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2018年中国电子元器件行业发展走势回顾及2019年行业发展趋势分析[图]

2019年04月19日 14:12:44字号:T|T

    电子元器件行业在2018年全年走出弱势,年度收益在29个中信电子一级指数中排名倒数第二,下跌41.3%,落后于市场整体

    一、2018年电子元器件行业走势分析

    2018年对于电子元器件行业投资而言可谓寒风料峭、瑟瑟发抖,全年中信电子元器件行业一级指数下跌41.3%,排名仅略高于综合行业位于倒数第二位,于市场主要指数相比均处于明显的弱势,过去五年的行业走势未曾出现过如此疲弱的行情。基本面诸多挑战结合风险偏好的降低,使得行业的高贝塔特性反映在下跌幅度上。

    展望2019年,行业市场中在贸易战和宏观经济形势上仍然挑战较多,基本面市场的企稳预计仍然要持续一段时间。从资本市场的角度看,包括芯片国产化、5G部署、汽车电子创新等领域仍然具备了主题投资的机会,因此资本市场层面仍然有可以把握的主题机会。

    (一)2018年电子元器件涨跌幅、平均动态市盈率及平均动态市净率情况分析

    2018年全年中信电子元器件行业一级指数下跌41.3%,在所有的29个一级行业指数中排名倒数第二,仅略优于综合行业指数,按照申万一级行业指数看,电子元器件行业指数则排在倒数第一位,寒风料峭,令人瑟瑟发抖。

    2018年全年中信行业一级指数涨跌幅排名

    数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国电子元件行业市场监测及未来前景预测报告

    无论对比沪深300、中小板还是创业板指数,电子元器件行业指数的下跌幅度均远弱于市场,相较于上述三个指数分别同比跌幅多18.0、3.6和12.7个百分点,并且比一级指数的平均跌幅和跌幅中位数均显著弱势。更为值得关注的是,从过去5年的全年涨跌幅表现看,也是首次出现全年跌幅基本垫底的状况。

    一方面在宏观经济的不确定性较大,行业市场整体在智能手机出货量饱和的情况下,基本面对于行业走势产生了负面影响,另外一方面,考虑到2017年强势后的调整预期一级2018年在监管趋严情况下风险偏好的降低,前者透支了部分价值投资的预期,后者则抑制了主题投资的热情,使得行业整体出现了无可避免的下跌。

    过往3年电子元器件周平均动态市盈率

    数据来源:公开资料整理

    过往3年电子元器件周平均动态市净率

    数据来源:公开资料整理

    在指数大幅度下跌后,观察估值水平方面看到,无论是以市盈率和市净率的估值方式看到,行业整体的估值水平也达到了3年以来的最低水平,并且在下跌过程中的动态市盈率也在持续下滑,从这个角度看,风险偏好度降低对于指数的影响高于基本面的变化。

    (二)电子元器件行业子版块表现情况分析

    电子元器件行业作为高科技属性的产业,即使在市场走势较弱的情况下仍然有各类投资机会,然而无论是从那种方式看,偶尔吸引眼球的表现无法形成延续性的机会,整体而言乏善可陈。

    首先是从子版块的情况看,上半年在中兴通讯被美国禁售而出现了休克的状况,使得国内芯片国产化的战略深入人心,并且也引发了资本市场的关注度。但是从子版块的走势看,半导体行业的芯片国产化主题投资的机会仅仅维持了非常短的时间,而全年的整体下跌幅度,半导体二级子行业也是三个子版块中最多的。

2018年电子元器件二级子行业涨跌幅

    数据来源:公开资料整理

    2018年电子元器件二级子行业涨走势图

    数据来源:公开资料整理

    可以看到,半导体行业全年下跌幅度为45.5%,是三个子行业中最多的,而从走势图上看,除了在3月到4月有走出相对独立走势外,其走势趋势基本跟板块一致,主题投资的机会稍纵即逝,最终收益预期不足。

    另外一个投资策略是延续2017年以来对于白马蓝筹股的投资机会,从2017年看,大市值的个股获得了更好的收益,并且与2017前三季度的业绩兑现上的优势形成了呼应,价值投资的呼声日益高涨,但是如果用同样的策略应用于2018年,则面临诸多挑战。

