2019年5月中国新能源发电设备行业景气度及“十四五”新能源产业发展方向分析[图]

    目前全球能源市场正处于转型期。能源需求的快速增长和加速繁荣更多的来自于以亚洲为代表的发展中经济体，而非经合组织中的传统能源市场。随着能源效率的不断提高，全球能源消费增速变缓。与此同时，在科技进步和环境需求的共同驱动下，能源结构正在向更清洁、更低碳的燃料转型。

    从近几年中国新能源产业发展趋势看，中央企业和地方国有企业在风电、核电、太阳能、生物质能等领域加大投资，并且逐渐形成产业集群。如：东部沿海地区核电站项目投资、西北地区的风电项目和太阳能光伏产业基地建设等重大投资等，主要由大型国有企业推动和实施。整体看，大型国有企业在新能源领域的投资力度不断加大，不过，随着新能源逐步向民营资本开放，越来越多的民营企业进入行业，从整体市场来看，国企占有率相对而言是呈下降趋势的。

    随着“一带一路”倡议的深入实施，我国能源领域的国际合作不断取得新的突破，油气进口能力稳步提高，初步形成了西北、东北、西南以及海上四大油气进口战略通道，火电、水电、核电、新能源、电网、煤炭等领域国际合作全面拓展。

    在新政策情景下，中国的能源需求增长速度每年下降1%左右，不到自2000年以来的年平均水平的六分之一。这是经济结构转变、强劲能源效率政策实施和人口变化所带来的综合效应。中国能源增长需求正更多依赖可再生能源、天然气和电力，煤炭需求将有所回落。预计到2040年，煤炭在总发电量中所占的比重将从2016年的三分之二下降到40%以下，电力将在中国终端能源消费中占主导地位。

    一、新能源发电设备景气上行

    （一）、光伏国内政策平稳，海外需求释放，硅料与单晶硅片龙头受益

    平价上网新周期将在2019年起步。从行业周期看，行业的下行周期已逐步临近低谷，酝酿着新的向上周期。新的周期将是平价上网周期，将带动光伏行业真正的全球市场化发展：1)国内市场，看好受政策纠偏及平价上网带来的从2019Q2逐步启动的光伏装机行情;2)国外市场，看好新兴市场装机启动以及双反取消、成本下降带来的德国等传统装机大国装机规模恢复性增长。 2、国内制造端将在新周期中完成升级，龙头投资机会明显。在新的周期中，我国将在高品质硅料、高效电池等环节完成突破，实现光伏制造端真正在全球引领发展：1)硅料环节拥有较高的品质和成本壁垒，国内优质企业具有综合性价比优势，将产生新寡头格局;2)硅片环节单晶发展趋势已基本确立，龙头企业未来通过持续降本及扩大产能进一步巩固竞争优势;3)电池片与组件环节需要关注高效化产品应用对行业带来的变化。

    1、光伏设备指数表现优于大盘

    2019年上半年光伏设备（申万）指数上涨30.98%，较电气设备（申万）指数领先17.67pct，优于沪深300指数9.58pct，平均日成交额29.19亿元，同比增长47.05%，目前PE估值36.58。2018年底至2019年初，海外光伏市场需求旺盛，2019年以来光伏补贴政策逐渐清晰，光伏板块取得了优于行业与市场的表现。

    2019年以来光伏补贴政策逐渐清晰，光伏板块取得了优于行业与市场的表现。

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国光伏发电行业市场调查及发展趋势研究报告》

光伏设备（申万）指数平均日成交额29.19亿元

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    光伏设备（申万）指数估值36.58

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    2、国内光伏政策明朗，平价+竞价成为下半年主题

    经历了2018年光伏政策矫枉过正与波澜起伏，2019年光伏政策指引更加清晰也更加平稳，平价+竞价是今年政策的主基调，随着4-5月《光伏发电建设管理有关要求（征求意见稿）》《光伏发电上网电价机制》《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》等，一系列光伏政策出台和落地，光伏政策已经十分明朗。
2019年光伏政策以平价+竞价为主基调

