2019年中国寿险行业发展趋势：寿险品种投资价值分析[图]

     国内目前保险行业的绝对发展水平大约需要20年才能达到美国和法国在2014年的水平；同时，行业整体的保费收入或有将近4倍的成长空间。在价值回归以及监管更加精细化的环境下，中小寿险企业未来的运营压力以及资金压力都会尤其甚。

    短期内经济的震荡影响居民的消费行为，使得居民购买带有重大风险保障之寿险产品的意愿降低，或导致寿险业务质量的边际改善无法有效的传导至规模层面，形成增质不增量的局面，对投资者的相关投资预期形成压制。

    寿险产品分为保障型和储蓄型。保障型产品，包括定期寿险、意外伤害保险、医疗费用保险，其主要利润来源为承保利润，死差占比高。终身、可变保险、养老保险等兼具保障和储蓄的保险，其利润来源同时包含承保利润和投资利差。分红险、万能险等提供保底投资收益率、以投资或分红为主的保险产品，其主要利润来源为投资

    收益。而投资连结保险、可变递延年金等投资性保险产品，其由独立账户管理的保费部分占比大，其利润来源以资产管理费收入为主。

2017年中国平安三项业务收入占比

数据来源：公开资料整理

2017年中国人寿三项业务收入占比

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2017年中国太保三项业务收入占比

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2017年新华保险三项业务收入占比

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    保障型寿险产品的盈利最稳定，其盈利来源主要为费差和死差，而非利差。由于费差和死差为非市场性因素，所以保障型寿险产品的市场风险敞口很小。当资本市场由于利率或贸易冲突等原因而大幅波动，保障型产品的盈利仍然十分稳定。

2017年中国平安长期保障型业务的三差占比

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    纯储蓄型寿险产品是寿险公司开发的基本无特大风险保障而重在储蓄功能的一类金融产品，包括投资连结储蓄、可变递延年金等。纯储蓄型寿险产品盈利的主要风险包括市场利率风险、通胀风险、退保风险、金融市场风险，其主要的利润来源为投资收益，所以纯储蓄型寿险产品的市场波动风险敞口极大。一旦金融市场不稳定，或者市场利率出现大幅的上升，许多持保人便会选择退保，在扣除退保费之后将资金投资在更高的收益产品上。

2014-2018年保障型寿险、健康险及储蓄型产品投资款收入近期数据

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    国内寿险市场目前处于快速增长阶段，增速和绝对值近年来逐步与非寿险行业拉开距离。同时，另一方面，在人身险中，寿险占比远远超过健康险和人身意外险。国内健康险还有很大的发展空间。

2013-2017年国内寿险和非寿险情况

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    行业的价值回归趋势，使得中小寿险企业以销售理财型寿险产品来实现快速扩张的路径或越走越窄。

    行业监管的精细化，或使得寿险业务的资金成本越来越高，中小寿险企业未来的扩张将面临更大的压力。

    目前的寿险格局与美国类似。龙头地位较为稳定，二线寿险竞争激烈但业务流动性充裕，股东盈利效率高。

2017年各典型寿险产品线新业务价值率

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2010-2018年各上市险企寿险新业务价值率

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2011-2018年各上市险企寿险新业务价值同比增速

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2011-2018年各上市险企寿险的总投资回报率

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    目前，寿险公司及业务的估值普遍较低，与向好的基本面出现了持续的背离。寿险公司及寿险业务的新签保单随着其质量的提升，其盈利更加稳定，市场应该坚定的给与整个行业一定的溢价。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国寿险行业市场监测及未来前景预测报告》