    2018年电子元器件个股按市值分布涨跌幅

    数据来源:公开资料整理

    2018年电子元器件个股按市值分布上涨个股占比

    数据来源:公开资料整理

    无论是从整体平均涨跌幅还是从上涨个股占比看,市值大小对于投资收益的影响在2018年相差无几,2017年以来的白马蓝筹回归的策略2018年基本失效。

    对于次新股的投资也是市场上常见的策略之一,近年来国家对于科技行业的政策支持力度增加使得过去2年中上市的电子行业个股数量较多,也成为了市场关注的板块。

    2018年电子元器件个股过去2年新上市涨跌幅

    数据来源:公开资料整理

    2018年电子元器件个股过去2年新上市上涨个股占比

    数据来源:公开资料整理

    在对于2018年的新股测算方面,选择打开一字板之后的涨跌幅进行测算,可以看到的是,尽管平均跌幅低于行业整体水平,但是2018年没有上涨个股,2017年的次新股略好一些,无论是平均涨跌幅还是全年上涨个股方面均具备相对于行业整体更为理想的收益预期。
整体而言,2018年电子元器件行业投资机会寥寥无几,无论是子行业、市值分布还是上市时间等常规的投资策略,均难以取得稳定可靠的投资回报。总结原因,行业层面的增长挑战和投资层面的风险偏好度降低共同影响了2018年电子元器件产业的投资机会。

    二、半导体行业的转变情况分析

    半导体行业整体在2018年的投资机会均来自于主题层面,中兴通讯事件引发芯片国产化的诉求日益深入人心,资本市场对于半导体行业股票的投资风光一时,但是在全球市场总体情况不理想以及主题投资无可避免的特性,半导体指数全年的收益并不理想。展望2019年,尽管对于行业的市场发展趋势继续保持“短空长多”的态度,但是也注意到2019年产业正在发生的转变,预计到下半年有望迎来产业投资机会,投资策略方面坚持谨慎为主,布局产业供需关系中转变中潜在的受益机会,并且同时关注国产化主题转变的投资机会

    (一)下半年全球市场有望迎来周期性见底回升的转变过程

    半导体行业的充分全球化分工合作和产业竞争格局,使得半导体行业波动性有着全球一体化的趋势,任何一个主要的参与方难以实现独善其身的发展模式,因此即便是在国产化诉求的取东西,国内半导体产业的投资,尤其是二级市场的投资,首先应当尊重产业发展的规律和产业市场的现状。

    全球半导体行业市场规模三月移动平均数(2000.01~2018.11)

    数据来源:公开资料整理

    从SIA公布的月度全球半导体营收规模的变化趋势看,尽管行业仍然处于增长过程中,但是月度的营收增长速度已经出现了显著的放缓,并且从过往的周期性规律看,行业处于短期内的下行周期较为明显,按照过去2个周期性波动的特性看,2019年处于短周期转变的时间节点上,预计下半年可能进入见底回升的过程。

    1、需求转变周期情况分析

    半导体行业的整体波动仍然是从终端的需求来引发的,正如前一轮驱动中的核心驱动力来自于智能手机的成长替代了个人电脑(PC)普及带来的产业需求的成长,而随着智能手机进入到增长的饱和期之后,需要创新的产品的需求来触发消费市场的动力,进而带动上游半导体产业的发展。下一轮新产品的驱动力来自于物联网相关产品,其中汽车端的智能化成为了重要的表现形式之一,其他的物联网落地的表现形式还包括智能家居、智能可穿戴设备、智慧城市等不同的方面,整体而言是基于“互联网→移动互联网→物联网”的转变过程。

    全球集成电路行业终端需求的成长预期

    数据来源:公开资料整理

    需求端驱动的产业周期还需要在供给端态度以及采购市场的库存管理波动来印证。前者的表征短期指标是以半导体行业月度设备采购金额作为参考,长期指标则可以观察业的整体资本开支规模以及以硅晶圆代表的上游原材料价格。