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    2017年和2018年上半年国内光伏装机量大幅增长，使得光伏补贴缺口也逐渐扩大。而近今年来光伏技术进步效率提高，度电成本快速下降，光伏项目日渐接近平价。因此不需要补贴额平价项目更受政策制定者和管理者的青睐，在开展竞争性配置之前，先确定一批平价项目，共计14.78GW。

    2019年上半年光伏政策真空期，装机量下降在预期之内

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    2019年前5个月新增光伏装机8.02GW，同比下降52.8%，主要由于光伏政策至5月份才正式出台，由于目前仅有第一批平价项目14.78GW与户用光伏3.5GW合计18.28GW光伏项目可以施工，需要补贴的竞价项目仍处于申报竞价阶段，预计6月份光伏装机量仍较平稳，第三季度装机量逐渐环比出现增长，第四季度将出现抢装行情。根据22.5亿元补贴，以利用小时数平均1100小时，度电补贴0.08-0.10元/kWh估算，竞价项目容量约24.5-25.5GW，预计全年光伏装机量约43-48GW，同比去年基本持平。

    3、海外光伏需求持续释放，支撑全球光伏装机增长

    2018年全球新增光伏装机量94.25GW，同比持平，光伏组件价格大幅下滑激发了全球其他地区光伏市场，除中国大陆地区外，海外新增装机量49.52GW，同比增长23%，弥补了当年国内装机量的下滑，海外装机量占比再次超过50%。

    2018年海外新增装机增长，弥补国内下滑

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    亚洲、欧洲与北美是光伏主要市场(GW)

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    除中国内地市场外，亚洲、欧洲和北美仍然是全球最大的三个光伏市场，分别占全球市场份额的22.1%、11.9%和11.2%，装机量分别同比增长10.1%、23.7%和21.4%。而增速方面大洋洲市场表现最为亮眼，凭借澳大利亚3.78GW的新增装机量，同比增长188%。

    2018年海外主要国家或地区光伏装机量

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    具体至国家或地区，印度、美国与日本新增装机量处于第一梯队，新增装机量超过6GW，澳大利亚与德国处于第二梯队，装机量3-4GW，韩国、墨西哥、土耳其、荷兰和巴西处于第三梯队，装机量1-2GW。自2018年3季度以来，中国光伏组件出口量持续超预期，2018年12月至今，连续6个月组件出口量同比增速超过50%，2019年1-5月已累计出口光伏组件26.24GW，同比增长83.94%。组件出口快速增长反映出全球对光伏需求依然保持良好的增长势头。

    中国光伏组件出口持续超预期

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    2018年9月欧洲对中国大陆出产的光伏组件取消双反措施，自2013年6月以来，欧洲对中国大陆光伏组件双反已实施满5年。期间中国大陆对荷兰组件出口量也持续续下滑，至2017年下降至467MW，而双反取消后，仅2018年第四季度中国对荷兰组件出口量即达到797MW，同比增长475%，2019年前5个月累计出口荷兰组件量已达3.84GW，同比增长953%，增长近10倍。3.84GW的出口量已经超过荷兰2018年的新增装机量的3倍，显然如此大量的组件是荷兰一国无法消化的，荷兰作为欧洲重要的贸易窗口国家，对荷兰出口量的增长可视作中国对欧洲地区出口量的增长，反映出中国光伏组件在欧洲市场强大的竞争力。通过5年对华光伏组件双反，欧盟已经认识到，双反无法帮助欧洲光伏组件生产企业发展，反而使开发商被迫从他国进口更高价的组件，使得度电成本高企，双反弊大于利，因此某些有关欧洲组件出口的负面传闻并不能影响中欧光伏组件贸易的持续发展。

    2019年中国大陆出口荷兰组件量同比增长近10倍（MW）

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    尽管受到印度双反影响，2019年以来出口印度组件量同比下滑20%，日本和韩国出口量同比增长30%以上，澳大利亚出口量在2018年经历爆发式增长后并未衰退，仍然保持较高水平。6月份美国对双面光伏组件豁免征收“201”关税，“201”关税前进口的库存组件也逐渐消耗完毕，中国有望恢复对美国市场出口。日韩和欧美等发达国家和地区人工和土地成本高，更倾向于安装高效率组件，可以预见单晶perc双面组件将成为对日韩欧美主要出口组件产品。

