投资风险分析,聚硼硅氧烷改聚氨酯材料行业投资建议分析等内容。

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