    全球半导体行业设备采购金额(2009Q1~2018Q3)

    数据来源:公开资料整理

    全球半导体行业资本开支(2007~2020E)

    数据来源:公开资料整理

    从设备采购的短期波动看,尽管仍然处于扩张平台,但是增长速度显著放缓,与销售收入规模反映的产业状况基本吻合。更为长期的资本开支规模的扩张仍然持续,厂商对于中长期行业的发展保持了积极乐观的态度。终端产品形态的变化,引发了半导体行业需求的变化。物联网产品引领的需求:1)从性能上看,运算速度和功耗之间的平衡更多的向后者倾斜,这是从大型机、个人电脑、移动终端以来一贯的趋势;2)同样的趋势是数据信息处理量的大幅度提升。

    有鉴于上述两者的需求,物联网行业要取代手机和PC成为半导体市场的核心需求驱动来源,需要2个板块人工智能(AI)和第五代通讯信息技术(5G)的逐步成熟和落地,巧合的是,5G在2019年无论是中国还是全球都将会成为行业转变的核心标杆。

    AI除了之前核心供应商英伟达仍然在持续推进外,全球核心的芯片厂商英特尔、高通、ARM、Xilinx,互联网软件厂商谷歌、微软、百度、阿里,通讯全产业链供应商华为等大型厂商纷纷推出了各自的整体AI解决方案,而寒武纪、深鉴科技等创业型企业也在特定领域推出了各自的应用,AI的百花齐放局面已然形成。

    5G主要的推动则是由政府和大型企业为主,看到中国、美国、日本、欧洲等主要经济体纷纷披露了各自的5G建设推进计划,尽管时间上有所出入,但是2019年~2020年的部署基本已经较为明确,因此2019年产业的转变到来值得期待

    2、库存转变周期情况分析

    存储器产品具有同质化、价格透明度高、产业集中度高、一体化经营模式为主等特性,由于其作为终端电子产品中的基础部件也是核心部件,其产品的供需变动在对于行业市场读短期景气度有着非常良好的指引作用,尤其是反应当前市场的采购商库存管理态度。可以看到,作为行业的核心产品DRAM和NANDFlash均呈现价格下行的趋势,短期内在贸易战和需求受到包括比特币矿机等产品不振的影响下,库存显示的产品短期需求呈现下降。

    DARM产品的价格变动趋势

    数据来源:公开资料整理

    NANDFlash产品的价格变动趋势

    数据来源:公开资料整理

    但是如果观察事件周期上看,NANDFlash显示的前一轮下行周期持续了约8个季度,而DRAM的前一轮下行周期则约为7个季度,因此从上述两个产品的价格显示的周期看,目前从高点的下行已经基本完成了5~6个季度的时间,因此未来1~2个季度见底也是符合规律的事件。

    得出以下结论:1)中长期需求周期转型上行而中短期库存周期去库存下行;2)生厂商保持乐观态度而采购商维持谨慎。对于未来的趋势我们的核心判断包括:1)周期:根据周期性的规律和产业市场的淡旺季关系,预计行业整体转暖至少在2019年第三季度开始;2)以中国大陆地区为代表的产能扩张趋势将会对于产业的波动周期产生影响,因此需要持续关注产业动态变化。

    (二)国产化投资策略转变分析

    “芯片国产化”的主题在2019年也将会面临一些转变,中国大陆地区的产业扩张趋势,这种变动既来源于行业市场竞争格局的变动带来的自然转移过程,又不可

    避免的受到了国家政府对于芯片国产化需求的积极而坚定的态度影响。随着产业建设和投资的推进,虽然无可避免的面临挑战,但是“国产化”的核心将会逐步从政策引领向产业自发需求转变。从2014年开始,中国大陆地区的集成电路产业在上述驱动力推动下已经开始了扩张的过程,尤其是在涉及生产的晶圆代工和封装测试方面,吸引了国内外核心企业的投资。预计在进入到2019年之后,产能建设完成后的释放预期,使得行业的竞争压力有所提升。2019年从投资层面看,国产化主题投资的机会政策层面可能较有影响力的是对于“大基金”二期的期待,而产业自身层面则是存储器基地的建设。