    4、高效产品溢价明显，静待旺季来临

    2019年上半年光伏产品价格总体趋于平稳，一季度新疆、内蒙等新硅料产能释放，硅料价格在3月份经历一轮下跌后，基本维持在60-70元/kg。在隆基与中环双寡头格局下，单晶硅片价格去年下半年以来一直维持3.1元/片附近，而多晶硅片却一直处于缓慢下跌的状态，单多晶硅片价差持续拉大，目前达到1.22元/片，单晶硅片溢价高达64%。类似的现象也出现在电池片和组件市场，单晶PERC电池片较多晶电池片溢价0.29元/W，溢价32%；单晶PERC组件较多晶组件高0.36元/W，溢价21%。市场对高效产品的偏爱在产品价格方面体现的淋漓尽致，背后体现的是高效光伏产品的经济性远远优于低效产品，同样的基础投入，效率更高功率更高的组件发电量更高，将大幅摊低其他成本，降低LCOE。

    多晶硅价格基本维持平稳（元/kg）

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    单多晶硅片价格差继续拉大（元/片）

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    展望下半年光伏市场，四季度的需求旺季基本已成为共识，此时已做好产能、原料和市场充分准备的龙头企业将更为受益。如果将目光继续拉长，展望2020年的光伏市场，依然有理由足够乐观，技术进步永远是光伏行业的最主要命题，硅料和硅片中短期仍然是以工艺提升带来的效率提升成本下降，组件环节各种新技术百花齐放，电池片方面在PERC技术已成为主流的情况下，HIT、topcon等新技术也已破土而出含苞待放，未来两年大量电池片和组件生产的新技术会投向市场，为光伏组件技术进步提供新的增长动力。

    单晶PERC电池片更受青睐（元/W）

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    高效组件溢价继续提高（元/W）

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    而随着各种新技术投入，多晶硅片的劣势暴露的更加明显，多晶硅片由于晶体排列不规则的劣根性，将直接导致叠加使用新技术后，多晶对单晶的效率差进一步拉大，效率差即功率差即价格差，今后两年多晶硅片价格可能会继续下降，而单多晶价差有可能进一步拉大，甚至会出现单多晶价差大于多晶价格的极端情形。目前在多晶仍然占据一定市场份额的情况下，单晶产品定价多参考多晶+效率差的模式，同时单晶硅片供应仍然偏紧，例如铸锭单晶这种类似产品短期仍然有市场，但长期看仍然是会被单晶替代。继续推荐光伏行业龙头隆基股份（601012.SH）与通威股份（600438.SH），建议关注中环股份（002129.SZ）。

    （二）、风电政策指引明确，平稳过渡至平价

    　•1、风电：装机有望持续增长，行业基本面继续向上2018年风电装机实现恢复性增长，前三季度新增并网容量同比增长30%;前三季度国内公开招标量为23.9GW，同比增长11.7%。 2、未来看，2019年有望亮点呈现。无论三北地区还是中东部地区，装机规模均有提升空间：三北地区来看，投资预警机制很好的提升了预警区域风电消纳能力，进而带来装机规模增长，未来特高压建设也将对消纳能力起到很好的提升作用;中东部地区来看，受海上风电和分散式风电发展进程加速影响，装机规模有望持续提升。总体看2019年行业将会实现继续复苏，装机量将会维持较好的水平，其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点。

    1、风电设备指数与大盘趋同

    2019年上半年风电设备（申万）指数上涨28.34%，优于电气设备（申万）指数10.44pct，与沪深300指数涨幅基本持平。平均日成交额13.95亿元，同比增长139%。目前指数PE估值为41.5。风电行业指数基本与大盘走势趋同。

    风电设备指数涨幅与沪深300基本持平，优于电气设备行业指数

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    风电设备（申万）指数平均日成交额13.95亿元

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    风电设备（申万）指数PE估值24.69

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    2、风电政策明确，平稳过渡

    2019风电政策基本明确，年初风电投资监测预警结果公布，红色省份减少，吉林省直接由红色转为绿色，仅剩甘肃和新疆两省为红色区域，北方地区限电与弃风现象大幅改善，吉林、内蒙古、黑龙江和宁夏三省过往挤压项目可逐步开工。5月份风电2019年风电项目建设工作方案正式推出，2019年新审批项目均采用竞争配置模式。而在发改委价格司公布的风电上网电价通知中明确，“2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴，自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴”。2019-2021年为风电向全面平价过渡的阶段，政策指引明确，风电抢装行情可期。

