一、黄金发展
自1971年尼克松总统关闭黄金兑换窗口，取消黄金和美元的固定兑换比价后，黄金价格才开始真正浮动。普遍意义上，我们认为黄金具有货币属性、抗通胀属性和避险属性，三种属性的重要性依次下降。避险属性短期是有效的，但长期无效；抗通胀属性长期是有效的，短期是无效的。
1990-2018年金价和VIX：短期有效，长期无效
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黄金的货币金融属性在两轮黄金超级大牛市中占据主导地位：1970至1980年的牛市起点是美元与黄金脱钩，黄金对冲了美元；1999至2011年的牛市起点是欧元诞生，欧元一定程度上在信用方面对冲了美元。
不管是70年代，还是21世纪初，当美国政府有意引导弱势美元的时候，美元贬值的预期即会引导热钱流出美国，最终引发美元贬值的自我实现。美元资金出逃导致美国国内货币需求下降，但美元供给并没有随之减少，最终伴随美元贬值的是大规模通胀或资产泡沫，并反作用于美国经济自身。
如70年代对应的就是全球高通胀的环境。日、德等国为了防止本币过度升值，纷纷以国内基础货币购买美元，结果导致世界范围内恶性通胀；21世纪虽通胀看似“消失”，CPI很低，但商品价格和房价确确实实经历了一轮泡沫。经济全球化对制造产品的价格产生了巨大的向下压力，制造业转移至以中国、印度、韩国、马来西亚等为代表的低成本国家。
美元信用不稳定是黄金走牛的决定因素，但倾向于认为这仅是表象。美元作为全球货币霸主，是美国国力外在表征的形式，因此金价是美国国力强弱的反向指标，是美国与非美经济体的相对强弱的反向指标。而美元信用稳定与否、货币宽松与否、美元贬值与否、是否伴随通胀或资产泡沫则是伴随美国经济相对强弱的表象。
在黄金货币属性黯淡，金价没有明显的趋势性大机会之时，通胀保值国债（TIPS，TreasuryInflation-ProtectedSecurities）收益率代表了剔除通胀的真实收益率，与金价有着明显的反向关系。其背后的经济解释是，TIPS作为抗通胀品种，与黄金有天然替代关系，TIPS收益率即为持有黄金的机会成本。
TSIPS收益率与金价存在反向关系
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全球经济金融形势面临较大的不确定性，当前全球正处于百年未见的“弱需求+高债务+低利率+财富分配高度不均”组合。目前全球所处的经济增长低迷阶段位于历史低点；高政府债务和历史性低利率水平意味着货币、财政政策刺激空间有限；受累于经贸摩擦“长期化”拖累经济增长的背景下，全球央行难以摆脱对宽松政策的依赖。美国历史上的贫富差距最大时期为20世纪30年代的民粹主义时代，现阶段已经超越当时水平，激发民粹主义情绪上升、矛盾加剧。
当前美联储既有的降息空间大幅低于足以托底经济的降息幅度，悲观假设下如果未来美国经济出现衰退压力，则意味着量化宽松政策可能卷土重来，但贫富差距和民粹主义可能进一步被激化，最终宽松“无解”。如此，黄金作为唯一的超主权信用货币，未来数年对冲美元主导的货币体系的不稳定风险，黄金的配置需求仍将凸显。
二、黄金供应量
全球黄金资源分布较为分散，据调查数据显示，截至2018年底，全球黄金储量共有5.4万吨。其中，澳洲是全球黄金储量最大的国家，约有9800吨;其次是南非，黄金储量为6000吨，约占11.1%。
2018年全球主要国家和地区黄金储量
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2013-2018年全球黄金供应量及增速
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全球黄金资源经过多年的开采，目前金矿山的发现数量有所减少，金矿品位逐渐降低，生产成本逐渐增加。2018年全球黄金总开采量为3346.8吨，其中中国是最大金矿生产国，占全球黄金开采总量的12.0%。
2018年全球主要国家和地区黄金开采量占比
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三、黄金需求端
由于黄金同时兼备商品属性、货币属性和金融属性，黄金不同于一般的矿产品，需求主要有金饰需求、私人及机构投资需求、技术应用需求及中央银行黄金储备管理需求。其中以金饰需求占比最大，技术应用需求主要应用于电子业、牙医业和其他。
2018年，受全球政治不确定性等因素影响，黄金需求量出现上涨，达到4345.1吨，同比增速6.71%。其中，金饰需求量为2000.0吨，占总需求量的60.6%;其次是投资需求，约为1159.1吨;技术应用需求、央行储备需求分别为334.6吨、651.5吨。
2013-2018年全球黄金需求量及增速
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2018年，全球黄金消费者需求量为3290.1吨，中国占比超过三成，达31.6%;印度其次，占比23.1%;欧洲排在第三，需求量占比为7.4%
2018年全球主要国家和地区黄金消费者需求量占比
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四、趋势
供给趋势来看，黄金在地壳中的丰度很低，为贵金属中最低的。由于黄金资源的稀缺性导致在全球范围内，黄金需求一直受到黄金供给的限制。黄金的生产主要受到资源禀赋、开采条件、技术进度等因素的影响。目前全球黄金供给国仍为黄金资源丰富的国家，但是金矿床发现数量减少，矿床品位降低，未来全球黄金产量增长缓慢或已达到产量峰值。
需求趋势来看，全球黄金消费国已经呈现出由西方向东方转移的趋势，欧美地区的消费量下降，而东亚和印度次大陆的消费量呈增长趋势。这一方面是基于中国和印度源远流长的黄金文化，另一方面得益于中国和印度经济的发展。未来随着亚太地区经济的发展，中产阶级的大量增加，中国和印度仍将是全球黄金主要消费国。
相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国黄金行业市场供需预测及发展前景预测报告》
智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国黄金行业发展模式分析及未来前景规划报告
《2024-2030年中国黄金行业发展模式分析及未来前景规划报告》共十三章, 包含2019-2023年黄金首饰行业分析，重点企业经营状况分析，中国黄金行业的投资潜力及前景分析等内容。
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