    2018年宏观政策层面的主要推动着眼于人工智能(AI)相关的半导体科技领域,从应用的角度看,一方面致力于提升信息消费,另一方面则渗透到其他行业中改造后的产业升级。

    国家在2018年相关政策层面的态度是具备延续性的,因此2019年政策层面的主题投资机会仍然存在,并且预计将会扩大到更多的财税等具备实际操作和落地实施的政策上来。事实上,2018年12月末,国家开发银行已经就落实中央经济工作的会议精神表态,“大力支持科技创新领域发展,继续加大对集成电路产业和5G商用的支持”,标志着财税相关支持的态度。从2019年的预期看,预计从2014年开始推进的“国家集成电路产业基金”(简称大基金)的操作将会进入到下一个阶段,根据之前的规划,2014年到2019年是大基金的投资期,从效果上说,通过大基金的支持来实施较大规模的外延式扩张和自身的产能建设目前看取得了可观的效果,而股权融资模式对于传统财税支持也将会是一个行之有效的综合体系,预计之后仍然有望推出下一步的计划,并且2014年同步提出的“国家集成电路产业推进纲要”也需要与时俱进的增加新的计划。

    “大基金”的投资情况

    数据来源:公开资料整理

    “大基金”的运作规划

    数据来源:公开资料整理

    财税政策仍然是在宏观层面的支持,而对于子行业板块来说,存储器市场具备自身的特性,形成了产业指导性。更为值得关注的是,存储器行业也是半导体集成电路新势力崛起的首选路径。
从半导体行业的竞争格局看,东亚近邻日本和韩国分别在上世纪的70、80年代崛起并进入到全球产业竞争格局中重要地位,都不约而同的选择存储器作为切入口。

    行业的发展方向,但是不可否认的是,两国在半导体领域的涉足已经成为了全球市场中不可忽视的竞争势力。

    回到中国大陆地区半导体的发展方向看,近年来存储器也成为了国家重点发展和投入的方向,以长江存储、合肥长鑫和福建晋华为代表的存储器基地作为标志,通过大规模的投资和明确的产品规划,成为全球市场的关注点。尽管由于与美光之间就专利发生了纷争和诉讼,目前前景不甚明朗,但是单个项目层面的障碍不足以改变政府对于存储器产品国产化的诉求持续推进。

    存储器行业固然是新进入者值得选择的布局,但是行业的特性也使得新进入者要想获得可观的市场竞争力,需要付出长时间、多轮周期的运营和管理,通过全球市场终端消费者的大浪淘沙,才能够最终实现。日韩企业的第一轮崛起过程基本花费了10年的时间,在此之后,由于在战略选择上的差异,日本无奈退出了行业一线直接竞争的位置,而韩国厂商则持续在加大其市场的领导地位。因此,中国大陆的产业投资想要挑战全球领导者的地位,无可避免的需要做好长期投入的准备。

    三、2019年电子元器件行业发展趋势

    随着科技的发展,消费电子产品的需求也越来越旺盛,导致部分电子元器件供不应求。此外,由于原材料价格不断上涨,部分老旧、落后的产能先后退出市场,晶圆代工价格持续调涨,从2016年至今,电子元器件产业迎来一波又一波涨价潮,业内人士纷纷调侃,DRAM涨完,MLCC涨;MLCC涨完,PCB涨;PCB涨完,电阻涨;电阻涨完,铝电解电容涨……在这样的市场背景下,电子元器件产业有望迎来高速增长周期。特别是从去年4月份开始,电子元器件行业迎来七年来销售规模的巨大增幅,这很大程度上源于消费电子、网络通信领域的带动。同时,汽车电子市场对于电子元器件的需求也日益增长,物联网的发展也拉动了蓝牙模组、传感器模组、GPS模组等电子元器件的需求。从下游需求层面来看,电子元器件市场的发展前景极为可观。