    2019年风电政策基本明确

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    2019年1-5月，国内风电累计装机量6.8GW，同比增长0.7%，基本持平。随着风电政策明确，平价风电项目落地，2019年风电装机量仍将保持增长，预计全年装机量有望达到约25-30GW。

    国内风电新增装机重回增长

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    3、风机招标价格回升，未来两年风电景气持续

    根据金风科技公布的投标价格来看，风机招标价格正企稳回升，在18年第三季度开始有所企稳反弹：2.0MW机型3月投标均价3410元/KW，较低点已上涨10%，而根据目前市场投标调研结果，风机投标均价已回升至3600元/KW。由于风机交付周期约1-2年，投标价格的稳步上升表明，风电场开发商与风机厂商对未来1-2年风电市场预期乐观，风电行业景气将持续。

    中国公开月度风机招标均价企稳回升

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    4、海外风电市场有所下滑，2019年有望恢复增长

    2019年风电新增装机量49.10GW，同比增长3.22%，全球风电市场经历两年下滑后重新恢复增长。欧洲市场由于2017年竞价前抢装，2018年装机量有所下滑，北美市场则受到美国PTC税收优惠于2020年退出影响装机量恢复增长，亚洲市场则主要受中国影响，中南美洲和非洲市场基本稳定，大洋洲出现71%的增速。

    2018年全球风电装机重回增长

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    亚洲、欧洲与北美是风电主要市场(GW)

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    传统欧洲国家德英法由于2017年竞价抢装，2018年风电装机量均出现回落，但欧洲西班牙、瑞典、意大利等抢装不明显的国家则出现恢复式增长。印度市场则由于印度政府推行商品和服务税，造成国内税制混乱，影响电力投资。值得一提的是，随着风电投资额下降，门槛降低，全球范围内出现众多爆发式增长的国家，例如肯尼亚、塞尔维亚、埃及、阿根廷等国家，2017年装机量仅为个位数，2018年则超过300MW。展望2019年，美国PTC将于2020年退出，2018-2019年风电抢装，美国两年内市场持续向好，欧洲市场竞价招标逐渐释放，抢装影响结束，2019年将逐渐恢复，欧美两大市场均向积极方向发展，结合全球其他地区风电逐渐突破，国内市场欣欣向荣，全球风电装机量保持增长无忧。

    2018年全球风电主要国家新增装机量

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    5、继续推荐国内风机龙头，优秀全球风电零部件供应商

    风电政策落地，今明两年年风电装机量仍然保持快速增长，海上风电积极发展的情况下，继续看好风机龙头，可关注优秀全球风电零部件供应商。（1）风机龙头金风科技（002202.SZ）受益国内风电市场集中度提升：国内陆上风机市场逐渐趋于成熟，金风科技作为行业龙头市占率有望进一步提升，风机招标价格企稳且略有反弹，公司风电场与风电资源储备充足，风电场资源有待重估计，而目前PE估值已处于历史底部区间，维持重点推荐评级。

    （2）推荐受益与全球风电与海上风电，具备弹性的零部件公司恒润股份（603985.SH）：海上风电政策明确，电价下降有限，对海上风电支持明显，海外风电市场也处于恢复增长中，可以关注受益于海上风电与全球风电的小型零部件公司，例如风机法兰锻件供应商恒润股份（603985.SH），公司是GE、西门子歌美飒主要供应商，并已进入Vestas供应链，海上风电法兰技术国内领先。（3）推荐受益于海上风电与风机大型化趋势的明阳智能（601615.SH）：公司“大基地+海上”的战略选择清晰。根据政策要求目前国内包括山东、江苏、广东等省份2019年均暂停了陆上风电竞价项目。公司前期清晰把握政策方向，陆上风电开发以平价大基地为主，重点发展海上风电。目前公司正在进入战略收获期，在手订单金额已经超过500亿。

    二、“十四五”能源规划启，把握新能源产业发展方向

    随着能源产业形势发生改变,目前我国“十四五”能源发展规划制定目前已经提上日程。根据《能源生产和消费革命战略(2016—2030)》与党的十九大报告要求,“十四五”期间我国可再生能源、天然气和核能利用将持续增长,高碳化石能源利用大幅减少,能源发展的外部环境将面临深刻的变化。

    十四五”时期,将是我国经济由高速增长向高质量发展转型的攻坚期,全国能源行业也将进入全面深化改革的关键期。我国的能源规划需着眼目前世界大局和中国处境,把能源安全性、经济性和可持续性放在首位。

    因此,能源与电力“十四五”规划既需重视多能综合,又需加快转型,加强可自主掌控的非化石能源的发展,使分布式能源规模化,在推动能源国际合作的同时,努力强化能源自给的能力。业内人士就“十四五”能源规划提出了几个需要关注的发展重点。

    （一）、新能源智能化分布式发展

    “十四五”时期,我国能源发展的思路将发生改变,过去主要依靠基地式大发展的路径会重点转向户用分布式发展,形成大规模集中利用与分布式生产、就地消纳有机结合,分布式与集中利用“双管齐下”的格局。

    分布式能源具有利用效率高、环境负面影响小、提高能源供应可靠性和经济效益好等特点,已成为世界能源技术重要发展方向。应科学有序制定分布式电源发展规划,考虑地区经济发展、用电需求、能源和电网规划评估当地分布式接纳能力,统筹确定分布式电源中长期开发规模,确保安全消纳。

    在国际能源转型升级和国内能源形势日益严峻的背景下,智能化新能源是能源革命的主战场。当前,在我国人口稠密、电力需求旺盛、用电价格较高的中东部地区,新能源分布式发电已具有较好的经济性,具备了较大规模应用的条件。“十四五”期间,光伏、风电、生物质能、地热能等能源系统的分布式应用、创新发展将成为我国应对气候变化、保障能源安全的重要内容。

    （二）、注重传统能源清洁化利用

    以传统能源为主的世界能源结构,带来的化石能源枯竭和环境污染,已经使能源问题上升为一个国家能否安全、全面、协调、可持续发展的重大战略问题。我国长期以来的“高碳型”能源结构迫使能源结构必须进行低碳化改良,加快传统能源技术进步,提高煤炭、石油、天然气等传统化石能源的清洁化利用水平,推动能源行业高质量发展。

    “十四五”时期,我国仍将面临复杂的国际、国内能源革命形势,未来很长一段时期,煤炭在我国一次能源消费中仍将占主导地位,为加快推动能源消费革命,进一步提高煤炭等传统化石能源的清洁高效利用水平,将成为“十四五”时期我国能源发展的重要任务。

    节能减排和提高能效是低碳化过程中的重中之重。应大力推进清洁化利用方式,多途径促进传统能源清洁、高效、循环发展。同时,提高能源生产、转化、利用效率,注重能源供应、生态环境、科技和经济安全。

    此外,还需积极推动传统能源与新能源包容式发展,加大对新技术新模式应用的支持力度,降低新能源应用成本,逐步提高新能源应用比例,为我国能源转型做好全面铺垫。

    （三）、建立以储能为核心的多能互补能源体系

    当前,我国正处于能源绿色低碳化转型的关键时期。在能源转型过程中,单一能源品种利用已经受到多方掣肘,在功能及多能互补集成优化作为一个重要的抓手和突破口的今天,储能与多能互补融合发展是能源绿色低碳转型的新方向,也将成为 “十四五”时期能源发展的重点。

    然而,不同能源系统间往往存在差异,且系统中各类能源的供能彼此间容易出现缺乏协调、能源利用率低等问题,亟需具有调峰调频、辅助服务等优势的储能技术支撑。

    通过风光水火储多能有效结合、发挥各类电源优势、取长补短、紧密互动,不但能够为新能源提供调峰调压电源,提升新能源发电消纳能力,增加新能源应用比重,缓解“弃风、弃光、弃水”等问题,亦有利于降低火电等传统能源高污染、高耗能的程度,为优化能源结构、降低环境污染提供助力。大力发展以储能为核心的多能互补体系,将成为我国能源经济持续稳定高质量发展的关键。