    由于成本压力、需求环境恶化以及人民币升值等因素,电子元器件行业整体前景不明朗,电子行业或公司的技术升级是较为可行的投资机会。

    电子(Electron)是一种带有负电的亚原子粒子,是构成原子的基本粒子之一,质量极小,带负电,在原子中围绕原子核旋转。不同的原子拥有的电子数目不同,例如,每一个碳原子中含有6个电子,每一个氧原子中含有8个电子。能量高的离核较远,能量低的离核较近。电子属于轻子类,以引力、电磁力和弱核力与其它粒子相互作用。轻子是构成物质的基本粒子之一,即其无法被分解为更小的粒子。电子带有1/2自旋,是一种费米子。因此,根据泡利不相容原理,任何两个电子都不能处于同样的状态。电子的反粒子是正子,其质量、自旋、带电量大小都与电子相同,但是电量正负性与电子相反。通常把电子在离核远近不同的区域内运动称为电子的分层排布。

    QTW模组,是自动识别领域对一维条码扫描模组和二维条码扫描模组的简称。模组是进行二次开发的关键零件之一,具备完整独立的扫描功能,可以嵌入到手机,电脑,打印机,流水线等各行各业的设备中。随着“物联网”的兴起,模组逐渐在各行各业当中,其中以齐天威科技旗下的模组使用较广。

    2019年智能手机高增长难以为继。全球智能手机出货量2048年将超过10亿部,2019年智能手机增速下滑到约20%.国内厂商的市占率继续提升,第三季度,华为、联想、酷派、中兴、小米等国内手机厂商的全球市场份额接近20%.三星推出的GalaxyRound,LG推出GFlex柔性屏幕手机,屏幕差异化是未来各大厂商竞争的重点之一,除去传统的屏幕分辩率竞争,柔性屏幕将成为新的创新点。u平板电脑趋于成熟,Q4成长率首现衰退。DIGITIMES预计,2013年Q4全球主要品牌平板电脑总出货量将达4215万台,同比将面临首次衰退,预计减少2.5%.下半年,主要平板厂商苹果、微软、亚马逊、谷歌等均将推出新品,但平板电脑总体出货量仍然出现衰退,该市场趋于成熟。

    PC衰退幅度缩小,未来融合是大趋势。Q4全球PC出货量将同比将下滑3%,较Q38.6%的降幅已明显变小,全球PC出货量的下滑是否已经触底甚至反弹还有待市场进一步验证,但可以预见的是,未来的PC、平板等智能设备的融合是大趋势。

    可穿戴设备持续火热,但也许应该保持一份冷静。2018年9月份以来,三星、高通相继推出智能手表,谷歌、苹果等巨头也正加紧研发,国内诸多硬件制造商们也瞄准了该市场,据估计,全球市场在穿戴式设备上的花费将在今年达到14亿美元,到2018年将达到190亿美元。相对于智能手表,智能眼镜更具前景,与智能手表作为智能手机的配件不同,智能眼镜将可能以其便捷性取代智能手机。对于目前火爆的产业热情,也应该保持一份清醒,可穿戴智能设备能不能被消费者广泛接受仍然具有较大不确定性,三星智能手表Galaxy-Gear上市以来每日销量仅为800到900只,总销量或低于5万只,这一成绩明显低于预期,Google眼镜工程机也出现了不少问题,改进空间仍然很大,何时推出成熟的消费版仍难以预见。

    半导体复苏态势明确,明年大政策将带来大行情。2018年10月,北美半导体设备BB值转升,达到1.05,逆转前三个月的下滑态势,其中订单量环比上升13.3%,出货量环比上升4.9%;日本半导体设备BB值上升至1.59,订单量环比上升14.6%,出货量环比下降了9.6%;9月全球半导体销售额月增3.3%、年增8.7%,创下有史以来的单月最佳纪录,全球半导体行业复苏态势明确,预计这一波复苏持续到明年上半年问题不大。国内方面,高层在多个场合表示明年将推出一个类18号文的大规划,以从根源上去掉“IOE”,维护国家信息安全,在内外双轮驱动下,明年半导体行业将迎来十年一遇的大行情。推荐国民技术、七星电子、华天科技、国腾电子。

    面板行业Q4继续衰退。10月,TV面板出货量环比下降0.5%,面板(46寸)价格下调10美元到308美元,笔记本面板出货量环比上升3.1%,面板(14寸)价格下调0.2美元到37.0美元,显示器面板出货量环比下降6.6%,面板(21.5寸)价格下调0.6美元到72.7美元。液晶面板行业总体营收环比下降。11月,TV面板(46寸)价格下调8美元到300美元,笔记本面板(14寸)价格下调0.2美元到36.8美元,显示器面板(21.5寸)价格下调0.3美元到72.4美元,手机面板价格维持稳定。传统旺季的到来并没有扭转面板行业下滑态势,各尺寸面板价格继续走跌,出货量也没达到预期,面板行业继续延续Q3衰退局面。

    触摸屏行业竞争激烈,触控产业链加速整并,未来行业格局不明。2013年全球触控面板出货金额达到314亿美元,年增率约30%,但是行业技术和成本竞争十分惨烈。体系内开始整合洗牌,TPK子公司威鸿据传关闭,信利与台湾富元签约,星星科技并购深越光电,莱宝高科引进日本凸版5代线设备,布局大尺寸OGS触控,欧菲光募资人民币40亿元增强中大尺寸触控产能;体系外面板厂虎视眈眈,友达、群创、京东方等面板大厂纷纷推出低价方案切入触摸屏领域,由于技术变革太快,未来产业格局不甚明朗。

    LED照明市场需求景气。2018年10月台湾上市上柜LED厂商营收总额月减3.1%至108.4亿元新台币,其中LED芯片厂商营收月增7.5%,达新台币41.5亿元,封装厂商营收月减6.7%,达到新台币66.9亿元。三季度背光转淡,但照明需求补上,景气度不减,LED在照明市场的渗透率不到20%,随着成本的下降,未来大规模渗透可期。LEDinside预估明年LED照明产值将达178亿美元,整体LED照明产品出货数量达13.2亿个,较2018年增长68%.推荐芯片龙头三安光电、具备渠道优势的阳光照明、兼具渠道与产业链一体化优势的德豪润达和受益于背光进口替代的聚飞光电。

    2019年看半导体和LED,长期看物联网。全球半导体行业复苏态势明确,预计这一波复苏持续到明年上半年问题不大;国内方面,高层在多个场合表示明年将推出一个类18号文的大规划,以从根源上去掉“IOE”,维护国家信息安全,在内外双轮驱动下,明年半导体行业将迎来十年一遇的大行情,推荐国民技术、七星电子、华天科技、国腾电子;明年LED行业渗透率将超过20%,迎来迅速渗透期,继智能终端之后,物联网将成为电子行业增长的新引擎。
智能硬件的成功之道,挡不住的虚拟现实:智能硬件,VR是下一个生产工具,基础性的计算机技术,不是产品。智能硬件成功制造核心原因在于社交,人与人之间的连接。智能硬件市场小而美更适合国内公司。在未来五年,整个国内公司,这一波新智能硬件会超过在整个智能手机。从VR来看,不会到五年也会伴随新智能硬件走完大周期,2020年VR真正开始在社交里绽放魅力。

    半导体行业黄金十年,军工为王:进口金额上万亿的产业,半导体产业兴起提到国家战略层面!从国家2025制造规划构建现代电子信息产业体系,支撑服务中国制造,信息产业最顶端最急需突破的是集成电路行业,继封装企业起来之后,未来的发展重点将拓展流片及芯片设计领域。半导体和芯片安全是最底层的信息安全,意义最重大,价值最高,半导体千亿级投资基金,投资标的成为半导体发展国家队,引领带动全球资产整合。
全球化资产整合浪潮,安防运营酝酿王者:安防行业由硬件转向运营是行业性机会,海康大华转型之路,中安消安防运营之王。预计空间国内安防运营

    2000亿,国外单人身安保2500亿美金,巴黎恐怖事件之后,全球安保行业投入趋势增强。中国安防运营服务市场高度分散,地域化极为明显,缺乏全国范围运营的龙头企业,后续整合空间巨大。

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